Cipher Digital 2Q26

FQ. Operator

감사합니다. 질문할 것을 상기시키기 위해 전화기에서 별표 하나 하나를 누르고 이름이 발표될 때까지 기다리십시오. 질문을 철회하려면 별표를 하나 더 누르세요. Q&A 명단을 작성하는 동안 잠시 기다려 주십시오. 첫 번째 질문은 Morgan Stanley의 Solomon Thompson으로부터 나옵니다. 이제 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

아, 안녕하세요. 좋은 아침이에요. 실제로 스티븐 버드입니다. 정말 고마워요. 정말 건설적인 업데이트를 축하합니다. 내 말 들려요?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응, 듣고 있어, 스티븐.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

알았어, 완벽해. 먼저 귀하의 초기 반응을 듣고 싶었습니다. 저는 우리 중 누구도 Greg Abbott가 어제 발행한 편지를 흡수할 만큼 많은 시간을 갖지 못했다는 것을 알고 있지만 Cipher에 대한 귀하의 초기 반응과 의미를 얻을 수 있는지 궁금했습니다. 분명히, 귀하는 영향을 미치지 않아 가치가 상승할 수 있는 자산부터 프로세스 중간에 있는 자산까지 다양한 범위의 자산을 보유하고 있습니다. 당신이 가질 수 있는 초기 반응이 궁금합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응, 물론이지. 들어보세요, 많은 사람들처럼 우리도 어제 주지사의 서한을 받고 조금 놀랐습니다. 하지만 제 생각에는 그 주제가 현재 텍사스가 다루고 있는 배치 프로세스 및 모든 과제와 매우 일치한다는 점에서 놀라지 않았다고 생각합니다. 특히 텍사스는 최고의 환경을 갖추고 있어 현재 데이터센터로 가장 많이 찾는 곳이다. 최고의 구성을 갖추고 있습니다. 그들은 대기열과 거기에서 추구되는 엄청난 양의 개발을 줄이려고 노력하면서 그들 자신의 성공의 희생자였습니다.

제가 말하고 싶은 것은 일괄 처리 프로세스 뒤에 있는 주제를 더욱 강화하는 것입니다. 텍사스 주민, 텍사스 주의회, 텍사스 주지사, 텍사스 시민은 누가 진지하고 누가 그리드, 이웃 등에 환영받는 추가가 될 것인지, 누가 덜 심각하고 좋은 이웃과 좋은 그리드 시민으로서의 의무를 이행하지 않을 것인지를 결정할 방법이 필요합니다.

일괄 처리가 이미 진행 중이었습니다. 한 가지 불행한 점은 이번 주 금요일에 우리가 기대했던 답변을 얻지 못할 것이라는 점입니다.

저는 주지사의 주제가 정말 중요하다고 생각합니다. 이는 모든 사람이 제출한 증명을 감사하여 그것이 합법적인지 확인하고 그가 강조한 수자원 조사와 같은 일에 참여하여 사람들이 올바른 방식으로 행동하도록 보장하는 것과 같은 사항을 강조합니다.

Cipher에 대해 강조하겠습니다. 우리는 모든 작업을 수행했습니다. 우리는 이미 수자원 설문조사를 제출했으며 그 과정에서 이루어진 모든 증명을 뒷받침합니다. 제가 생각하는 세 가지 시사점과 그것이 Cipher에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 말하는 것 외에 정확한 영향을 말하기에는 너무 이르다고 생각합니다. 첫 번째이자 가장 중요한 것은 최종 프로세스와 타임라인이 어떻게 보이든 간에 Cipher가 그 선두에 있을 것이라는 점입니다. 좋아요. 우리 팀에는 이러한 발전을 모니터링하는 훌륭한 인력이 있습니다.

우리는 매우 좋은 이웃이 되려고 노력하며, 주지사가 강조하는 문제에 정확히 직면하려고 노력합니다. Cipher는 심각하기 때문에 우리는 일반적으로 심각한 것과 덜 심각한 것을 구분하는 데 도움이 되는 모든 조치를 지지합니다. 그러나 프로세스가 마무리되더라도 우리가 최전선에 있다고 생각하는 사이트는 시간이 지나도 그대로 유지될 것입니다.

우리는 그렇게 되도록 최선을 다할 것입니다. 제가 강조하고 싶은 또 다른 점은 Batch Zero 프로세스도 완료하지 않은 현장에 이미 고객 관심이 있고 수요 환경이 매우 강력하고 확장되고 있다는 것입니다. 우리가 원하는 금요일에 답변을 얻을 수는 없지만, 답변이 올 때마다 수요 곡선은 더 나은 조건으로 더 나아가고 우리 사이트는 그 과정의 선두에 있을 것입니다.

그런 의미에서 금요일에는 답변을 드릴 수 없어 실망스럽습니다. 그 외에도 우리는 여전히 그 과정에서 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 두 번째 시사점은 편지와 일정이 이제 해당 프로세스 외부의 단기 메가와트 가치가 상승했음을 의미한다는 것입니다.

나는 임대 조건이 더 높은 임대료, 더 긴 기간, 삼중 순 구조 등으로 어떻게 진화하고 있는지 측면에서 우리에게 더 나은 환경을 본 적이 없습니다. Cipher는 이 프로세스 외부에서 2027년에 잠재적으로 477MW를 사용할 수 있다는 점을 명심하세요. 우리는 해당 사이트에서 여러 테넌트, 즉 잠재적 테넌트와 논의에 상당히 참여하고 있으며, 배치 프로세스를 진행할 수 있는 일정을 알 수 없는 경우 용어가 논리적으로 개선되어야 합니다. 당신 말대로라면 우리 포트폴리오에 있어서 정말 환상적이네요, 스티븐.

마지막으로 우리 세대를 가져올 사이트를 말씀드리고 싶습니다. 어떤 사람들은 그것을 미터 뒤에 있다고 부르겠지만, 우리가 우리 세대를 생산하는 모든 사이트, 그 앞에서 우리가 할 수 있는 모든 것이 이제 더 가치 있습니다. 나는 이전에 우리 사이트 모두가 엄청난 성공을 거둘 수 있는 잠재적인 요소를 가지고 있다고 말한 것을 강조하겠습니다.

우리는 Cipher의 최고의 직원 중 일부가 자신만의 세대 솔루션을 가져오기 위해 매일 노력하고 있습니다. 우리는 천연가스에 접근할 수 있고 이에 대해 매우 기대되는 잠재적 임차인이 있습니다. 그게 더 가치 있다고 생각하니까 계속 지켜봐주세요. 이러한 구조의 대부분은 결국 해당 세대의 일부를 그리드로 내보낼 수 있는 설정을 구상합니다.

저는 이것이 텍사스가 해결하려고 하는 과제와 확실히 주지사의 편지가 해결하려는 과제와 일치한다고 생각합니다. 긴 대답은 실제로 내가 Cipher에 대해 얼마나 낙관적인지에 대해 아무것도 바꾸지 않는다는 것입니다. 단기적인 좌절감은 금요일에 소식을 듣지 못할 것이라는 점입니다.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

정말 명확해요. 잘 생각했습니다. 미터 세대 바로 뒤에 있는 타일러, 당신이 마지막으로 언급한 요점에 대한 후속 조치가 하나일 수도 있습니다. 나는 일종의 온도 점검을 받고 싶었습니다. 그리드 액세스보다 훨씬 더 큰 사이트를 제공한다는 의미에서 그것이 고객에게 얼마나 중요한지 확인하고 싶었습니다. 다른 장점도 있습니다. 기본적으로 고객이 사용하기를 원하는 도구로서 귀하가 얼마나 기쁘고 귀하의 성장에 대해 생각할 때 그것이 얼마나 의미가 있을 수 있습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

그것은 잠재적으로 매우 의미가 있습니다. 원재료가 들어있기 때문에 그렇다고 하네요. 원재료란 무엇을 의미하나요? 우리는 세계에서 가장 높은 평가를 받은 기업을 보유하고 있으며, 획득에 매우 관심이 있습니다. 가능한 한 많이 말하고 싶지는 않지만 매우 큰 데이터 센터 용량입니다. 예를 들어 엄청나게 많은 양의 천연가스에 쉽게 접근할 수 있는 부지가 있습니다.

