LIFE · 실적/컨콜 리뷰

CF Industries 2Q26

2026-08-05 · AMC · 주가 -6.35% (애프터마켓)

기업 개요

북미 천연가스 기반 암모니아·요소·질산암모늄을 생산하는 질소비료 기업.

실적 하이라이트

우리의 분석에 따르면 이는 CF 산업의 기준 중간주기 EBITDA가 약 29억 달러이고 잉여현금흐름이 17억 달러임을 뒷받침합니다.
슬라이드 10에서 볼 수 있듯이, EBITDA 대 무료 현금 전환율은 지속적으로 높아 예측 가능하고 안정적인 무료 현금 흐름을 제공합니다.
당사의 12개월간 영업 순 현금은 약 30억 달러였으며 잉여 현금 흐름은 약 18억 달러였음.
지난 12개월 동안 우리는 거의 13억 달러에 달하는 무료 현금 흐름을 주주들에게 돌려주었습니다.
2030년까지 우리는 진행 중인 이러한 전략적 이니셔티브를 통해 중간 주기 EBITDA를 약 33억 달러로 늘릴 것으로 예상합니다.
우리는 가용 암모니아 용량을 거의 98%로 운영하여 북미 농민에게 공급하는 국내, 소매, 도매 및 협력 고객의 수요를 충족할 수 있었음.

사업 업데이트

슬라이드 12에서 볼 수 있듯이 CF Industries는 생산 능력을 늘리고 발행 주식 수를 줄여 장기 주주를 위한 가치를 창출해 온 오랜 역사를 가지고 있음.
종합해보면, 우리는 세계 질소 시장이 2027년까지 타이트한 상태를 유지할 것으로 예상합니다.
2026년 상반기에는 글로벌 질소 시장 역학이 빠르게 변화했음.

이번 분기 투자 내러티브

우리의 분석에 따르면 이는 CF 산업의 기준 중간주기 EBITDA가 약 29억 달러이고 잉여현금흐름이 17억 달러임을 뒷받침합니다.

주요 Q&A

FQ. Operator

이제 질의응답 시간을 시작하겠습니다. 질문하려면 터치톤 전화기에서 별표를 누른 다음 하나를 누르세요. 첫 번째 질문은 Scotiabank의 Ben Isaacson에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Ben Isaacson (Analyst, Scotiabank)

매우 감사합니다. 좋은 아침이에요. 제 질문은 CF의 새로운 중간 주기 가격인 숏톤당 410달러에 관한 것입니다. 그러한 변화 중 얼마나 많은 부분이 자본 비용 인플레이션과 관련되어 있는지, 그리고 중동 분쟁의 결과로 나타나는 구조적 또는 끈적한 변화와 얼마나 관련되어 있는지 말씀해 주시겠습니까? 감사합니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

고마워요, 벤. 아마도 우선, 저는 한 걸음 물러서서 2020년 초 이후의 성과를 되돌아볼 때 우리가 중간 주기에 보유하고 있는 17억 달러의 여유 현금 흐름을 꽤 많이 평균 이상으로 기록했다고 말하고 싶습니다. 실증적 데이터와 우리가 수행한 방식, 그리고 실제로 우리가 생산 능력을 늘리고 고정 비용을 낮추어 무료 현금 흐름을 현재 위치로 전환함으로써 회사를 설립한 방식이 성공하지 못한 것은 아닙니다. 때때로 우리는 그것이 인정받고 있다는 느낌을 항상 받지는 못하지만, 우리는 그런 일을 해왔습니다. 제가 말하고 싶은 것은 건설 비용, 미국과 나머지 세계 간의 격차가 줄어들었다는 것입니다.

미국 프로젝트와 글로벌 프로젝트의 차이가 크게 변한 모듈 야드를 사용할 수 있게 되면서 노동력, 조달 시기, 다양한 것들을 보고 계신 것 같습니다. 그렇다면 당신의 요점은 구조적으로 유지될 지정학적 사건과 관련된 특정 비용이 있다는 것입니다. 예를 들어 화물을 보면요. 기본적으로 중동에서 걸프까지의 운임은 현재 약 70달러입니다. 1년 전에는 35달러였습니다. 우리는 그것이 $35로 되돌아가고 그것에 대한 어떤 유형의 구조적 부분도 없을 것이라고 예상합니까? 아마도 그렇지 않을 것입니다. 거기 $5-$10 인가요? 보험 비용, 다양한 선박 구성, 해당 자산과 실제로 공급이 이루어지는 위치에 따른 위험 프리미엄에 몇 달러가 있습니까?

NOLA 가격을 실제로 살펴보면 단톤당 $355 NOLA 요소에서 $385로 이동했다고 생각합니다. 30달러 중 아마도 10달러는 이러한 지정학적 사건의 결과로 사라지지 않는 구조적 변화와 관련될 수 있습니다. 남은 금액은 아마도 더 높은 자본 비용과 실제로 미국 건설과 미국 이외 지역 간의 격차가 줄어들었기 때문에 존재했을 것입니다.

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

약간의 색상을 추가하겠습니다. 안녕하세요, 벤, 이쪽도 앤드류입니다. $355 - $385 사이의 가격을 보면, 우리가 가지고 있는 기본 가정은 이것이 130만 - 140만 톤 용량의 현장이고 CapEx 추정치는 약 26억 - 28억 달러라는 것입니다. 천연가스를 350달러로 가정하고 금전적 수익을 10~12%로 가정하면 가격은 385달러가 됩니다. 우리의 경제학을 사용하면 EBITDA가 29억 달러에 이릅니다. 거기에 있는 것과 없는 것에 대해 제가 강조하고 싶은 한 가지는 시간이 지남에 따라 2030년까지 약 4억 달러의 색상 컨텍스트를 제공하여 33억 달러에 도달하게 될 것이라는 점입니다.

4억 달러 중 300달러는 Blue Point이고 100달러는 Donaldsonville과 Yazoo City에서 얻을 수 있는 추가 탄소 포집 혜택입니다. 거기에 없는 것에 대해 생각하는 방법은 예시로 설명하겠습니다. 아마도 우리가 DEF에 대한 FEED 연구를 추구하고 있다는 것을 보셨을 것입니다. 아직 공식적으로 승인되지 않았기 때문에 그 금액은 4억 달러가 아닙니다. 투자 결정을 통해 그 지점에 도달하면 거기에 들어갈 것입니다. 마찬가지로 29억 달러에서 탄소 포집에 대한 Donaldsonville의 이점을 깨닫기 시작하면서 실제로는 2.9달러로 왼쪽으로 이동했습니다. 이는 실제로 자본 비용의 함수이며 Chris가 언급했듯이 아마도 약간의 지정학적 프리미엄에 대한 맥락이 있을 수 있지만 실제로는 자본 비용이며 탄소 포집에 대한 이점을 실현하는 것과 같습니다. 도움이 되었기를 바랍니다.

Q. Ben Isaacson (Analyst, Scotiabank)

훌륭해요. 감사합니다.

FQ. Operator

좋습니다. 다음 질문은 UBS의 Lucas Beaumont님이 주셨습니다. 계속하세요.

Q. Lucas Beaumont (Analyst, UBS)

감사해요. 좋은 아침이에요. 나는 그곳의 전망에 대한 후속 조치를 원했습니다. 내 말은, 2분기에 좀 더 압축된 배송 기간과 같이 2분기에 약간의 부드러운 수요가 주어진 것 같아요. 우리는 여전히 글로벌 공급 문제에 영향을 미치고 있으며 이제는 유럽 가스에서도 비용 관리 지원을 늘리고 있습니다. 제 생각에는 가을과 봄으로 접어들면서 가격 책정 설정을 어떻게 보시나요? 수요가 회복되면서 시장이 급격하게 긴축되고 재고 수준이 낮아지는 시점이 있습니까? 제 생각엔 언제쯤이 시기적절할 것이라고 생각하시나요? 그러면 시즌 중 미국 프리미엄이 훨씬 더 높아질 수 있을까요? 감사해요.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

좋은 아침이에요, 루카스. 이쪽은 버트입니다. 남반구에서 제가 언급한 2분기의 부드러운 수요와 연기에 관해 우리는 그것이 따라잡을 것이라고 믿으며 인도에서 가장 최근의 입찰을 통해 이를 볼 수 있습니다. 우리는 인도가 작년보다 많은 900만~1000만 톤의 수입 수요를 가질 것으로 예상합니다. 남미에서는 긍정적인 움직임이 나타나고 있습니다. 나는 추가적인 소비를 장려할 일부 곡물 움직임과 곡물 가격 책정 움직임이 나타날 것으로 예상합니다. 당신 말이 맞아요, 압축된 배달은 이들 중 일부를 위한 포트 라인업이 될 것입니다. 가치는 매력적인 수준으로 다시 떨어졌으며 가격이 낮아지면 수요가 늘어날 것이라고 생각합니다.

당신 말이 맞습니다. EU 가스 구조는 세계와 비교하여 18~20달러의 가스 차이로 인해 불리한 입장에 있습니다. 이는 우리가 믿는 유럽 운영을 제약하게 만듭니다. 아마도 그곳에서 수입 수준이 더 높을 것입니다. 사료 곡물 가격과 질소 소비에 대한 농업 사이클의 현재 위치를 고려할 때, 우리는 올해 후반기와 2027년에 건설적입니다. 앞으로 약간의 빡빡한 가격 책정이 있을 것이라고 생각합니다. 보시다시피 우리는 중동이나 LNG를 얻을 수 없는 국가에서 여전히 500만 톤을 잃었습니다. 우리는 그 중 일부를 대체하기 위해 중국 밖으로 수출 움직임이 약간 나타나고 있지만 아마도 500만~600만 톤 범위에 있을 것이므로 일종의 순 제로(net zero)에 해당합니다.