우리는 일종의 세대 생성 및 데이터 센터 생성을 통합하여 발생하는 모든 엔지니어링 문제, 공급망 문제, 자금 조달 문제를 해결하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 저는 우리 포트폴리오의 나머지 부분보다 잠재력이 더 크다고 생각합니다. 그것이 실제로 어떻게 실현될지는 공급망, 금융, 엔지니어링과 같은 많은 요소에 의해 결정될 것입니다. 규모에 대해 정확한 예측을 하기에는 너무 이르지만 잠재적으로 엄청날 수 있습니다.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

매우 도움이 됩니다. 매우 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

고마워요, 스티븐.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Macquarie의 Paul Golding님의 질문입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Paul Golding (Analyst, Macquarie Group)

정말 고마워요. Tyler와 Greg는 모든 발전과 환상적인 실행을 축하합니다. 저는 Reveille과 Ulysses에 대한 질문으로 시작하고 싶었습니다. 2027년 목표 에너지화는 여전히 진행 중입니다. 해당 사이트의 예비 임차인과의 대화는 어떻게 진행되고 있습니까?

우리는 상호 연결이 승인되었기 때문에 아직 상호 연결되지 않은 다른 두 사이트에 대한 단기 활성화 목표를 고려할 때 잠재적 전환 사이트로서 오데사에 대해 제공한 세부 정보를 들었습니다. 이러한 대화가 어떻게 진행되고 있는지, 거래를 할 경우 건설 에너지 공급을 어느 정도 앞서갈 수 있는지 궁금합니다. Apollo에 대한 후속 조치가 있습니다. 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

확신하는. 수요 환경이 이보다 더 강했던 적은 없었다고 말하고 싶습니다. 우리는 두 사이트 모두에 여러 이해관계자를 갖고 있습니다. 우리는 이러한 증가하는 수요 수준과 솔직히 말해서 텍사스의 승인 프로세스를 통한 일부 개발의 새로운 희소성 요소를 배경으로 최선의 거래를 성사시키고 싶다고 언급했습니다.

가능한 최상의 거래에는 훌륭한 구조, 훌륭한 조건, 장기 임대, 삼중 순 구조, 높은 임대료가 모두 포함됩니다. 또한, 우리는 신용 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지, 그리고 거래 상대방의 신용 품질에 대한 판독을 모니터링하고 있습니다. Cipher에 대해 가장 낮은 위험 수익을 얻는 방법에 대한 사려 깊은 구조화가 가장 중요하며 수요가 강력합니다. 우리의 댄스 파트너를 고르고 장소에 도착하는 것뿐입니다. 나는 사용 가능한 모든 메가와트가 결국 임대될 것으로 예상합니다.

Q. Paul Golding (Analyst, Macquarie Group)

엄청난. Apollo에서는 Batch Zero에 포함되어 있어서 정말 좋습니다. 해당 옵션이 어떻게 탄생했는지, 그리고 해당 옵션을 협상하는 동시에 Batch Zero 프로세스에 포함된 것처럼 보이는 작업을 어떻게 실행할 수 있었는지 알려주실 수 있습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

확신하는. 나는 이것이 우리 딜 팀의 강점을 보여주는 진정한 증거라고 생각합니다. 앞서 언급한 것처럼 이전 통화에서 배치 프로세스를 통해 모든 종류의 기회가 생성되는 것을 보았기 때문에 텍사스에서 상황이 진전되면서 그들은 매우 바빴습니다. 다시 한 번 축소하면, 프로세스 이면의 생각은 누가 진지한 개발자인지 결정하는 것입니다. 이를 위해 사용되는 프록시 중 하나는 필요한 담보 예금을 적시에 게시하는 능력입니다.

팀은 매우 바빴습니다. 우리는 많은 노력을 기울인 수많은 거래를 전달했습니다. 이 특별한 거래는 우리의 근면 기준을 충족했으며 Cipher만이 실행할 수 있는 매우 독특한 시나리오에 적합했습니다.

이곳은 아주 짧은 시간 안에 꽤 큰 보증금을 올려야 할 필요성이 있었던 개발 현장입니다. 우리 팀은 빠른 실사를 수행하고 사이트가 배치 제로에 도달할 가능성을 평가한 후 사이트에서 매우 저렴한 가격을 구성할 수 있었습니다. 짧은 기간에 보증금을 게시하려면 상당한 금액을 준비해야 했기 때문입니다.

옵션으로 구성했습니다. 어제 편지 등의 전개에서 흥미로운 점은 우리가 돈을 위험에 빠뜨리지 않는다는 것입니다. 어떤 이유로 텍사스에서 절차에 이상한 우여곡절이 있었다면 우리는 우리가 게시한 보증금 등 모든 돈을 돌려받습니다. 우리는 옵션을 행사할 필요가 없습니다.

반면에, 우리가 바라는 대로 상황이 빠르게 진행된다면, 우리는 이 사이트가 환상적인 가격에 정말 멋진 사이트라고 생각합니다. 나는 이것이 텍사스의 전반적인 프로세스 진행 과정에서 무엇이 흔들리는지에 따라 조금씩 달라진다는 점을 강조합니다.

더 큰 요점은 이것이 제가 주주들에게 많이 강조하려고 하는 점입니다. 우리는 소수의 개발 사이트를 갖춘 폐쇄형 펀드가 아닙니다. 우리는 진정한 성장 자산 이야기를 가지고 있습니다. 우리 팀은 하락 위험을 통제하고 놀라운 ROI를 창출하는 동급 최고의 거래를 계속해서 시작할 것이며, 이번 거래는 이를 나타냅니다. 나는 이 사이트에 대해 매우 기대하고 있습니다. 나는 가까운 시일 내에 텍사스에서 더 명확한 방향을 찾을 수 있기를 바라고 있습니다.

어떤 이유에서든 그렇지 않다면, 주주들에게 가장 큰 시사점은 Cipher가 어떤 환경에서든 매우 유리한 거래를 구성할 수 있다는 것입니다. 이는 사람들이 함께 일하고 싶어하는 파트너, 빠르게 움직일 수 있고 정교하며 자본에 접근할 수 있는 사람 등 업계에서 우리의 입지를 입증합니다. 아폴로에 대해 흥분됩니다. 앞으로의 방향이 기대됩니다.

Q. Paul Golding (Analyst, Macquarie Group)

고마워요, 타일러. 다시 한 번 축하드립니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Chardan Capital Markets의 Bill Papanastasiou로부터 나올 것입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Bill Papanastasiou (Analyst, Chardan Capital Markets)

안녕하세요. 좋은 아침입니다. Black Pearl의 강력한 실행력과 세입자의 요청에 적응할 수 있게 된 것을 축하합니다. 다시 전화를 받을 수 있어서 좋습니다. Tyler는 귀하가 현재 보고 있는 수요 환경에 대한 개요와 최근 수요 유입 경로가 어떻게 형성되고 있는지를 알고 싶었습니다. 팀은 파트너가 될 다음 임차인으로 누구를 선택할지 어떻게 판단하고 있나요? 자신을 하나의 주요 임차인을 위한 발판으로 생각하십니까, 아니면 다각화를 최우선으로 생각하십니까? 어떻게 탐색하고 있습니까? 감사해요.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

내 대답을 드릴게요, Bill. 그런 다음 Greg에게 일종의 금융 시장에 대한 색상을 지정하도록 요청할 것입니다. 왜냐하면 시장은 역동적이고 움직이며 우리가 어떻게 생각하는지에 대한 답변의 핵심 부분이기 때문입니다.

우선, 제가 말씀드리고 싶은 것은 통화에 대한 준비된 발언에서 제가 언급한 것, 즉 성공이 더 많은 성공을 낳고, 더 나은 자금조달을 낳고, 더 많은 거래를 낳는 등 우리 사업에 플라이휠의 요소가 형성되고 있다는 점을 강조하는 것입니다. 한편으로 우리는 우리 현장에서 세계 최고의 임차인과 협력하고 있습니다. 우리는 지연에 대한 이야기가 넘쳐나는 세상에 살고 있습니다. 조기 배송을 진행하고 있습니다. 우리는 눈에 띕니다.

우리의 타임라인, 얼마나 공격적인지 등에 대한 질문이 있었다고 생각할 정도로 강조할 수는 없습니다. 그리고 그러한 공격적인 타임라인에 반해서라도 우리는 이제 세계에서 가장 까다로운 세입자 중 하나를 위해 일찍 납품했습니다. 분명히 이를 위해서는 시간이 지남에 따라 해당 임차인, 엔지니어링 팀, 엔지니어링 팀과의 긴밀한 작업이 많이 필요하며, 우리가 많은 성공과 훌륭한 업무 관계를 가지고 있다면 해당 임차인과 더 많은 반복 비즈니스를 수행하는 것이 우리의 희망이자 목표이며 앞으로도 그런 일이 일어날 가능성이 있다고 생각합니다.

즉, 우리는 업계에서 알려져 있습니다. 모두가 수다를 떨고 있습니다. 우리는 앞으로 엄청난 양의 수요 증가를 목격했습니다. 하이퍼스케일러의 CapEx 예산 증가에 대한 내용을 살펴보았습니다. 이는 우리가 뒤에서 보고 있는 것과 완전히 일치합니다. 분명하게 말하겠습니다.

이는 우리가 본 최고의 수요 환경입니다. 개발자를 위한 조건은 계속해서 개선됩니다. 우리는 프로젝트 수준에서 자금을 조달하는 모델의 작동 방식과 개선된 조건을 병치해야 합니다.

현재 우리가 보고 있는 수요 환경은 코로케이션에 집중하고 세계 최고의 테넌트를 위한 완전한 턴키 데이터 센터를 구축하려는 우리의 선택을 매우 입증한다고 말하고 싶습니다. 왜냐하면 이러한 조건이 우리가 이미 얻고 있는 것보다 훨씬 더 좋아지고 있기 때문입니다. 자금 조달에 대한 의문이 있고 이 부문을 중심으로 점점 더 많은 부채가 시장에 등장함에 따라 공동 배치 모델은 매우 견고합니다. 내 말은, 그렉, 아마도 금융 시장에서 앞으로 나아갈 모습과 우리가 스스로를 포지셔닝하는 방법에 대해 약간의 색상을 추가하도록 요청하겠습니다.

A. Greg Mumford (CFO, Cipher Digital)

물론이죠. 고마워요, Tyler님, Bill님, 다시 전화해 주셔서 반갑습니다. 당신의 의견을 들으니 반갑습니다. 제가 덧붙이고 싶은 것은 우리가 신용 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 지켜보고 있다는 것입니다. 이러한 거래에 자금을 조달하고 자금을 조달할 수 있는 것은 우리 사업의 기본 부분입니다. 우리는 국채가 상승하는 것을 보고 있습니다. 우리는 스프레드가 확대되는 것을 보고 있습니다. 확실히 시장에 출시되는 AI 인프라 부채와 관련하여 많은 공급이 있습니다.

공급량이 많아지면 결국 자본을 어디에 투자할지 더 안목 있는 투자자가 생각하게 될 것으로 기대합니다. 나는 이것이 정말로 우리의 강점과 우리 모델에 작용한다고 생각합니다. 첫째, 기존 프로젝트를 위해 이미 마련한 자금이 고정 금리이며 일종의 중기적이라는 점을 강조하고 싶습니다.

5년 고정금리부채입니다. 현재 금리와 현재 시장은 이에 영향을 미치지 않습니다. 우리가 미래에 대해 생각할 때, 우리가 실제로 앉아서 거래를 보는 방식에 대해 말씀하셨는데, 우리는 한 테넌트를 위한 출시 플랫폼이 되고 싶습니까, 아니면 다각화에 대해 생각하고 싶습니까?

우리는 해당 거래의 맥락과 당시 우리가 속한 시장의 맥락에서 각 거래를 평가합니다. 이것이 의미하는 바는 무엇보다도 상대방의 품질을 살펴보겠다는 것입니다. 그것은 매우 중요합니다. 이는 또한 개발 매개변수와 같은 것으로 귀결됩니다. 우리가 나가서 구축하기를 원하는 설계 복잡성은 무엇이며 그것이 공급망에 어떤 영향을 미칩니까? 우리 팀은 우리가 제시한 일정대로 실행할 수 있다고 생각합니까?

실제 계약의 위험 프로필이 있습니다. 우리는 각 계약을 살펴보지만 모든 계약이 동일한 것은 아닙니다. 다른 아웃이 있고, 다른 이정표가 있고, 그 성격의 것들이 있습니다. 우리는 자금을 조달할 때 각 프로젝트가 독립적으로 운영되기를 원합니다. 그렇기 때문에 지금까지 우리는 모든 프로젝트 수준의 자금 조달을 비소구 방식으로 수행했으며 모두 기본 임대 기간 동안 분할 상환하도록 구조화되어 있습니다.

우리는 각 프로젝트가 자립해야 하며 매력적인 위험 조정 수익을 창출해야 합니다. 우리는 거래를 검토할 때 해당 맥락에서 임차인을 계속 검토할 것입니다.

Q. Bill Papanastasiou (Analyst, Chardan Capital Markets)

그 색깔을 고맙게 생각합니다, 타일러와 그렉. 단지 높은 수준입니다. 현재 타주 기회를 살펴보는 전략은 무엇입니까? 당신은 꽤 최근에 Ulysses 사이트를 선택했습니다. 전력팀은 오하이오나 텍사스 이외의 다른 주에서 의미 있는 것을 보고 있습니까? 감사해요.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

제 생각에는 여러 위치에서 요구 사항이 진화하는 것이 일부 과제라고 생각합니다. Ulysses는 PJM에 있는 구조였지만 담보에 대한 새로운 예금 요구 사항 이전에 승인되었습니다. 우리는 트랜섬을 가로질러 오는 모든 것을 봅니다. 사람들이 배치 프로세스를 준비하면서 지난 분기 동안 팀의 대부분의 시간이 텍사스에 집중되었다는 점에는 의심의 여지가 없으며, 훌륭한 사이트를 갖고 있었을 수도 있지만 필요한 예금을 게시할 자본에 접근할 수 없는 사람들이 있습니다.