LNG가 제한되어 있거나 여유가 없는 곳에서는 생산이 일부 감소할 수도 있습니다. 균형과 균형, 우리는 내년까지 시장이 빡빡할 것으로 예상합니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

나는 Bert가 가격이 하락하는 것을 볼 때 유럽에서 무슨 일이 일어나고 있는지에 대해 이야기했지만 공급 원료 비용이 하락하지는 않았다고 생각합니다. 축소 및 폐쇄가 발생하는 것을 수년 동안 보았듯이 이에 대한 더 많은 제약이 있을 수 있습니다. 게다가 아마도 우리가 모르는 한 지역은 걸프 지역에서 실제로 일어나는 일일 것입니다. Bert가 언급한 것처럼, 이는 여전히 전 세계에 공급해야 하는 상당한 양입니다. 유럽에서 축소가 나타나고 걸프 지역에서 여전히 일부 항목이 계속해서 켜지고 꺼지는 경우, 이것이 실제로 가격 책정을 결정하게 될 것입니다. 그가 언급했듯이 볼륨 측면에서 우리는 우리가 보고 있는 것에 대해 매우 강한 느낌을 갖고 있다고 생각합니다.

Q. Lucas Beaumont (Analyst, UBS)

엄청난. 감사해요. Yazoo City에 있습니다. 수리는 2027년 상반기로 약간 미루어졌습니다. 저는 일정을 맞추는 측면에서 어떤 변동 요인이 있는지, 소득 및 비용 보장 측면에서 존재하는 사업 중단 보험에 대해 공유할 사항이 무엇인지 궁금했습니다. 사이트가 완료된 후 혜택을 제공할 수 있는 재구축을 통해 사이트에서 다른 작업을 수행할 방법을 찾고 계십니까? 감사해요.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

좋아요. 크리스입니다. 나는 그 질문의 첫 번째 부분 중 일부를 취한 다음 여기에서 보험 논의를 Andrew에게 넘길 것입니다. 가장 큰 부분은 더 많은 정보를 얻었다는 점이라고 생각합니다. 2026년 후반이 될 것이라고 생각했다고 발표했을 때 이는 특정 현장에서 수행해야 할 작업과 조달 일정에 대한 예비 정보였습니다. 우리는 전 세계적으로 많은 프로젝트를 보았으며 조달 일정이 일부 연장되는 것을 확인했습니다. 이는 주로 전기 장비에 대한 것이었습니다. 그래서 우리는 이에 대한 더 많은 정보와 더 나은 통찰력을 얻은 것처럼 타이밍 관점에서 내년 상반기로 옮겼습니다. 사이트 자체와 관련하여 해당 사이트의 구성 방법을 변경하고 있습니다. 우리는 더 이상 거기에 질산암모늄을 채취하지 않을 것입니다.

우리는 암모니아 및 DEF와 함께 질산암모늄 용액을 사용할 것입니다. 실제로 우리가 특정 위치에 구축하고 있는 것은 아마도 운영 및 물류 관점 모두에서 유연성이 향상되어 여기에서 수년 동안 공급할 수 있는 더 넓은 고객 기반을 갖게 될 것입니다. 우리는 특정 사이트를 장기적으로 더욱 지속 가능한 사이트로 만들기 위해 어떤 기회가 있고 무엇을 변경하고 있는지에 대해 매우 기대하고 있습니다. 이제 Andrew에게 넘겨서 보험 측면에 대해 이야기하겠습니다.

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

응. 안녕, 루카스. 저는 회계, 보험 부분, 자본에 대해 생각하는 방법 등 세 가지 버킷에 대해 약간의 색상을 제공하겠습니다. 회계 관점에서 지난해 4분기에 우리는 기계 및 장비에 2,500만 달러의 손상을 기록했습니다. 그러면 2분기에 보셨을 것입니다. 우리는 더 이상 사용할 수 없는 장비에 대해 2,300만 달러의 추가 손상을 입었습니다. 전체적으로 우리가 감수한 손상 금액은 5천만 달러에 불과합니다. 현재까지 보험 복구 금액은 약 7,500만 달러에 이릅니다. 우리는 1분기에 기록하고 2분기에 받은 재산 피해가 2,500만 달러에 달했습니다. 그리고 우리는 5천만 달러의 사업 중단 보험에 가입했습니다. 현재까지 보면 대략 2:1 비율이었습니다.

장기적으로는 아마도 3:1 비율에 더 가까워질 것입니다. 사업 중단 보험은 보시다시피 약 18개월 동안 우리를 보장합니다. 저는 이것이 분명하다는 것을 확실히 하고 싶습니다. 우리는 Yazoo City에 대한 가정을 자본 지침에 포함시키지 않았으며 두 가지 근본적인 이유가 있습니다. 첫째, 우리는 보험 회복이 자본 구축 비용을 상쇄할 것으로 기대합니다. 둘째, 타이밍이 역동적이다. 올해 하반기부터 내년 상반기까지 자본의 유입 시점을 보면 역동적으로, 보험회복도 역동적으로 진행될 것입니다. 더 긴 기간 동안 이를 살펴보면 서로 상쇄될 것이지만 이것이 바로 우리가 지금 당장 이를 구체적으로 안내하지 않는 이유입니다.

FQ. Operator

예. 다음 질문은 Barclays의 Benjamin Theurer의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Rahi Parikh (Analyst, Barclays)

안녕하세요, 여러분. 저는 Ben의 Rahi입니다. S&D에서는 올해 멕시코만 연안의 암모니아, Woodside와 같은 텍사스의 추가 생산 능력이 어떤 영향을 미치고 있습니까? 이것이 트리니다드의 볼륨을 크게 상쇄하는 것입니까? 아마도 중장기적으로, 이란의 영향이 진정되면 이것이 수요와 공급에 어떤 영향을 미칠 것으로 예상하십니까? 감사합니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

응. 텍사스 공장을 보면, 완전 생산에 이르기까지는 오랜 시간이 걸렸지만 아직은 완전 생산에 이르지 못한 것 같습니다. 그 톤이 흡수되었습니다. 그들은 전 세계를 돌아다녔습니다. 그들은 몇 가지 계약을 맺었습니다. 이제 Yara가 걸프만 연안 공장을 구매하면서 해당 제품의 상당 부분이 생산 감소를 상쇄하면서 유럽으로 수출될 것이라고 가정합니다. 당신 말이 맞아요. 전 세계적으로 상쇄가 있었고, 트리니다드는 시장에서 톤수를 감소시킨 것 중 하나입니다. 수요 측면에서는 인산염 생산업체가 황과 황산의 제한된 공급으로 인해 생산량을 줄인다는 소식을 들은 것처럼 부정적인 영향도 있었습니다. 이로 인해 인산염 생산이 제한되어 더 많은 암모니아를 소비하는 능력이 제한되었습니다.

시장은 2분기 최고치를 기록했으며 현재 목적지에 따라 $600-$700 범위에서 균형을 이루고 있습니다. 우리는 걸프 코스트(Gulf Coast) 공장과 우드사이드(Woodside) 공장이라는 두 공장이 모두 본격적인 생산에 들어가는 것을 봅니다. 시장에 흡수될 예정입니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

장기적으로 우리는 이 특정 기간 동안 걸프 지역에서 무슨 일이 일어났는지에 관계없이 글로벌 S&D가 긴축되고 있다고 생각합니다. 지금부터 2029년 또는 2030년 사이에 온라인으로 출시될 것으로 예상되는 새로운 프로젝트를 살펴보면 수요를 충족시키기에 충분하지 않습니다. Bert가 언급했듯이 걸프만에서 일종의 해결책이 있다면 거기에 황과 인산염이 더 많이 있을 수 있기 때문에 성장할 다른 수요가 있을 것입니다. 우리는 여전히 여기 질소 시장에서 지금부터 10년 말까지 긴축이 계속되고 있다고 생각합니다.

Q. Rahi Parikh (Analyst, Barclays)

알겠습니다. 색상 감사합니다. Yazoo에 대한 간단한 후속 조치입니다. 거기에서 AN, UAN 등을 만들려는 사고 과정을 안내해 주실 수 있나요? 지난 10년 동안 마진 구조가 우월했는데 요소수만 하면 안 될까요? 그것은 우리에게서 나와야 합니다. 감사합니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

응. 요소의 관점에서 보면 당신 말이 맞습니다. 요소는 실제로 세계 질소 시장이 더욱 타이트해지는 이유를 알려주는 촉매제입니다. 우리가 검토하고 있는 업그레이드 프로젝트가 있는데, 그 중 하나가 DEF를 위한 것이기도 합니다. 그것은 Courtright의 요소 프로젝트입니다. Yazoo City를 보면 그곳의 요소 공장은 본격적인 새로운 요소 공장, 세계적 규모의 공장이 되어야 할 것입니다. 우리는 Bert의 상업 팀이 ANS, UAN 및 DEF 모두에서 모은 기회 측면에서 해당 특정 사이트에 그러한 유형의 자본을 투자하는 것이 실제로 의미가 없는 것을 살펴봅니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

또한 우리가 자산별로 구성 및 구조화하는 방법과 해당 자산 및 모드의 배포, 철도, 트럭, 바지선, 선박 또는 기타 파이프라인을 통해 제품을 이동하는 방법을 살펴보면 Yazoo가 우리의 주요 또는 유일한 ANS 공장이라는 점에서 독특한 자산이라고 생각합니다. 이 새로운 구조를 통해 우리는 로드 아웃을 개선하고, 기능을 개선하고, 다양한 모드에 대한 다양한 액세스를 제공할 예정이며, 이는 Yazoo City에 훨씬 더 많은 유연성을 제공할 것입니다.