우리는 곳곳에서 사이트를 봅니다. 하지만 가장 큰 초점은 여전히 ​​텍사스에 있다고 말하고 싶습니다. 우리가 일반적으로 보는 다른 사이트는 남부와 서부의 소수 위치에 고르게 분포되어 있다고 말하고 싶습니다.

Q. Bill Papanastasiou (Analyst, Chardan Capital Markets)

감사합니다. 감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 JP Morgan의 Richard Choe님의 질문입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Richard Choe (Analyst, JPMorgan Chase)

안녕. 저는 어떻게 두 달 일찍 배송할 수 있었는지 좀 더 자세히 알고 싶었습니다. 고객이 정말로 원하고 그런 종류의 빠른 배송을 원하는 경우 할 수 있는 일이 일반적으로 하기가 매우 어렵다는 것입니다. 거기에 더 자세한 내용을 알고 싶었습니다. 그렇다면 장비 조달 프로세스의 변경 사항에 대해 조금 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 높은 수준이라고 생각합니다. 우수한 사내 건설 엔지니어링 조달 운영 팀에 찬사를 보내고 싶습니다. 이들은 대부분 하이퍼스케일러 출신입니다. 그들은 그 가게에서 일했습니다. 그들은 우리가 갖고 있는 세입자 유형과 매우 잘 어울립니다. 여기에 진짜 비밀이 있다고 말하고 싶습니다. 두 가지가 있습니다.

첫째, 모퉁이를 둘러보고 이러한 유형의 세입자와 잘 협력할 수 있는 팀이 있어야 합니다. 우리는 확실히 그것을 가지고 있습니다. 또한 특정 사이트에는 비용 상한선이 설정되어 있다는 점을 강조하겠습니다. 어떤 일을 더 빨리 처리하기 위해 여기에 더 많은 노동력을 투입할 수 있을까? 분명히, 우리는 비용을 지불할 방법을 찾으면 그렇게 할 의지가 있습니다. 일반적으로 그것은 우리에게 해당되지 않습니다. 그 외에도 공급망 파트너십 활용과 같은 것들이 있습니다.

우리가 내부 조달을 하고 그 팀이 매일 디자인을 다듬는다는 사실은 실제로 우리가 임차인과 함께 일할 수 있게 해줍니다. 반복 가능합니까? 예, 팀과 일정을 가속화하기 위해 노력하려는 의지가 있는 세입자가 있다는 점에서 비용이 들며 이에 대해 협상해야 합니다.

또 다른 점은 전체 데이터 센터 빌드를 반드시 추진할 필요는 없다고 생각하는 요소가 있다는 것입니다. 이러한 모든 빌드는 프로세스를 진행하면서 어느 정도 반복됩니다. 변경 주문이 있을 수 있습니다. 사람들은 전체 데이터 센터가 아닐 수도 있는 물건 배송 일정을 변경하고 싶어합니다.

저는 기회주의적으로 생각합니다. 일반적으로 이는 우리가 지연을 배경으로 이를 수행할 수 있었다는 것을 여기 팀에 대한 증거일 뿐입니다.

Q. Richard Choe (Analyst, JPMorgan Chase)

아니요, 색상이 훌륭하고 실행력이 뛰어납니다. 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Jon Petersen과 Jefferies의 질문입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

엄청난. 감사해요. 아마도 거기에서 계속할 것입니다. Black Pearl이 일정보다 앞서 있다면 1단계인 것 같습니다. 그러면 2단계도 일정보다 앞서게 됩니까? 우리는 그것에 대해 어떻게 생각해야 합니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

아니요, 나머지 배송 마감일은 현재 Black Pearl에서 동일하게 유지된다고 일반화하는 것이 공정하다고 생각합니다. 이는 임차인을 현장에 데려오고 그 요소에 대해 작업하기 위해 조기에 일부를 준비하는 것이었습니다. 나머지 배송 일정은 동일한 일정으로 온라인으로 진행될 것으로 예상됩니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

좋아요. ERCOT 일괄 승인 프로세스에서 많은 부분이 불안정하다는 것을 알고 있지만 기본 사례 기대치를 구성할 수 있습니까? 주지사의 서신이 지연되면서 우리가 접하게 될 뉴스에 대한 최선의 시나리오는 무엇일까요? 나는 기본 사례가 무엇인지 추측하고 여러분에게 좋은 점은 무엇입니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

보세요, 시간이 지남에 따라 그 과정은 텍사스의 모든 관심 있는 구성원들에게 충분히 중요하여 일반적으로 확장되었기 때문에 예측하기가 정말 어렵습니다. 보세요, 우리는 이번 주 금요일이 결과를 얻을 수 있는 마감일이 될 것으로 기대하고 있었고, 이는 Batch Zero에서 베이스로드에 있을 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각되는 사이트에서 더 빠르게 진행할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.

꽤 신선하다고 말하기는 참 어렵죠? 어제 오후에 편지가 나왔어요. 우리는 관심을 받고 있기 때문에 매우 심각하고 분명하다는 것 외에는 읽어보기 위해 텍사스에 있는 모든 연락처와 대화를 나눴습니다. 그것이 의미하는 바가 언제인지 정확하게 예측하기는 어렵습니다.

반복해서 말씀드리지만, 그 타이밍이 어떻든 사이퍼가 그 위에 꽉 차서 최전선에 서 있을 것으로 기대합니다. 현 시점에서는 시기를 진지하게 예측하기에는 너무 신선합니다. 주지사가 상호 연결 대기열에 대기 중인 사람들에 대한 감사를 요청한 것과 같은 것인지 모르겠습니다.

감사에 소요되는 시간이나 감사가 얼마나 중요하고 실질적인지에 대해 더 많은 정보를 얻을 경우 시기를 알 수 있으므로 정확한 시기를 예측하기가 너무 어렵습니다. 하지만 감사를 하면 Batch Zero의 로드 양이 논리적으로 줄어들 것이라고 생각합니다. 확실히 베이스로드 부분입니다.

나는 당신이 매우 완고하고 I를 점하고 T를 넘어 예금을 지불하는 개발 팀이라는 것이 더욱 중요해질 것이라고 생각합니다. 다시 말하지만, 이는 우리의 상대적 위치를 강화해야 합니다. 아직은 모든 ​​것이 꽤 신선하기 때문에 정확한 시기를 예측할 수 없습니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

좋아요. 대차 대조표에 몰래 들어갈 수 있다면. 내 생각에 당신은 준비된 연설에서 당신의 사업 계획이 새로운 자산을 요구하지 않는다고 말한 것 같습니다. 그것은 일종의 단기 일정이었습니까? 아니면 향후 거래 자금을 조달하기 위해 반복되는 현금 흐름에서 유기적으로 수익을 창출할 수 있는 이러한 프로젝트에서 온라인으로 수익을 얻었으므로 이제 충분한 수익을 창출하고 있습니까?

A. Greg Mumford (CFO, Cipher Digital)

응. 안녕하세요, 그렉이에요. 내가 뛰어들어 그걸 가져갈게. 나는 그것이 실제로 특정 시점의 기능이자 우리 개발 플랫폼에서 일어나는 일의 기능이라고 생각합니다. 지난 분기인 2분기를 되돌아보면 우리는 CapEx로 약 4억 달러를 지출했습니다. 그 중 약 5천만 달러가 개발 파이프라인에 포함되었습니다.

토지 취득, 전기 인프라 구축, 특정 등급 부지 구축 등 기본적으로 모든 임차인에게 똑같이 매력적인 지점까지 준비하는 것입니다. 이러한 CapEx 지출은 확장 및 축소될 수 있습니다. 수백 메가와트에서 최대 1기가와트에 이르기까지 매우 큰 거래에 서명하는 경우 실제로 필요한 자본 감소 스트로크는 포함되지 않습니다.

개발 파이프라인에서 어떤 일이 일어나고 임대가 어떻게 실현되는지에 따라 향후 자산이 필요한 상황이 발생할 수 있습니다. 현재 우리의 현재 위치를 살펴보면 대차대조표에 8억 7천만 달러의 유동성이 있습니다. 우리가 그리지 않은 리볼버가 있습니다. 현재까지 리볼버에 현금 인출이 없습니다. 우리는 현재 위치에 대해 매우 기분이 좋습니다. 우리는 주식 시장을 이용할 필요 없이 바로 앞에 있는 사이트를 처리할 수 있다고 생각합니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

엄청난. 감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Mike Colonnese와 H.C.의 질문입니다. 웨인라이트. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Mike Colonnese (Analyst, H.C. Wainwright)

좋은 아침입니다. 여기에서의 모든 진전을 축하합니다. 저에게 있어서 첫 번째는 개발 파이프라인에 관한 것입니다. 여러분은 분명히 매우 견고한 것을 구축했습니다. 이 미래 용량에 대한 현재 잠재 임차인과의 대화를 바탕으로 특정 캠퍼스에서 임대 계약을 체결하는 데 익숙해지기 전에 실현해야 할 주요 개발 이정표가 무엇이라고 말씀하시겠습니까? 그런 다음 파이프라인의 사이트 중 어느 부분이 현재 형태로 임대 실행 준비가 완료되었다고 생각하는 단계에 도달했는지 아는 것이 도움이 될 것입니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 고마워요, 마이크. 일반적으로 역사적으로 구분선은 최종 상호 연결 승인을 받았는지 여부였습니다. 그렇지 않으면 해당 키 입력을 기다리고 있습니다. 오늘 우리가 사용할 수 있는 것을 다시 보면 Odessa, Reveille, Ulysses, 477MW입니다. 이들 모두는 임대를 받기 위해 필요한 이정표를 넘어섰습니다.

남은 이정표는 조건과 임차인이 마음에 들고 법적 문서를 처리하는 것입니까? 나는 그것들이 모두 서명될 것으로 기대합니다. 그 외에도 더 새로운 개발이 있는데, 이는 수요 환경을 반영한다고 생각합니다. 역사적으로 세입자는 사이트에 대해 이야기할 때 상호 연결 전 승인에 관심이 없었습니다. Batch Zero를 기다리는 사이트에 관심이 있는 세입자가 있었습니다. 특히 Colchis는 1GW 사이트로서 꽤 매력적이라고 ​​생각합니다.

우리는 이미 해당 사이트에서 이해관계자들과 임대차 논의를 진행했습니다. 일괄 처리 과정에서 상황이 어떻게 전개되는지 살펴봐야 합니다. 우리가 일종의 조건 선례 구조나 1GW 사이트를 고려할 때 앞으로 나아갈 수 있는 무언가를 생각해내는 것은 상상할 수 없는 일이 아닙니다. 즉, 그것은 모두 새로운 영역이며 수요 환경이 얼마나 심각한지를 말해줍니다. 아직은 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다.

짧고 효과적인 대답은 477MW를 이용할 수 있는 세 곳의 부지가 모두 매우 임대 가능하다는 것입니다. 그것은 단지 우리가 원하는 거래를 언제 성사시키느냐에 달려 있습니다. 그 외에도 텍사스에서 프로세스를 기다리는 동안 몇 가지 긍정적인 측면이 있으며 이는 다시 거래가 다소 복잡해지는 자체 생성 사이트를 제외하는 것입니다.

일반적으로 이러한 구조 뒤에 있는 임차인의 원동력은 보다 빠른 일정을 얻는 것입니다. 이를 종합해 보면 2027년에 첫 번째 메가와트를 온라인으로 확보할 수 있는 방법에 대해 논의하고 있는 것 같습니다. 그러기 위해서는 건물 일정이 주어지면 임대 계약을 신속하게 진행해야 합니다. 다시 한번 말씀드리지만, 해당 기회의 전반적인 범위는 아직 확인되지 않았지만 이는 매우 현실적입니다.

Q. Mike Colonnese (Analyst, H.C. Wainwright)

매우 도움이 되는 색상입니다, 타일러님, 감사합니다. 나에 대한 후속 조치입니다. 오데사에 대해 정말 큰 관심을 갖고 있는 것 같군요. 임대 계약을 체결하고 오데사를 비트코인 ​​채굴에서 HPC 캠퍼스로 전환한다면 잠재적인 데이터 센터 제공 일정이 어떻게 될지 궁금합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 그 중 많은 부분은 우리가 정확히 언제 완전한 합의에 도달하는지에 달려 있습니다. 분명히 비트코인 ​​채굴을 위한 컨테이너화된 데이터 센터인 사이트가 이미 건설되어 있다고 생각합니다. 해당 사이트를 폐기하는 것이 상대적으로 쉬워야 합니다.

우리가 곧 조건에 도달한다면 확실히 우리는 2027년에 첫 번째 메가와트를 온라인으로 확보하기를 바랄 것입니다. 그것은 우리가 너무 멀리 가지 않도록 앞으로 몇 달 안에 임대를 완료하는지에 달려 있을 것입니다. 또는 뭔가를 준비하기 위한 타임라인 구축 측면에서 너무 가깝다고 해야 할까요. 2027년 말이 목표가 될 것입니다.

Q. Mike Colonnese (Analyst, H.C. Wainwright)

알았어요. 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 향후 배포에 행운이 있기를 바랍니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

고마워요, 마이크.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Rosenblatt Securities의 Chris Brendler에게서 나왔습니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

안녕하세요. 감사합니다. 좋은 아침이에요. 여기에서의 모든 진전을 축하합니다. 놀라운 실행. 귀사가 현장에서 제공하는 장비 조달 내역에 대해 문의하고 싶습니다. 이 비율은 매우 인상적이며 공개도 매우 인상적입니다. 해당 프로세스에 대한 질적 업데이트를 좀 더 제공해 주실 수 있나요? 데이터 센터에 대한 모든 건설 수요를 고려할 때 점점 더 어려워지고 있다고 생각합니다. 장비 조달 측면에 대해 정성적인 의견을 주실 수 있나요?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 먼저 지난 분기에 채용 중 일부에 중점을 두어 사내 조달 활동에 초점을 맞춘 벤치를 심화시켜 왔습니다. 대부분의 경쟁업체와는 우리의 설정이 다릅니다. 대부분의 경쟁업체는 조달을 아웃소싱합니다.

우리는 여전히 해당 공급망을 사내에서 관리하고 있습니다. Chris, 당신이 우리로부터 더 많은 투명성을 얻는 이유 중 하나는 우리가 현장에서 조달과 관련해 어디에 서 있는지 실제로 알고 있다는 것입니다. 우리는 시장의 변덕에 좌우되지 않으며 아웃소싱 공급자로부터 긍정적인 소식을 듣기를 희망합니다. 이는 우리가 관리해야 할 핵심 활동이기 때문에 해당 팀에 깊이를 더했습니다. 나는 모든 것에 대한 수요가 높다고 생각하는 일반적인 색상을 부여해야 합니다.

때때로 우리는 획득하기 더 어려운 것을 보게 될 것이고 상당한 양의 인플레이션과 비용을 보게 될 것이라는 데는 의심의 여지가 없습니다. 일반적으로 우리는 건설 일정을 세울 때 리드 타임이 가장 긴 항목부터 역방향으로 작업하며 일반적으로 이러한 항목이 설정되고 임차인과 일정에 동의하기 전에 우리가 어디에 있는지 알고 있습니다.