Q. Rahi Parikh (Analyst, Barclays)

말이 되네요. 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Oppenheimer의 Kristen Owen에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Kristen Owen (Analyst, Oppenheimer)

안녕하세요, 좋은 아침입니다. 질문해주셔서 감사합니다. 자본 배분에 대한 후속 조치를 원했습니다. 이것은 지금까지 창출한 강력한 현금 흐름을 고려할 때 or가 아닌 and 전략임이 분명합니다. 배당금을 높이고 자사주 매입을 늘리며 CapEx 피크 기간에 진입하고 있습니다. 제가 실제로 묻고 싶었던 것은 DEF에 대한 FEED 연구였습니다. 여기서 약간의 배경 지식을 제공해 주실 수 있습니까? 예를 들어 산업용 애플리케이션과 장거리 애플리케이션에 대한 수요와 경제성에 대해 어떻게 생각하십니까? 나는 EPA 변경 사항이 곧 있을 것이라는 것을 알고 있습니다. DEF 연구에서는 약간의 색상이 있을 뿐입니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

응. 나는 Bert가 시장에서 시작하도록 하고 시장과 그것이 있는 다른 영역에서 우리가 흥미를 느끼는 것을 보게 될 것입니다. 그런 다음 프로젝트 자체에 대해 좀 더 구체적으로 이야기하겠습니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

DEF는 DEF가 우리 포트폴리오에서 얼마나 오랫동안 활동적인 부분을 차지했는지, 우리가 다양한 공장에서 이를 생산한다는 점에서 약 15년 정도 된 제품이라는 점에서 우리에게 흥미로운 제품이었습니다. 기본적으로 0에서 오늘날까지의 성장은 요소 상당 톤인 220만 톤입니다. 이는 사실상 15년 전에는 존재하지 않았던 세계적 규모의 요소 공장 두 곳이 현재 북미에서 소비되고 있다는 것입니다. 새로운 동력 장치가 가동되면서 수요 증가를 살펴보면, 도징율은 15년 전 매우 낮은 수준에서 그 이전에는 0으로 증가했습니다. 이러한 전원 장치가 교체되면 평균 전원 장치는 9~11년 동안 지속될 수 있으며 교체 속도는 느리지만 이러한 현상이 발생하는 것을 볼 수 있습니다.

더 나은 효율성을 위해 추가 투여 속도가 계속 증가함에 따라 배출 제어는 물론 갤런당 마일도 가능해졌습니다. 우리는 이 시장이 다음 10년 초반인 2030년, 2031년에 300만 톤 이상에 도달할 것으로 예상합니다. 많은 성장 기회. 다시 말하지만, 자산 측면에서 Courtright는 수요가 많은 시장인 동부 해안 시장에 서비스를 제공하는 데 많은 의미가 있습니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

제가 추가하고 싶은 한 가지는 이것이 실제로 DEF의 성장에 대한 우리의 생각이 아니라는 것입니다. 본질적으로 우리는 OEM 엔진 제조업체와 소매점까지 협력하여 앞으로의 성장에 맞춰 조정해 왔습니다. 나는 모든 당사자가 거기에서 같은 것을보고 있다고 생각합니다. Bert가 언급했듯이 Courtright는 우리에게 독특한 기회를 제공합니다. 오늘날 Courtright는 어떤 철도 노선에 있는지에 따라 물류적으로 약간 제한되어 특정 공장에서 나오는 마진이 낮은 암모니아를 보유하고 있는 암모니아에 대한 순매수 포지션을 보유하고 있습니다. 해당 공장에서 나오는 마진이 매우 낮은 암모니아이기 때문에 업그레이드 장치를 설치할 수 있는 더 나은 기회를 제공하고 있습니다.

그것이 운행되는 철도 노선은 오늘날 DEF를 생산하는 다른 어떤 현장보다 대서양 중부 지역인 동부 해안에 더 나은 공급을 제공할 수 있습니다. 이것을 살펴보면 엔지니어링 및 설계 연구의 결과가 자본 비용으로 제공되지만 우리는 이것이 산업 평가가 가능한 시장으로 성장할 뿐만 아니라 우리에게 매우 강력한 프로젝트가 될 뿐만 아니라 현재 해당 사이트의 구성을 고려할 때 자본 비용을 훨씬 능가하는 프로젝트가 될 것이라고 생각합니다.

Q. Kristen Owen (Analyst, Oppenheimer)

정말 대단해요. 제 후속 질문은 채우기 프로그램에 대해 말씀하신 내용과 가을 지원서가 어떤 모습인지를 고려하여 하반기 믹스에 대한 귀하의 기대에 관한 것입니다. 분명히 경제 상황은 2분기에 꽤 많이 움직였습니다. 연말에 제품 혼합에 대해 어떻게 생각하는지가 도움이 될 것입니다. 감사합니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

응. 경제적 이점이 매우 긍정적인 주문서인 주문서에 비해 제품별로 볼 때 경제 측면에서 정상적인 슬레이트를 보고 있다고 말하고 싶습니다. 나는 후반부에 정상적인 슬레이트를 기대합니다. 우리는 2분기에 축적된 재고 수준에 대해 작업할 것입니다. 제 생각에 글의 문제 중 하나는 UAN의 양이 제한되어 있다는 것이었습니다. 우리가 한 일은 2분기에 요소와 DEF로 더 많은 양을 옮기는 것이었습니다. 우리가 보유하고 있는 모든 재고는 연말에 회수되어 정상 속도로 운영될 것으로 예상됩니다.

Q. Kristen Owen (Analyst, Oppenheimer)

시간 내주셔서 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 RBC Capital Markets의 Andrew Wong님의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Andrew Wong (Analyst, RBC Capital Markets)

안녕하세요. 좋은 아침입니다. 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 마지막 생각에 대해 후속 조치를 취하세요, Chris. 프레젠테이션에도 일부 동료와 비교하여 볼 수 있는 가치 평가 단절을 강조하는 몇 개의 슬라이드가 있습니다. 왜 그렇게 생각하는지 이야기해 주실 수 있나요? 그 연결을 끊는 원인은 무엇입니까? 그 격차를 해소하기 위해 CF에서 무엇을 할 수 있나요?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

글쎄요, 그 격차를 줄이기 위해 우리가 할 수 있는 일은 우리가 최고 수준에서 하는 것처럼 계속해서 성과를 내는 것입니다. 제가 말했듯이, 지난 6년 동안 우리의 무료 현금 흐름을 살펴보면 평균적으로 새로운 중간주기가 제안하는 것보다 훨씬 높습니다. 이것은 단지 1년, 2년 유형의 것이 아닙니다. 우리에게는 DEF 프로젝트, 기타 활용 또는 병목 현상 해소, 자본 비용보다 훨씬 높은 수익 프로필을 갖는 유기적 및 무기적 성장인지 여부에 관계없이 마진 향상을 추구하는 운영에서 계속해서 전진하고 수행하는 것입니다. 제가 개인적으로 우리가 이것을 거래한다고 믿는 이유 중 하나는 사람들이 10년 전에도 CF에서 여전히 거래하고 있다고 생각하기 때문입니다. 우리는 생산량을 거의 40% 늘렸습니다.

우리는 주식 수를 거의 60% 줄였습니다. 그러나 사람들은 여전히 우리가 확장 프로젝트를 수행하는 과도한 영향력을 가진 회사라고 생각하고 있습니다. 오늘날 우리는 자본 구조, 무료 현금 흐름 전환에 따라 크게 다른 회사입니다. 그것은 우연히 일어난 것이 아닙니다. 매우 체계적으로 진행되었습니다. 우리의 판관비와 운전 자본은 업계 최저 수준입니다. 업계에서는 기본 재료, 화학 물질, 모든 것을 의미합니다. 단지 그들이 비료 회사이고 우리가 이 3~4명의 다른 동료들과 비교하여 그들을 배치할 것이라고 말하는 것은 거의 무시되는 일입니다. 제 생각에는 이것은 완전한 실수입니다. 우리 주식이 저평가되어 있는 한 우리는 계속해서 주식을 다시 매입할 것입니다.

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

또한 우리 공장의 위치, 우리가 만드는 제품의 다양성, 배송할 수 있는 방식, 그리고 우리가 배포할 수 있는 터미널과 세계 어느 나라로든 수출할 수 있는 터미널 측면에서 우리 자산과 레버리지 포인트에 대한 오해가 있다고 생각합니다. 우리는 세계에서 가장 낮은 가스 비용 외에도 이러한 모든 유연성을 갖추고 있습니다. 세계 최고의 농지를 갖춘 고부가가치 시장에서 저비용 생산자가 되겠습니다. 이 모든 것을 합치면 우리만이 만족할 수 있고 나머지 세계는 만족할 수 없는 독특한 조합입니다. 우리의 경쟁사 중 어느 누구도 그렇게 할 수 없습니다. 그렇기 때문에 우리는 다르게 평가받아야 한다고 생각합니다.

보시다시피, 우리는 20억 달러 규모의 프로그램에 5억 달러를 투자했습니다. 우리는 본질적인 가치와 그것이 무엇이어야 하는지를 살펴보면서 DCF 분석, 구성요소, 대체 가치를 살펴봅니다. 우리가 하는 모든 계산은 거기에 기회가 있다는 것을 암시합니다. 우리는 계속해서 기회주의적으로 행동할 것입니다.