다시 한번 말씀드리지만, 폭넓게 일반화하자면, 구축 프로세스를 진행하면서 특정 장비의 수요가 높아지고 조달이 어려워지면 이러한 문제를 해결할 수 있습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

말이 되네요. 여기에서 진행하고 이러한 추가 사이트에 대한 추가 HPC 계약에 서명하게 된다면 후속 조치가 있을 것입니다. 중요한 IT당 전력 투자 비용(CapEx)이 크게 증가할 것으로 예상하십니까? 우리는 여전히 메가와트당 천만 달러 정도입니까, 아니면 여기서 북쪽으로 향하고 있습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

실제로 임차인의 빌드 사양에 따라 달라집니다. 나는 때때로 투자자와의 대화에서 이것을 강조했는데, 우리는 특정 임차인의 요구와 특정 사이트에 대한 이해를 너무 많이 반복하여 그것이 실제로 그것을 주도하는 것입니다. 우리는 조달 및 관계 관리에도 탁월하지만 변압기를 저렴한 가격에 구입하는 데 반드시 훨씬 더 나은 것은 아닙니다.

"이 사이트의 역사적 신뢰성을 고려할 때 표준 설계 기준에 필요한 양의 백업 발전기가 정말로 필요한가요?"와 같은 것에 대해 세입자와 논의할 수 있다는 것입니다. 대답은 '아니오'일 수도 있고 이로 인해 가격이 낮아질 수도 있습니다. 제가 일반화할 수 있는 것은 우리가 전반적으로 노동력과 장비에 대한 인플레이션을 확실히 볼 수 있다는 것입니다.

다음 빌드를 위한 예산을 짤 때 예산이 늘어날 것으로 예상하고 이는 적어도 인플레이션을 보상하기 위해 메가와트당 비용이 더 높아진다는 의미일 것입니다. 특정 사이트는 비용 곡선의 하단 또는 상단에 있을 수 있습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

물론, 당신은 모든 가격에-

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

임대 제안서를 작성할 때 고려한 사항입니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

오른쪽. 일반적으로 해당 비용을 돌려받습니다. 알았어, 좋아. 정말 고마워요. 인상적인 실행.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 마지막 질문은 Needham과 함께 John Todaro에게서 나올 것입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Speaker 12

안녕하세요, 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 마이클 첸(Michael Chen)이 존 토다로(John Todaro)를 대신합니다. 응. 조달을 시작하면서 역사적으로 우리는 메가와트당 900만~1,100만 달러 범위의 CapEx를 인용하는 것을 보았습니다. 많은 장비가 이미 확보되었다는 것을 알고 있으며 가격 압력과 공급 제약이 부문 전반에 걸쳐 증가하는 것을 보았습니다.

궁금합니다. 향후 임대 계약을 검토하고 아직 장비를 조달해야 하는 위치를 확인하면서 비용이 더 많이 오르는 것을 확인하고 있으며 앞으로도 해당 밴드를 계속 운영할 수 있다고 얼마나 확신하십니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 보세요, 현재 빌드와 관련하여 우리는 그런 것들을 대비한 비상 예산을 편성했고 인플레이션을 감안할 때 비상 수준에서 운영하고 있다고 말하고 싶습니다. 제가 방금 말했듯이 노동력과 장비에 대한 인플레이션이 전반적으로 나타나고 있기 때문에 앞으로 우리는 훨씬 더 많은 것을 구축할 것입니다. 나는 그 숫자가 더 높아질 것으로 기대합니다. 다시 말하지만, 특정 빌드 사양에서는 임차인의 요구에 따라 결정되기 때문에 일반화하기 어렵다고 생각합니다.

Q. Speaker 12

알았어요.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

제가 언급하고 싶은 또 다른 사항은 일부 사이트에서 우리가 노출하는 CapEx에 상한선을 설정하여 이 문제를 해결한다는 점입니다. 물론 이것은 가능한 한 효율적으로 일을 관리하려는 것이 아니며 일부 구조에서는 이러한 위험을 임차인에게 전가하기도 합니다.

Q. Speaker 12

알았어요. 이해했다. 내가 착각한 것이 아니라면 오데사에서는 PPA가 만료되도록 설정되어 있었습니다. 임대 계약을 완료해야 하는 일정이 있습니까? 아니면 PPA가 사임했습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

아니요. PPA는 내년 7월 말, 즉 2027년까지 운영됩니다. 해당 사이트의 매력은 2027년이 끝나기 전에 HPC 사이트로 재구성할 수 있다는 것입니다. HPC를 위해 해당 사이트를 임대하려면 사이트와 함께 배치되어 사이트에 전원을 공급하는 Vistra Luminant와 재협상된 PPA가 필요합니다. 그것은 그곳에서 필요한 임대 논의와 함께 이루어질 것입니다.

Q. Speaker 12

좋아요. 알았어요. 감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 이제 마무리 발언을 위해 Tyler에게 전화를 다시 돌리겠습니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

비즈니스 업데이트 통화에 전화로 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. Cipher의 미래는 매우 밝습니다. 곧 만나뵙기를 기대합니다. 건배.

FQ. Operator

이것으로 오늘 컨퍼런스콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊을 수 있습니다.

Operator

신사 숙녀 여러분, 옆에 있어주셔서 감사합니다. Cipher Digital 2026년 2분기 비즈니스 업데이트 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 현재 모든 참가자는 듣기 전용 모드입니다. 연사의 발표 후에는 질의응답 시간이 진행됩니다. 세션 중에 질문을 하려면 전화기에서 별표 하나를 눌러야 합니다. 그러면 손을 들었다는 자동 메시지가 들립니다. 질문을 철회하려면 별표를 하나 더 누르세요. 오늘 회의는 녹화되고 있음을 알려드립니다. 이제 저는 투자자 관계 책임자인 Courtney Knight에게 회의를 맡기고 싶습니다. 계속하세요.

Courtney Knight (Head of Investor Relations, Cipher Digital)

좋은 아침이에요. 2026년 2분기 Cipher Digital의 비즈니스 업데이트를 다루기 위해 이 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 전화 회의에는 최고 경영자(CEO) Tyler Page와 최고 재무 책임자(CFO) Greg Mumford가 참석했습니다. 당사의 보도 자료와 프리젠테이션은 회사 웹사이트의 투자자 정보 섹션에서 확인할 수 있으며, 이 컨퍼런스 콜도 동시에 웹캐스트로 진행됩니다.

또한, 이 컨퍼런스 콜은 Cipher Digital의 자산임을 참고하시기 바랍니다. 사전 동의 없이 녹화 또는 기타 복제를 명시적으로 금지합니다. 시작하기 전에, 다음 논의와 보도 자료 및 프리젠테이션에는 미래 예측 진술이 포함되어 있다는 점을 상기시켜 드리고 싶습니다.

이러한 진술에는 Cipher의 재무 전망, 사업 계획 및 목표, 기타 향후 사건 및 개발이 포함되지만 이에 국한되지는 않습니다. 여기에는 사업 운영의 시장 잠재력, 잠재적 경쟁, 목표 및 전략에 대한 진술이 포함됩니다. 귀하의 질문에 대한 답변을 포함하여 본 컨퍼런스 콜에 포함된 미래예측 진술과 위험은 현재 현재 예상을 토대로 작성되었습니다.

Cipher는 법에서 요구하는 경우를 제외하고 새로운 개발의 결과로든 다른 방식으로든 이를 업데이트하거나 개정할 의무가 없습니다. 또한 다음 논의에는 비GAAP 재무 측정이 포함될 수 있습니다. 우리는 사업을 관리하고 운영하는 방식을 설명하기 위해 비GAAP 기준을 사용할 수 있습니다. 우리는 비GAAP 측정치를 가장 직접적으로 비교할 수 있는 GAAP 측정치로 조정합니다. 오늘 아침에 발행된 수익 발표 말미에 제출된 조정 내용을 검토해 보시기 바랍니다.

이제 전화를 CEO인 타일러 페이지에게 넘기겠습니다. 타일러?

Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

고마워요, 코트니. 안녕하세요, 여러분. 오늘 함께해주셔서 감사합니다. 저는 Cipher Digital의 CEO인 Tyler Page입니다. 2026년 2분기 비즈니스 업데이트 통화에 오신 것을 환영합니다. 이번 분기에 비즈니스 전반에 걸쳐 실행이 매우 탁월했으며, 우리는 혁신 전략에 따라 계속해서 구축해 나가고 있습니다. 지난 몇 달 동안 점점 더 명확해진 것은 플라이휠 발전의 각 단계가 이제 다음 단계를 어떻게 강화하고 있는지입니다.

우리가 서명한 임대 계약은 잠재 세입자에게 테이블에 올 수 있는 더 많은 자신감을 주고 있습니다. 우리가 완료한 자금 조달은 자본 시장에서의 입지를 강화하고 우리가 마련한 코로케이션 전략을 검증하고 있습니다. 우리가 일정대로 또는 일정보다 앞서 계속해서 달성하는 건설 이정표는 하이퍼스케일러가 차세대 데이터 센터 캠퍼스의 파트너로서 우리에 대한 신뢰를 강화하고 있습니다.

간단히 말해서, 이 사업은 자체적으로 복합적인 방식으로 구축되고 있으며 결과가 나타나기 시작하여 훨씬 더 크게 확장할 수 있는 더욱 명확한 경로를 제공하고 있습니다. 우리 이야기를 처음 접하는 사람들을 위해 오늘날 Cipher Digital이 무엇인지 빠르게 설명하겠습니다. 우리는 토지 및 전력 생산부터 엔지니어링, 건설 및 운영에 이르기까지 턴키 데이터 센터를 개발하고 하이퍼스케일러에게 제공하는 전체 가치 사슬을 제어합니다. 이를 통해 하이퍼스케일러가 요구하는 속도와 정밀도로 이동할 수 있습니다.

이러한 기능은 안정적이고 신뢰할 수 있으며 오랫동안 지속되는 비즈니스로 이어졌습니다. 3개의 데이터 센터 캠퍼스는 세계에서 가장 정교한 기술 회사에 임대되어 향후 10년 이상 동안 수십억 달러의 계약 수익이 보장됩니다.

이러한 초기 캠퍼스를 넘어 우리의 파이프라인은 약 4.4GW의 예상되는 미래 개발로 계속 확장되어 이미 계약된 것보다 훨씬 더 성장에 대한 수년간의 가시성을 제공합니다. 축소하여 우리가 구축한 전체 범위를 살펴보겠습니다. 당사의 운영, 계약 및 향후 파이프라인 개발 전반에 걸쳐 현재 포트폴리오는 11개 현장에 걸쳐 약 5.3GW의 용량을 보유하고 있습니다.

그 중 압도적인 대다수가 우리 파이프라인에 있으며, 이는 기존 계약을 뛰어넘는 상당한 성장을 나타냅니다. 나머지는 이미 계약된 HPC 용량과 오데사의 기존 비트코인 ​​채굴 용량을 반영합니다. 텍사스는 이 포트폴리오의 중심으로 남아 있으며 이는 의도적인 것입니다. 초기에 우리는 텍사스가 미국에서 대규모 AI 인프라를 위해 가장 수요가 많은 지역 중 하나가 될 것이라고 예상했고, 그러한 확신은 입증되었습니다.

이번 분기에 우리는 Apollo라는 새로운 900MW 현장과 현재 Stingray 현장에서 200MW 확장 계획을 통해 텍사스에 잠재적인 미래 용량을 최대 1.1GW 추가했습니다. 우리는 지속적인 사이트 확보 및 기존 사이트 확장은 물론 우리 사이트에 특히 적합하지만 아직 이 파이프라인에 포함되지 않은 비하인드 세대의 추가를 통해 미래 성장의 다양한 레버에 대해 매우 유리한 위치에 있습니다.

슬라이드 5에서 계약된 임대 이면의 현금 흐름 프로필을 살펴보겠습니다. 우리가 실행한 세 가지 데이터 센터 캠퍼스 임대는 2026년 10월부터 2036년 9월까지 약 7억 9300만 달러의 연평균 순 운영 소득을 창출할 것으로 예상됩니다. 이 슬라이드는 투자 등급 상대방과의 장기 계약을 통한 수익 모델, 테이블, 가시적, 계약 순 운영 소득의 미래를 보여줍니다.

2026년 하반기로 접어들면서 우리는 Barber Lake와 Black Pearl에서 첫 번째 임대 지불이 시작되면서 이러한 예상 현금 흐름을 현실로 바꾸고 있습니다. Black Pearl 현장에서 계획했던 것보다 훨씬 빨리 현실이 다가오고 있다는 사실을 알리게 되어 기쁩니다. 슬라이드 6에서는 2026년 하반기와 그 이후에도 Cipher의 추진력과 위치를 확고히 한 2분기의 주요 발전 사항을 강조합니다.

첫째, 가장 중요한 것은 예정보다 두 달 앞당겨 Black Pearl의 데이터 센터 용량 조기 제공을 발표하게 된 것을 자랑스럽게 생각합니다. 임차인의 요청에 따라 우리는 초기 용량의 개발 일정을 가속화하는 임대 계약 수정안을 실행했습니다. 우리가 그 수용력을 전달했고 현장에서 임대료가 시작되었음을 보고하게 되어 기쁘게 생각합니다. 나는 이것이 헤드라인을 넘어서 왜 중요한지에 대해 잠시 시간을 보내고 싶습니다.

모든 개발자는 임대 계약에 서명할 수 있습니다. 임차인이 비용을 절감하거나 품질을 저하시키지 않고 더 빠른 일정을 요구할 경우 일정보다 앞서 배송할 수 있는 업체는 훨씬 적습니다. 이제 우리가 입증한 것은 Cipher가 모든 팀에 걸쳐 필요에 따라 타협 없이 제공 일정을 압축할 수 있는 운영 깊이를 가지고 있다는 것입니다.

우리는 이러한 조기 배송이 두 가지 방식으로 배당금을 지급할 것이라고 믿습니다. 첫째, 이를 통해 기존 및 잠재 임차인에 대한 신뢰가 강화되어 4.4GW 파이프라인의 다른 현장에서 우리와 협력할 수 있다는 확신을 갖게 됩니다. 둘째, 이는 적시 납품에 대한 입증된 실적을 지적할 수 있기 때문에 향후 자금 조달에 도움이 될 건설 실행에 대한 초기 입증 포인트입니다.

우리는 현재 프로젝트의 나머지 부분을 수행하고 향후 새로운 임대 계약을 체결하면서 건설 및 실행의 차별화를 계속해서 입증할 것이며, 각 단계는 다음 단계를 강화할 것입니다. 두 번째 하이라이트는 Stingray 데이터 센터에 대한 획기적인 자금 조달입니다. 우리는 6% 쿠폰으로 8억 1천만 달러 규모의 채권 발행 가격을 책정하여 상당한 완성을 통해 Stingray에 전액 자금을 지원했습니다.