Q. Andrew Wong (Analyst, RBC Capital Markets)

엄청난. 그 모든 것에 감사드립니다. 어쩌면 비용이 하나만 있을 수도 있습니다. COGS를 살펴보고 가스와 D&A를 제외하면 지난 몇 분기 동안 약간 상승한 것처럼 보입니다. 그 얘기만 할 수 있나요? 대부분 Yazoo City인가요? 아니면 추가 턴어라운드 같은 것이 있나요? 감사해요.

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

2분기 비용에 대해 몇 가지 설명하겠습니다. 볼륨과 가스의 영향을 제거하면 고정 비용이 약 7,500만 달러 증가했습니다. 나는 이런 종류의 간단하고 예시적인 설명을 하겠지만 여러분에게 맥락을 알려 드리겠습니다. 제가 공유할 맥락에 따라 이를 7천만 달러라고 부르겠습니다. 그 중 약 10개는 유통과 물류였으며 아마도 바지선에서 철도로 일부 모드 혼합이 진행되고 철도 자체의 속도가 약간 올라간 퍼즐의 작은 조각이었을 것입니다. 나머지 60은 흐르는 더 높은 구매 암모니아 비용을 50/50으로 나누고 나머지는 Yazoo City의 다운과 관련된 고정 비용 흡수입니다. 그런 종류의 것은 COGS 관점에서 거기에 나오는 세 가지 부분을 제공합니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

나는 암모니아를 구매했다고 말하고 싶습니다. 분명히 우리는 수익 라인을 통해 흐르는 이점을 가지고 있으며 마진을 제공하고 있지만 해당 기간 동안 더 높은 원가를 제공합니다. 또한 그 기간 동안 우리가 시작한 전환 중 하나는 암모니아 6이었습니다. 암모니아 6은 분명히 두 식물과 거의 비슷합니다. 암모니아 6을 수행하는 동안 이와 관련된 비용은 전환 관점에서 볼 때 항상 약간 더 높을 것입니다.

Q. Andrew Wong (Analyst, RBC Capital Markets)

완벽한. 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Rothschild & Co Redburn의 Mazahir Mammadli로부터 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Mazahir Mammadli (Analyst, Rothschild & Co Redburn)

제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 저는 단지 중간 주기 EBITDA 목표에 대한 후속 조치를 요청하고 싶었습니다. 거기에서 가정되는 중장기 시장균형은 어떤 것인가? 나는 단지 당신에게 예를 들겠습니다. 예를 들어, 인도는 중장기적으로 자급자족을 강화하기 위해 노력하고 있습니다. 요소에는 이론적으로 10년 말까지 온라인에 출시되어야 하고 이론적으로 글로벌 시장에서 수요를 제거할 개발 중인 프로젝트가 많이 있습니다. 그런 내용도 포함되어 있나요? 우리는 그것에 대해 어떻게 생각해야 합니까?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

향후 4~5년 동안 전반적인 공급 증가를 살펴보면 인도에는 몇 가지 프로젝트가 있으며 그 중 하나는 친환경 프로젝트이므로 해당 프로젝트가 진행될 기간에 대한 확률을 정해야 한다고 생각합니다. 현재 진행되고 있는 모든 발표된 프로젝트에도 불구하고 2030년까지 지속될 것으로 예상되는 S&D 수지에 적자 또는 극도의 경직이 있을 것입니다. 인도가 자급자족하기를 원하고 다른 국가도 마찬가지라고 해서 특정 플랜트 자체를 운전하고 건설하기 위해 발생하는 자본 비용이 없다는 의미는 아닙니다. 경제적 관점에서 보면 수입을 계속하는 것이 더 합리적일 수도 있고, 그렇지 않으면 이러한 특정 프로젝트가 지연될 수도 있습니다.

우리가 중간 주기를 보는 방법은 엔지니어링 팀과 협력할 때 비행 중인 것을 구축한다는 것입니다. 일반적으로 5년 후에는 가시성이 매우 좋습니다. 왜냐하면 공장을 건설하는 데 걸리는 시간이기 때문입니다. 우리는 시간이 지남에 따라 이를 관리하고 다시 수정하기 시작합니다. 오늘날 실제로 향후 몇 년을 살펴보면 카타르에 공장이 있고, UAE에 공장이 있고, 우리 공장이 있고, 나이지리아에 공장이 있습니다. 그 외에는 러시아 식물이든 2030년 이전에 등장할 것으로 알려진 인도 식물이든 다른 식물도 약간 위험에 처해 있다고 말하고 싶습니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

또한 이전 컨퍼런스나 통화에서 확인한 것처럼 전 세계에는 제한된 지역이 있습니다. 유럽과 가스 확산, 노후화, 일부 발전소의 비효율성, 장기 생존 가능성, 방글라데시와 같은 LNG 제한 지역 및 일부 동남아시아 발전소의 측면에서 나오는 결과를 살펴보면 도전을 받고 있다고 생각합니다. 브라질의 폐쇄를 본 모든 공장이 앞으로 개선에 대해 이야기하고 있는 것은 아닙니다. 나는 그것이 가스가 흐르는 방식으로 장기적으로 실행 가능하다고 생각하지 않습니다. 가스가 제한된 트리니다드도 있습니다. 새로운 용량이 들어오고 있고 오래된 용량이 있는데, 이는 장기적으로 운영할 수 없을 뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 수요도 증가할 것으로 믿습니다.

Q. Mazahir Mammadli (Analyst, Rothschild & Co Redburn)

엄청난. 말이 되네요. 감사합니다. 섹션 45Q에 관해 뭔가 제대로 확인하고 싶었을 뿐이에요. 1분기를 보면 섹션 45Q 수입이 1,900만 달러인데, 이것을 톤당 85달러의 CO2 가격으로 나누면 200,000톤이 약간 넘는 CO2 포집량이 나옵니다. 우리가 아는 한, Donaldsonville의 분기당 CO2 배출량은 약 500,000톤입니다. 그 계산에 뭔가 빠진 것이 있습니까? 아니면 Donaldsonville CO2가 여전히 증가하고 있습니까?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

글쎄요, 거기에는 두 가지 점이 있다고 생각합니다. 하나, 상반기까지의 매출은 45Q와 관련하여 귀하가 제안한 수치가 아닌 약 4,500만 달러입니다. 두 번째 부분은 올해 우리가 Donaldsonville 시설 전체에서 발생한 전환으로 인해 전체 CO2가 더 낮아질 것으로 예상한다는 것입니다. 앞서 언급한 암모니아 6(Ammonia 6)은 사실상 두 개의 암모니아 공장으로 생산이 턴어라운드를 거쳤습니다. 이제 그 턴어라운드가 완료되었습니다. 그 턴어라운드는 6월에 시작되어 7월에도 진행되었습니다. 그 결과, 해당 기간 동안 격리하기 위해 사용할 수 있는 CO2가 더 낮아질 것입니다. 내 생각에 다른 영업이익 항목에 표시된 수치 자체는 4,500만 달러로 정확합니다.

제가 언급하고 싶은 한 가지는 현재로서는 이를 Class VI로 전환하지 않는다는 것입니다. 톤당 60달러이기 때문이다. 우리는 Class VI 승인이 올해 말에 이루어질 것이며 톤당 85달러로 올라갈 것이라는 후속 조치를 취할 것이라고 믿습니다. 경제적으로 우리는 엑손의 오늘 이체 비용이 0이고 클래스 VI가 시행되면 계약 요율로 올라갈 것이기 때문에 무관심합니다.

Q. Mazahir Mammadli (Analyst, Rothschild & Co Redburn)

엄청난. 매우 도움이 됩니다. 감사합니다.

준비 발언 전문 번역

Operator

안녕하세요, 신사 숙녀 여러분. CF Industries의 2026년 상반기 및 2분기에 오신 것을 환영합니다. 모든 참가자는 듣기 전용 모드로 진행됩니다. 도움이 필요한 경우 별표 키와 0을 차례로 눌러 회의 전문가에게 신호를 보내십시오. 프레젠테이션이 끝날 무렵 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 언제든지 질문을 하시려면 터치톤 전화기에서 별표를 누른 다음 별표를 누르세요. 이제 저는 오늘 진행자인 CF Investor Relations의 Martin Jarosick씨에게 프레젠테이션을 맡기고 싶습니다. 선생님, 계속 진행해주세요.

Martin Jarosick (VP of Treasury and Investor Relations, CF Industries)

안녕하세요. CF Industries 수익 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 저와 함께 사장 겸 CEO인 Chris Bohn, 부사장 겸 최고 상업 책임자인 Bert Frost, 부사장 겸 최고 재무 책임자인 Andrew Scribner가 모였습니다. CF인더스트리는 어제 오후 2026년 상반기와 2분기 실적을 발표했다. 이번 통화에서는 결과를 검토하고 전망을 논의한 후 질의응답 시간을 갖습니다. 이번 통화와 당사 웹사이트의 프레젠테이션에서 이루어진 진술은 역사적 사실이 아니며 미래예측 진술입니다. 이러한 진술은 미래 성과를 보장하지 않으며 예측하기 어려운 위험, 불확실성 및 가정을 포함합니다. 따라서 실제 결과 및 결과는 진술에 표현되거나 암시된 내용과 실질적으로 다를 수 있습니다.

당사의 성과에 영향을 미칠 수 있는 요소에 대한 자세한 내용은 당사 웹사이트에서 제공되는 SEC 제출 서류에서 확인할 수 있습니다. 또한 당사 웹사이트에 게시된 보도 자료 및 프리젠테이션에서 GAAP와 비GAAP 측정 간의 조정 내용을 확인할 수 있습니다. 이제 Chris Bohn을 소개하겠습니다.

Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

고마워요, 마틴. 모두들 좋은 아침이에요. 어제 오후, 우리는 2026년 상반기 결과를 게시했는데, 여기서 조정 EBITDA는 22억 달러를 기록했습니다. 이러한 결과는 CF Industries 팀의 강력한 운영 성과와 이란과의 갈등으로 더욱 긴장된 글로벌 질소 공급-수요 균형을 반영합니다. 가장 중요한 것은 우리 팀이 Do It Right 문화를 지속적으로 수용하여 뛰어난 안전 성능을 제공한다는 것입니다. 우리는 지난 12개월 동안의 사고율이 200,000시간당 0.16건으로 업계 평균보다 훨씬 낮은 수치로 분기를 마감했습니다. 안전에 대한 집중은 상반기 높은 자산 활용도를 직접적으로 뒷받침했습니다. 우리는 가용 암모니아 용량을 거의 98%로 운영하여 북미 농민에게 공급하는 국내, 소매, 도매 및 협력 고객의 수요를 충족할 수 있었습니다. 강력한 운영 성과 외에도 우리는 전략적 이니셔티브에서 꾸준한 진전을 이루고 있습니다.

블루포인트에서는 건설을 시작하는 데 필요한 모든 허가를 받았습니다. 거의 모든 긴 리드 품목이 주문되었으며 모듈 제작은 올해 후반에 시작될 예정입니다. 기존 네트워크 내에서 Yazoo City 단지는 현장의 장기적인 지속 가능성과 운영 유연성을 개선하기 위한 작업을 완료한 후 2027년 상반기에 운영을 재개할 것으로 기대합니다. 또한 우리는 더 많은 가치를 창출하기 위해 네트워크 전반에 걸쳐 고수익 프로젝트를 평가하면서 계속해서 규율을 유지하고 있습니다. 프레젠테이션에서 보셨듯이, 우리는 중간 주기 EBITDA와 무료 현금 흐름 기대치를 높였습니다. 잠시 후에 Andrew가 이에 대해 더 자세히 설명할 것입니다. 저는 먼저 더 넓은 시장 상황을 다루고 싶습니다. 현재 우리는 시장이 주로 중동의 단기 지정학적 마찰이라는 렌즈를 통해 불균형한 EBITDA와 잉여현금흐름 성장을 보고 있다고 믿습니다.

이러한 견해는 수년에 걸쳐 발생했으며 최근 글로벌 질소 공급망 혼란을 통해 노출된 업계의 근본적인 구조적 변화를 놓치고 있습니다. 높은 글로벌 자본 비용으로 인해 새로운 글로벌 질소 용량에 필요한 인센티브 가격이 구조적으로 높아져 CF Industries의 기준 중간 사이클 수익력이 높아지면서 기존 제조 및 유통 네트워크의 가치가 강화되었습니다. 이는 지정학적 프리미엄을 고려하기 전의 이야기입니다. 분명히 말하면 지정학적 위험이 아닌 저비용, 저위험 북미 자산 기반이 수익성의 기초입니다. 중단 기간 동안 높은 활용률로 운영할 수 있는 능력은 이미 우리 전망에 내재된 강력한 잉여 현금 흐름 생성 이상으로 안정적인 중간주기 수익 프로필을 향상시킵니다. 이는 결과적으로 고수익 프로젝트에 투자하고 주주들에게 자본을 반환하는 능력을 강화합니다.

이것으로 저는 Bert에게 세계 질소 시장에 대해 논의하도록 맡길 것입니다. 버트?

Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

고마워요, 크리스. 2026년 상반기에는 글로벌 질소 시장 역학이 빠르게 변화했습니다. 이미 타이트한 공급-수요 균형이 이란과의 분쟁으로 인한 공급 중단으로 인해 더욱 제한되면서 글로벌 가격이 크게 상승했습니다. 하반기 신청 시즌이 시작되는 지역에서는 많은 고객이 구매를 연기했습니다. 북미에서는 암모니아와 요소를 중심으로 농업 수요가 2026년 상반기 대부분 동안 강세를 유지했습니다. 우리 팀은 운영 유연성을 활용하여 UAN보다 요소 생산을 우선시함으로써 상당한 가치를 창출했습니다. 또한 이를 통해 우리는 상반기에 두 번째로 높은 DEF 거래량, 즉 마진이 가장 높은 제품을 제공할 수 있었습니다. 6월에는 질소 채널이 재고를 매우 낮은 수준으로 끌어내림에 따라 고객의 구매 속도가 느려졌습니다. 낮은 재고 수준과 포지션으로 인해 궁극적으로 7월 UAN 및 암모니아 충전 프로그램에 대한 강력한 참여가 이루어졌습니다.

그 결과, 우리는 11월까지 연장되는 상당한 UAN 주문서를 구축했으며 가을 암모니아 시즌이 강할 것으로 예상합니다. 더 넓은 시장을 살펴보면 지정학적 갈등을 고려하기 전에도 글로벌 질소 펀더멘털은 여전히 타이트한 상태를 유지하고 있습니다. 증가하는 자본 비용, 영구 폐쇄, 제한된 신규 용량 추가 속도로 인해 수요에 비해 공급 증가가 제한되었습니다. 또한 전 세계 질소 용량의 상당 부분이 여전히 지정학적 불확실성에 노출되어 있으며, 이러한 노출로 인해 전 세계 질소 공급-수요 균형이 더욱 강화되었습니다. 우리는 이것이 높은 물류 및 보험 비용으로 인해 공급 가용성, 배송 신뢰도 및 가격에 계속 영향을 미칠 것이라고 믿습니다. 또한, 높은 LNG 가격은 한계 질소 생산업체의 생산 경제성을 지속적으로 압박하고 가동률을 제한할 가능성이 높습니다. 우리는 중국이 작년과 비슷한 양의 요소를 수출할 것으로 예상합니다.

이러한 수출은 글로벌 수요를 충족하는 데 필요하지만 시장 펀더멘털을 실질적으로 약화시키기에는 충분하지 않습니다. 수요 측면에서는 브라질, 인도 등 연기된 지역에서 구매 활동이 회복될 것으로 예상됩니다. 또한 다가오는 신청 시즌 동안 북미 수요가 확고하게 유지될 것으로 예상합니다. 종합적으로 볼 때, 우리는 세계 질소 시장이 2027년까지 타이트한 상태를 유지할 것으로 예상합니다. 더 먼 미래를 내다보면 현재 건설 중인 질소 용량이 역사적 수요 증가에 미치지 못하기 때문에 2010년대 말까지 구조적 긴축이 계속될 것으로 예상됩니다. 마지막으로, 우리의 저탄소 판매 프로그램은 지속적으로 추진력을 얻고 있습니다. 상반기 암모니아 판매량의 약 10%는 톤당 평균 20달러 이상의 프리미엄을 받는 저탄소 제품이었습니다. 그러면 Andrew에게 넘겨드리겠습니다.

Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

고마워요, 버트. 그리고 좋은 아침이에요, 여러분. 2026년 상반기에 회사는 보통주에게 귀속되는 순이익이 13억 달러, 즉 희석 주당 8.71달러라고 보고했습니다. EBITDA와 조정 EBITDA는 모두 22억 달러였습니다. 2026년 2분기에 회사는 보통주에게 귀속되는 순이익이 7억 2,700만 달러, 즉 희석 주당 4.73달러라고 보고했습니다. EBITDA와 조정 EBITDA는 모두 12억 달러였습니다. 우리는 EBITDA를 잉여현금흐름으로 효율적으로 전환하기 위해 지속적으로 노력하고 있습니다. 당사의 12개월간 영업 순 현금은 약 30억 달러였으며 잉여 현금 흐름은 약 18억 달러였습니다. 슬라이드 10에서 볼 수 있듯이, EBITDA 대 무료 현금 전환율은 지속적으로 높아 예측 가능하고 안정적인 무료 현금 흐름을 제공합니다. 지난 12개월 동안 우리는 거의 13억 달러에 달하는 무료 현금 흐름을 주주들에게 돌려주었습니다.

여기에는 9억 5,800만 달러에 1,060만 주를 환매하고 배당금으로 3억 1,400만 달러를 지급하는 것이 포함됩니다. 지난 7월 이사회는 분기별 배당금을 주당 0.60달러로 20% 늘렸습니다. 시간이 지남에 따라 발행 주식 수를 줄임으로써 나머지 주주들에게 더 높은 배당금을 보상할 수 있습니다. 맥락상 2021년 초부터 발행주식수는 29% 감소했고, 그 기간 동안 배당금은 두 배로 늘어났습니다. 앞으로도 우리는 2026년에 약 13억 달러의 자본 지출을 계속 예상하고 있으며, 그 중 CF Industries의 비중은 약 9억 5천만 달러입니다. 8월부터 블루포인트 공사가 시작될 예정이어서 자본지출 속도도 빨라질 전망이다. 우리는 고정 수수료 계약을 통해 비용 노출을 완화하는 데 계속 집중하고 있습니다.

우리가 블루 포인트 활동을 발전시키고 추가 프로젝트를 평가하면서 저가의 천연 가스를 사용하는 지역에서 새로운 질소 용량을 구축하는 비용이 증가하여 해당 지역이 역사적으로 누려온 건설 비용 이점이 축소된다는 것이 분명해졌습니다. 슬라이드 9에서 볼 수 있듯이 이러한 높은 비용은 새로운 용량을 온라인으로 전환하는 데 필요한 요소 가격도 상승했음을 의미합니다. 우리의 분석에 따르면 이는 CF 산업의 기준 중간주기 EBITDA가 약 29억 달러이고 잉여현금흐름이 17억 달러임을 뒷받침합니다. 또한 탈탄소화, Blue Point 및 기타 마진 향상 프로젝트가 우리 기준에 대한 상승 여력을 제공한다는 것을 확인할 수 있습니다. 2030년까지 우리는 진행 중인 이러한 전략적 이니셔티브를 통해 중간 주기 EBITDA를 약 33억 달러로 늘릴 것으로 예상합니다. Chris가 언급한 것처럼 이는 높은 화물 및 보험 비용과 제한된 글로벌 공급으로 인해 지정학적 프리미엄이 발생하기 전입니다.

이러한 단기적 역학은 성장의 원동력이 되고 주주들에게 자본을 돌려줄 수 있는 더 큰 능력을 제공합니다. Q&A를 시작하기 전에 Chris에게 다시 전달하겠습니다.

Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

고마워요, 앤드류. 2026년 상반기 동안 CF Industries 직원들의 헌신과 헌신에 감사드립니다. 팀은 끊임없이 변화하는 글로벌 시장을 능숙하게 탐색하면서 안전과 운영 우수성을 계속 제공하고 있습니다. 슬라이드 12에서 볼 수 있듯이 CF Industries는 생산 능력을 늘리고 발행 주식 수를 줄여 장기 주주를 위한 가치를 창출해 온 오랜 역사를 가지고 있습니다. 이로 인해 2020년 이후 우리 기초 자산에 대한 투자자 참여가 40% 이상 증가했습니다. 우리는 단기 및 장기적으로 이러한 기록을 구축할 것으로 기대합니다. 우리는 프리미엄급 자산 기반, 입증된 운영 능력, 재무 건전성 및 실질적인 고수익 전략 기회를 보유하고 있습니다. 글로벌 질소 비료 공급-수요 균형은 여전히 타이트하며, 전 세계적으로 증가하는 자본 비용으로 인해 우리의 기준 중간 주기 수익이 구조적으로 높아졌습니다. 그런 점에서 CF인더스트리는 독보적이라고 생각한다.

우리의 중간 주기 EBITDA 기대치가 계속 강화되고 잉여 현금 흐름 생성이 여전히 예측 가능하고 내구성이 높기 때문에 우리는 장기 주주를 위한 가치를 지속적으로 창출할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 그럼 교환원님, 질문을 시작하겠습니다.

Q&A 전문 번역

FQ. Operator

Q. Ben Isaacson (Analyst, Scotiabank)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

Q. Ben Isaacson (Analyst, Scotiabank)

훌륭해요. 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 BMO Capital Markets의 Joel Jackson의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Joel Jackson (Analyst, BMO Capital Markets)

안녕하세요, 좋은 아침입니다. Yazoo City의 낮은 물량 중 일부를 무시하고 귀하와 동료의 결과를 보는 것처럼 보입니다. 질소 Q2에 약간의 구매자 휴가가 있으며, 우리 모두는 상품 가격, 분기 전체의 질소 가격, 전쟁이 시작되고 가격이 하락함에 따라 요소에 무슨 일이 일어났는지 알고 있습니다. 그것에 대해 이야기해 주실 수 있는지 궁금합니다. 지난 5개월, 6개월 간의 변동성에서 나오는 올해 하반기에 대한 설정은 무엇입니까?

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

응. 흥미로운 견해네요, 조엘. 특히 4월과 5월에 가격이 상승하면서 전 세계 여러 곳에서 이런 일이 발생했다고 생각합니다. 중남미 지역에서는 확실히 하락세를 보였습니다. 구매 필요성이 실제로 재고에 추가되는 이유는 응용 프로그램이 연말에 브라질의 대규모 응용 프로그램과 관련되어 있기 때문입니다. 또한 호주, 동남아시아에서도 철수가 있었고 북반구에서는 지원 시즌이 마무리되고 있었습니다. 내 의견에서 언급했듯이 북미 지역에서는 요소가 추가된 제품 간의 움직임이 일부 나타났습니다. 우리는 DEF뿐만 아니라 더 많은 요소를 선회하고 생산하여 UAN 가용성이 약간 제한되었습니다. 나는 전반적인 가격이 수요를 연기할 수 있는 일부 장소에 영향을 미쳤다고 생각하며 우리는 그런 일이 일어나는 것을 보았습니다.

우리는 북미 지역의 소비가 약간 줄어들면서 데이터가 들어오고 있음을 조금 알 수 있습니다. 다른 영양소에 비해 그렇게 크지는 않습니다. 하반기, 우리는 하반기에 낙관적입니다. UAN 채우기 프로그램을 통해 우리가 구성한 내용을 살펴보면 팀이 고객과 협력하고 이를 구성하고 잘 실행하는 데 훌륭한 역할을 했습니다. 평균 가격이 아마도 300달러에 가까울 때 우리 프로그램은 4분기까지 연장됩니다. 좋고 탄탄한 수요, 좋은 움직임. 우리는 이미 그것을 보고 있습니다. 나는 가을 암모니아 시즌에 대해 준비된 발언에서 매우 좋은 흡수율을 가지고 있다고 언급했으며, 우리는 11월에 해당 수요를 충족하기 위해 터미널에 제품을 배치하고 있습니다.

우리가 가격을 책정하고 있는 농업 사이클의 위치와 농부에게까지 밀려난 소매 도매 측면의 고객 활용을 살펴보면 2027년까지 좋은 긍정적인 견인력을 볼 수 있습니다.

Q. Joel Jackson (Analyst, BMO Capital Markets)

감사합니다.

A. Martin Jarosick (VP of Treasury and Investor Relations, CF Industries)

교환원님, 다음 질문 부탁드립니다. 응.

FQ. Operator

좋습니다. 다음 질문은 UBS의 Lucas Beaumont님이 주셨습니다. 계속하세요.

Q. Lucas Beaumont (Analyst, UBS)

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

LNG가 제한되어 있거나 여유가 없는 곳에서는 생산이 일부 감소할 수도 있습니다. 균형과 균형, 우리는 내년까지 시장이 빡빡할 것으로 예상합니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

Q. Lucas Beaumont (Analyst, UBS)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

FQ. Martin Jarosick (VP of Treasury and Investor Relations, CF Industries)

교환원님, 다음 질문을 받을 준비가 되었습니다.

FQ. Operator

예. 다음 질문은 Barclays의 Benjamin Theurer의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Rahi Parikh (Analyst, Barclays)

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

Q. Rahi Parikh (Analyst, Barclays)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

Q. Rahi Parikh (Analyst, Barclays)

말이 되네요. 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Oppenheimer의 Kristen Owen에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Kristen Owen (Analyst, Oppenheimer)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

Q. Kristen Owen (Analyst, Oppenheimer)

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

Q. Kristen Owen (Analyst, Oppenheimer)

시간 내주셔서 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Wolfe의 Christopher Parkinson에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Christopher Parkinson (Analyst, Wolfe)

엄청난. 제 질문에 응해주셔서 정말 감사드립니다. 꾸준한 수요, 호라산에서 많은 손실된 톤수, 그리고 예측 가능한 미래에 시장이 타이트할 것으로 예상되는 이란의 일부 톤수 측면에서 하반기 전망을 완전히 이해합니다. 동시에 일반적으로 할인된 가격으로 거래되는 미국 및 연안 벤치마크에 대한 귀하의 해석이 궁금합니다. 특히 3분기에 국제적인 기회가 조금 더 나아졌어야 하고, 적어도 예상되는 시장 압박감 측면에서 개선되어야 할 것 같습니다. 나는 1/4분기 또는 2분기의 생산 부족으로 인한 파급 효과 측면에서 이러한 역학이 어떻게 전개되는지에 관해 암모니아와 다운스트림 모두에 대한 귀하의 관점을 듣고 싶습니다. 매우 감사합니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

응. 걸프만에서 손실된 톤수, 요소 및 암모니아, 그리고 LNG 부족으로 인해 생산을 위해 LNG에 의존하는 국가나 회사에서 손실된 톤수를 살펴보면 상당합니다. 해당 공급량을 어떻게 채우나요? 그 중 일부는 모두가 나올 것으로 기대하는 중국 톤과 견고한 가동률이라고 생각합니다. 거래 가치와 우리가 톤을 이동할 시장을 조사하는 측면에서 NOLA에서 할인된 가격으로 거래하고 있다고 언급하셨습니다. 우리는 그렇습니다. 당신은 우리가 아마도 정상보다 더 높은 요소에 대한 수출 기록을 작성하는 것을 보았습니다.

이러한 벤치마크가 어디로 가고 세계 가격 측면에서 우리가 어디에 있는지 살펴보면 연기된 수요가 구매되고 이동함에 따라 개선되고 빡빡하고 긴축되는 시장을 보게 될 것이라고 생각합니다.

Q. Christopher Parkinson (Analyst, Wolfe)

알았어요. 이에 대한 빠른 후속 조치로서, 미국에서만 누락된 것이 있다면 사과드리며, 지난 몇 분기 동안 저탄소 또는 청색 암모니아와 관련하여 기본적으로 7건의 취소가 있었고 아마도 한두 개의 프로젝트가 기술적으로 생명선에 있다는 귀하의 관점을 듣고 싶습니다. 크리스, 중장기적 전망에 대한 귀하의 관점을 듣고 싶습니다. 또한 2025년의 일부 긍정적인 사건에 비해 수요 측면이 조금 더 조용해진 것 같습니다. 시장 개발, 귀하의 입장, 전반적인 Blue Point 단지에 대해 어떻게 생각하고 있는지, 그리고 많은 다른 사람들이 포기했다는 사실을 기반으로 적합하다고 생각하는 점진적인 기회 측면에서 귀하의 역동성을 듣고 싶습니다. 매우 감사합니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

내 생각에 Chris는 포기한 사람들이 처음부터 시장에 반드시 있었던 것은 아닌 참가자들이라고 생각합니다. 좋아요. 몇 년 전으로 돌아가면 이전에 말했듯이 107개의 녹색 및 파란색 식물이 발표되었으며 그 중 4개가 현재 건설 중인 것으로 생각되며 그중 하나가 우리 식물입니다. 청정 에너지가 무엇인지에 대한 과대광고가 많았습니다. 우리의 분석은 107개 중 7개가 건설될 것이라고 생각했던 것보다 더 많은 것을 보여주지 못했습니다. 나는 우리가 이것에 있어서 좀 더 실용적이었다고 생각합니다. 저 청정에너지 시장을 보면 버트가 언급한 DEF 시장과 정말 비슷해요.

우리 파트너인 JERA와 Mitsui에게 전달될 백만 톤은 불과 몇 년 전에는 존재하지 않았던 백만 톤의 수요 증가입니다. 우리는 일본과 다른 아시아 지역에서 성장 기회를 계속 보고 있지만, 원래 기대했던 것보다 느린 속도로 진행될 것입니다. 우리에게 이익이 되는 것은 저탄소 톤이냐 일반 톤이냐입니다. 우리는 같은 방식으로 생산하고, 같은 방식으로 저장하고, 같은 방식으로 운송합니다. 신축 및 배포에 대한 톤당 비용을 낮추기 위해 조직으로서 우리가 갖고 있는 모든 운영 효율성은 우리와 함께 있으며 다른 사람들이 가지고 있지 않은 결과를 낳습니다.

이것이 바로 우리가 Blue Point와 심지어 Blue Point 2에 대해 계속해서 낙관적이라고 생각하는 이유는 이러한 자산과 실제로 해당 제품을 이동하고 해당 제품을 생산해야 하는 능력 때문이라고 생각합니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

글쎄요, 저는 저탄소든 아니든, 회색이든 일반이든 어떻게 정의하든 우리는 전 세계적으로 경쟁력이 있다고 말하고 싶습니다. 프리미엄이 있음에도 불구하고 우리는 전 세계적으로 경쟁력이 있으며 현재 체결된 계약과 오늘날 다른 곳으로 보내는 내용을 통해 이를 증명하고 있습니다. 그것은 더욱 커질 것이며 특히 유럽에서 저탄소 가치는 계속해서 가치 있게 여겨지고 성장할 것이며 수요도 증가할 것이라고 믿습니다.

Q. Christopher Parkinson (Analyst, Wolfe)

감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Morgan Stanley의 Vincent Andrews에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Vincent Andrews (Analyst, Morgan Stanley)

감사합니다. 좋은 아침이에요. 크리스, 배당금에 대해 묻고 싶었고 어쩌면 별도로 자본 배분의 다른 부분에 대해서도 물어보고 싶었습니다. 당신의 사고 과정이 어떤 것인지요. 당연히 주식 수가 줄어들수록 더 많은 돈을 쓰지 않고도 더 높은 배당금을 지불할 수 있습니다. 그게 단지 앞으로의 계획인가요? 마지막 배당금 인상이 아마도 2023년이었던 것보다 더 많은 연간 배당금 인상을 기대해야 할까요? 이와 별도로 미국의 M&A 관점에서 볼 때 분명히 자산 수는 제한되어 있지만 하나만 거래되었습니다. 규제 관점에서 다른 것이 가능해지면 여전히 이를 고려할 수 있는 범위가 있습니까? 아니면 여기에서 DEF를 따라 볼륨 성장을 생각해야 할까요? 아니면 방금 언급한 것처럼 Blue Point 2를 따라야 할까요?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

배당금 부분부터 시작해 실제로 두 번째 질문부터 시작하겠습니다. 그런 다음 배당금으로 가서 Andrew에게도 전달하겠습니다. M&A 범위에서 걸프 연안의 암모니아 공장이 야라로 이전되었거나 그 과정에 있는 것을 보았습니다. 우리는 여전히 M&A 범위에서 어느 정도 여유가 있다고 믿습니다. 오히려 제가 이전에 답변한 내용을 바탕으로 CF가 보여준 것은 우리 손에 있는 자산이 더 많은 생산량을 생산한다는 것입니다. 당시 Terra를 인수했을 때 했던 일, 우리가 수행한 투자, 모범 사례 팀으로 돌아가거나 최근 Waggaman에서 일관된 생산량을 30% 이상 늘린 것을 살펴보겠습니다.

내 생각에 시장 내에서 거래량을 늘리는 우리의 능력은 우리가 특정 자산 인수를 계속할 수 있도록 하는 핵심이라고 생각합니다. 이러한 자산 인수를 살펴보면서 우리는 3분위수에 속하지 않거나 운영 관점에서 시간이 지남에 따라 제약을 받을 수 있는 곳이기를 원합니다. 우리는 저렴한 비용의 입장을 좋아합니다. 우리는 지정학적 관점에서 북미 지역이 가져오는 저비용, 저위험을 좋아합니다. 이것이 주로 우리가 유기적이든 무기적이든 앞으로 집중할 부분입니다. 배당금에서 Andrew에게 세부 사항을 설명하기 전에 근본적인 이유 중 하나는 이번 연도와 내년뿐만 아니라 전체 주기에 걸쳐 중간 주기와 무료 현금 흐름 생성을 볼 수 있다는 믿음 때문이라고 생각합니다.

우리는 배당금 중 하나인 고정 비용을 줄이는 데 중점을 두었다는 점을 더욱 강하게 봅니다. 나는 무료 현금 흐름 전환 및 생성이 증가하는 것을 볼 때 시간이 지남에 따라 이를 증가시키는 데 더 자신감을 갖게 된다고 생각합니다.

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

안녕하세요, 앤드류입니다. 제가 공유하고 싶은 부분은 자본 배분에 대한 전반적인 전략이 변경되지 않았다는 것입니다. 전략적 성장 추진, 자사주 매입, 배당의 계층 구조입니다. 저는 배당금에 대해 생각할 때 두 가지 기본 원칙으로 생각합니다. 첫째, 우리는 시장에서 경쟁력을 갖기를 원합니다. 우리가 한 증가율은 S&P의 1.1%와 비교하여 1.8%에서 2.1%로 증가했습니다. 제가 공유하고 싶은 두 번째 원칙은 우리가 지출하는 금액을 절대적으로 인식한다는 것입니다. 보시면 우리가 목표로 삼는 경향이 있는 범위가 있다는 것을 알 수 있을 것입니다. 어렵고 빠른 규칙은 아니지만 범위입니다. 이러한 범위를 통해 우리는 전략적 성장을 통해 피라미드의 최상위 성장을 촉진할 수 있습니다. 이것이 우리가 그것을 살펴볼 때 적용하는 종류의 원칙입니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

또한 과거에 말했듯이 우리 주식은 여전히 엄청나게 저평가되어 있다고 생각합니다. 앞으로 우리가 볼 기본 펀더멘털보다는 우리가 거래하는 지정 학적 변동 전체를 통해 우리는 주주에 대한 자본 배분의 첫 번째 지출로서 주식 환매에 계속 공격적으로 참여할 것입니다.

FQ. Operator

다음 질문은 RBC Capital Markets의 Andrew Wong님의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Andrew Wong (Analyst, RBC Capital Markets)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

Q. Andrew Wong (Analyst, RBC Capital Markets)

A. Andrew Scribner (EVP and CFO, CF Industries)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

Q. Andrew Wong (Analyst, RBC Capital Markets)

완벽한. 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 BofA의 Matthew DeYoe님의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Matthew DeYoe (Analyst, BofA Securities)

좋은 아침입니다, 여러분. 그냥 다시 확인하고 싶었어요. Blue Point의 CapEx의 경우 고정 EPC 작업과 비고정 EPC 작업의 혼합은 무엇입니까?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

예. 아, 계속하세요.

Q. Matthew DeYoe (Analyst, BofA Securities)

응, 물론이지. 아니, 아니, 가세요. 사과드립니다.

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

글쎄요, 제가 말하려고 했던 것은 본질적으로 우리가 Blue Point 프로젝트를 볼 때 우리가 시도한 한 가지는 그와 관련된 전체 비용을 완화하는 것이었습니다. 우리는 몇 가지 다른 방법으로 이를 수행했습니다. 하나는 파트너십을 통해서였습니다. CCS 장치에서 Linde 및 Oxy의 1PointFive와 파트너십을 맺었습니다. 또한 Mitsui와 JERA의 경우에도 아시아의 모듈 야드로 이동하면서 통찰력과 관리상의 이점을 제공하고 있습니다. 나는 그것이 우리가 그러한 비용 중 일부를 제한하려고 하는 영역 중 하나라고 생각합니다. 우리가 수정한 것은 아마도 이와 관련된 CapEx의 약 50% 정도일 것입니다. 이는 몇 가지 다른 영역에 있습니다. 하나는 엔지니어링 및 모듈 야드에 있습니다.

다른 하나는 탱크, 일부 부두 및 교량 작업 등 인프라 부분에 대해 우리가 시도하는 일괄 턴키에 있습니다. 우리는 이를 통해 어떻게 관리하고 있는지에 대해 꽤 자신감을 갖고 있습니다. 앞서 언급했듯이 우리는 블루포인트 구매를 위한 장기 리드 품목을 보유하고 있습니다. 리드 타임 연장 또는 이와 관련된 비용 증가로 인해 우리가 보고 있는 것 중 일부는 프로젝트 자체에 대한 FID 이전에도 계약을 체결한 중요한 항목 중 일부를 시작했습니다.

Q. Matthew DeYoe (Analyst, BofA Securities)

빠른 후속 조치와 같습니다. 노동, 조립, 증설 등을 지금 걸프만에서 고치는 것은 불가능하다고 생각합니까?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

걸프 지역에서 노동력이 차지하는 부분은 2012년부터 2016년까지 확장 프로젝트를 수행할 때 보았던 것보다 훨씬 낮을 것입니다. 그 이유는 모듈화 작업의 상당 부분이 해외에서 수행될 예정이기 때문입니다. 그 결과, 지난번에 본 것과 비교했을 때 노동 요소의 3분의 1 정도를 갖게 될 것입니다. 그것은 몇 가지 일을 합니다. 첫째, 그곳에서 수행하려는 인원 수가 적기 때문에 더 숙련된 노동력을 확보할 수 있으며 현재 멕시코만 연안에 있을 고비용 노동력을 제한할 뿐입니다.

Q. Matthew DeYoe (Analyst, BofA Securities)

알겠습니다. 감사합니다. 가능하다면, Bert, 올해 인도에서 900만~1000만 톤에 대한 기본 가정이 궁금할 뿐입니다. 왜냐하면 작년에 모든 구매를 고려하면 꽤 좋은 균형으로 끝났기 때문입니다. 저는 그 900만~1000만 톤이 작년부터 올해까지의 선적을 가정하는 것인지, 아니면 실제로는 반쯤 적재된 입찰 기간과 같은 것인지 궁금합니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

비료 연도인 4월부터 3월까지 그렇게 하면 입찰가는 2.5, 입찰가는 1.770이 됩니다. 현재까지 총량은 4.27톤이다. 그들은 지난 주에 추가 1.7에 대한 입찰을 발표했습니다. 당신은 그 수학을 할 수 있습니다. 대략 6백만 정도 됩니다. 우리는 올해 말까지 또 다른 입찰을 기대하고 있습니다. 그들은 또한 일년에 두 번, 1월에 한 번, 2월에 한 번 입찰했습니다. 비료 연도로 들어가면 1월부터 3월까지 연장되며 거의 220만 톤을 생산했습니다. 이 모든 것을 합치면 900만~1000만 톤이 예상됩니다. 당신은 기억해야 합니다. 그들은 LNG 수입업체이고 국내 사업에서는 차선책으로 운영하고 있었습니다.

국내 생산량이 150만~200만톤 손실된 것으로 추정된다. 이 모든 것을 종합해 보면, 선도 시장에서 해협에서 무엇이 나올지 아직 확실하지 않습니다. 현재로서는 900만~1000만 톤이 꽤 좋은 추정치라고 말하고 싶습니다.

Q. Matthew DeYoe (Analyst, BofA Securities)

감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Rothschild & Co Redburn의 Mazahir Mammadli로부터 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Mazahir Mammadli (Analyst, Rothschild & Co Redburn)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

Q. Mazahir Mammadli (Analyst, Rothschild & Co Redburn)

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

Q. Mazahir Mammadli (Analyst, Rothschild & Co Redburn)

엄청난. 매우 도움이 됩니다. 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 미즈호의 Edlain Rodriguez님의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Edlain Rodriguez (Analyst, Mizuho)

감사합니다. 좋은 아침입니다, 여러분. Chris, 가치 평가 측면에서 우리는 올해 하반기에 자사주 매입에 더욱 공격적으로 나서야 할까요? 왜냐하면 전반부에는 속도가 조금 느린 것 같거든요. 더 중요한 것은 귀하가 언급한 바와 같이 2분기 후반에 글로벌 요소 가격이 하락한 것을 확인했다는 것입니다. 제가 가장 놀랐던 점은 미국의 물가가 하락했을 뿐만 아니라 작년 수준에도 미치지 못했다는 것입니다. 이는 전 세계적으로 발생한 모든 공급 중단에도 불구하고 이루어졌습니다. 우리는 그것을 어떻게 설명합니까?

A. Chris Bohn (President and CEO, CF Industries)

자사주 매입부터 시작하겠습니다. Bert가 요소 부분을 다루도록 하겠습니다. 자사주 매입으로 인해 우리 대차대조표에는 상당한 양의 현금이 남아있습니다. Andrew가 언급했듯이 우리는 여전히 많은 공간을 가지고 열려 있는 프로그램을 가지고 있으며, 우리는 우리의 본질 아래서 거래하고 있다고 믿습니다. 모든 항목을 체크하면 시장에 진출할 것으로 예상됩니다. 이제 우리가 트윗에서 일어나는 일이나 기본적으로 파키스탄이 말하는 것, 오만에서 나오는 것 등을 어떻게 거래하고 있는지 살펴볼 때 우리는 지난 6주 동안 $100-$140 사이에서 거래하고 있습니다. 우리는 변동성이 존재하는 것을 확인하면서 기회주의적으로 더 많은 주식을 확보할 것입니다. 우리는 자사주 매입에 전념하고 있습니다. 우리는 전략적 이니셔티브에서 볼 수 있는 것 이상으로 이를 수행할 수 있는 현금 흐름을 보유하고 있으며 계속해서 그렇게 할 것입니다.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

응. Q2 가격 조정과 관련하여 기본적으로 걸프 지역의 적대 행위로 인해 Q1의 최저점으로 되돌아가 다시 하락했습니다. 제 생각에는 그 중 많은 부분이 걸프만에 대한 평화와 개방에 대한 소문을 교환한 것 같습니다. 우리는 시즌이 막바지에 이르렀고 많은 트레이더 청산이 일어나고 있었습니다. 나는 그 수준에서 많은 물리적인 톤이 움직였다고 생각하지 않습니다. 그 이후 우리는 오늘날의 $400-$415 수준으로 다시 조정되었습니다. 내 생각엔 그게 우리가 계획을 세울 곳인 것 같아. 이전 통화, 이전 질문에서 말씀드린 것처럼, 올해 후반기에 접어들면서 압박감은 더욱 뚜렷해질 것입니다.

Q. Edlain Rodriguez (Analyst, Mizuho)

엄청난. 매우 감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 BNP파리바의 David Symonds님의 질문입니다. 계속하세요.

Q. David Symonds (Analyst, BNP Paribas)

응, 고마워요. 장기적인 전망에 대한 또 다른 것입니다. 중국은 남은 10년 동안 여전히 생산 능력을 추가하고 있습니다. 향후 몇 년 내에 올해 예상한 400만~600만 톤보다 더 많은 수출을 시작할 수 있다고 생각하십니까? 아니면 현 단계에서 노후 공장을 교체할 수 있는 용량을 추가할 것이라고 생각하시나요? 감사해요.

A. Bert Frost (EVP and Chief Commercial Officer, CF Industries)

나는 그렇다고 생각합니다. 나는 그들이 새로운 공장을 건설하는 능력을 입증했다고 생각합니다. 중국에 관해 저에게 놀라운 점은 성장과 수요입니다. 오늘날 그들은 약 82%-83%의 가동률을 목표로 하고 있으며, 여기서는 98%-99%로 운영되고 있습니다. 당신은 그들의 능력 측면에서 그들의 요소를 취해야 합니다. 그들은 더 오래된 식물을 가지고 있습니다. 시간이 지남에 따라 도시 플랜트나 비효율적인 플랜트를 보다 새롭고 세계적 규모의 플랜트로 대체해 왔습니다. 수년에 걸친 성장과 수요로 인해 내부적으로 60,000[63,6400만 톤]의 소비가 이루어지고 수출 능력이 생겼습니다. 중국 정부가 배운 것은 요소 형태로 에너지를 수출하는 것인데, LNG와 석탄으로 에너지를 수입하는 것은 가치 창출 게임이 아닙니다.

그들이 결정했거나 지난 몇 년 동안 전달한 것은 요소와 에너지 기반이며 그들이 제공한 보조금은 중국 농부와 중국 소비자에게 이익이 되어야 하며 실제로 그런 일이 일어났습니다. 중국 국내 가격은 글로벌 가격보다 현저히 낮다. 지난 1~2년 동안 그들은 이러한 수출 할당량을 통해 이를 통제하고 세계 경제에 필요한 특정 시간, 수준 및 가치가 수출되도록 허용했습니다. 장기적으로 볼 때, 올해와 내년에 4~6백만 톤이 현재 어디에 있는지는 나중에 결정될 것이라고 생각합니다.

나는 그들이 관심을 집중할 영역으로 요소나 황산암모늄 또는 비료 제품을 식별하지 않았으며 다시 중국 소비자와 농부를 위해 이를 유지한다고 생각합니다.

Q. David Symonds (Analyst, BNP Paribas)

알았어요. 감사해요.

FQ. Operator

신사 숙녀 여러분, 오늘은 여기까지가 질문의 시간입니다. 마무리 발언을 위해 Martin Jarosick에게 전화를 다시 돌리고 싶습니다.

A. Martin Jarosick (VP of Treasury and Investor Relations, CF Industries)

오늘 아침에 함께 해주신 모든 분들께 감사드리며, 다가오는 컨퍼런스에서 뵙기를 기대합니다.