Greg는 발언을 통해 자금조달에 대한 더 많은 정보를 제공할 예정이지만, 신용 시장의 스프레드 확대에도 불구하고 이번 세 번째 프로젝트 수준 채권 발행 가격이 이전 채권보다 더 타이트하다는 점은 우리 이야기에 대한 지속적인 신뢰를 반영하여 주목할 만합니다. 다음으로, Apollo라고 불리는 새로운 사이트에 대한 옵션을 획득했다는 소식을 발표하게 되어 기쁘게 생각합니다. 11번째 장소인 이 이름은 아폴로 11호에 대한 고개를 끄덕이는 것과 달에 발자국을 남긴 불가능한 정신에 대한 동일한 손길에 어울리는 것입니다.

이 부지는 2031년까지 최대 900MW를 제공하며 텍사스주 샌안토니오에서 40km 이내에 위치해 있습니다. 이 사이트는 ERCOT의 업데이트된 상호 연결 프로세스에 따라 Batch Zero에 연구된 부하로 제출되었으며 평평하고 건설 가능한 지형과 샌안토니오와의 근접성은 대규모 데이터 센터 개발에 매우 ​​적합합니다.

마지막으로, 우리는 우리 팀에 계속해서 투자하고 있습니다. 이번 분기에 우리는 이전에 ERCOT에서 그리드 조정 이사로 근무하면서 대규모 부하 상호 연결을 감독하고 파이프라인 전체에서 상호 연결을 탐색하는 방법과 직접적으로 관련된 경험을 쌓은 Bill Blevins를 그리드 전략 책임자로 맞이했습니다. 또한 Google에서 전 세계적으로 5GW가 넘는 데이터 센터 용량에 대한 기술 실사, 설계 및 제공을 담당했던 Mohamed Abouelella를 환영했습니다.

그는 11년 동안 Google의 맞춤형 및 코로케이션 데이터 센터 캠퍼스를 설계했으며, 계속해서 새로운 임대 계약을 구축하고 서명하는 과정에서 그의 전문 지식을 갖게 되어 기쁩니다. 이는 이번 분기에 팀에 추가된 많은 기능 중 두 가지에 불과하며 앞으로 몇 년 동안 기가와트급 HPC 개발을 실행하는 데 필요한 조직을 구축하는 방법을 반영합니다.

이러한 이정표, 가속화된 납품, 저렴한 가격의 자금 조달, 매력적인 조건으로 확보된 새로운 사이트, 강화된 팀은 실제로 복합적인 추진력을 보이는 모습입니다. 현재 개발 포트폴리오를 자세히 살펴보겠습니다. 언급한 대로 Black Pearl을 시작으로 우리는 임차인의 요청에 따라 초기 용량 개발 일정을 가속화하기 위해 임차인과의 임대 계약 수정안을 실행했습니다. 우리 팀이 그 약속을 이행했다고 말할 수 있어서 자랑스럽습니다.

Black Pearl의 첫 번째 데이터 센터 용량은 원래 일정보다 두 달 앞선 8월에 납품되었으며 현장 임대가 시작되었습니다. 첫 번째 배송 이후 사이트의 나머지 부분은 이전에 합의한 동일한 마감일과 이정표를 향해 계속해서 잘 진행되고 있습니다. 1단계의 나머지 데이터 홀은 기계, 전기 및 배관 설비를 통해 이동하고 있으며, 2단계는 콘크리트 기초, 구조용 강철 및 지하 전기 작업이 모두 진행 중인 것과 병행하여 진행되고 있습니다.

조달 측면에서는 1단계와 2단계 모두에서 필요한 장비의 약 96%를 확보하여 나머지 현장 완료에 대한 강력한 가시성을 확보했습니다. Barber Lake로 이전하면서 약 168개의 중요한 IT 메가와트로 구성된 1단계가 10월에 시작될 것으로 예상되는 임대 지불과 함께 계속 진행되고 있다는 사실을 공유하게 되어 기쁘게 생각합니다.

우리 임차인은 건물의 부분 점유 및 네트워크 랙 배치를 포함하여 시설의 유익한 사용을 시작했습니다. 또한 우리는 이제 프로젝트를 완료하는 데 필요한 장비를 100% 확보하여 완료 경로에 대한 강력한 가시성을 확보했습니다. 몇 달 전만 해도 강철과 개방된 땅이었던 곳은 이제 완성을 향해 전진하는 데이터 센터 캠퍼스입니다.

우리는 9월에 데이터 센터 용량의 첫 번째 단계를 제공하기 위해 노력하면서 앞으로 몇 달 동안 Barber Lake의 진행 상황에 대한 추가 업데이트를 제공할 수 있기를 기대합니다. 다음으로 초기 건설 단계를 계속 진행하고 있는 Stingray에 대해 살펴보겠습니다. 토공사, 정지 작업 및 패드 준비가 예정대로 진행되고 있으며 현장에서 지하 전기 작업이 시작되었습니다. 우리는 3분기에 콘크리트 기초와 철골 설치를 시작할 것으로 예상합니다.

이제 프로젝트가 상당한 완료를 통해 자금이 완전히 조달되고 장비의 약 75%가 확보됨에 따라 우리는 2027년 상반기에 예상되는 납품을 향해 건설 진행 상황을 효율적으로 유지할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 우리는 다음 분기에 건설 램프가 진행됨에 따라 Stingray의 진행 상황에 대한 업데이트를 제공할 수 있기를 기대합니다.

당사의 마지막 운영 비트코인 채굴 사이트인 오데사는 2분기에 좋은 성과를 거두었습니다. 현재 우리는 207MW의 용량을 운영하고 있으며, 테라해시당 약 17.2줄의 차량 효율성으로 전체 해시 속도 중 초당 약 11.6엑사해시를 생성하고 있습니다. 2분기에 우리는 오데사에서 약 346개의 비트코인을 채굴했습니다. 중요한 점은 우리가 계속해서 HPC를 우선시하면서 이 사업 부분에 추가 자본 투자를 예상하지 않으며 Odessa를 HPC 사이트로 전환하는 데 대한 관심 수준에 고무되어 있다는 것입니다.

우리는 여러 잠재 세입자와 초기 단계 논의를 진행하고 있으며, 구체적인 내용을 공유하기에는 너무 이르지만, 대화가 진행되는 동안 업데이트를 제공할 수 있기를 기대합니다. 이제 개발 파이프라인에 대한 업데이트로 전환해 보겠습니다. Odessa를 시작으로 이 207MW 부지는 이미 전력 공급을 받고 있으며 현재 Vistra Luminant와의 고정 가격 전력 구매 계약에 따라 운영되고 있습니다.

우리는 HPC 임차인의 관심에 고무되어 있으며 여러 잠재 임차인과 초기 단계 논의를 진행 중입니다. 해당 부지는 이미 전력 공급을 받고 있으며 HPC 데이터 센터로 전환하는 것은 일반적인 신개발 개발보다 훨씬 짧은 전력 공급 일정을 의미하므로 매력은 간단합니다. Reveille과 Ulysses는 모두 상호 연결이 완전히 승인되었으며 ERCOT의 일괄 프로세스의 일부가 아닙니다.

우리는 이러한 사이트에서 광범위한 임차인과 HPC 호스팅 임대 논의에 참여하고 있으며, 가능한 첫 번째 거래뿐만 아니라 Cipher에 대한 올바른 거래를 확보하는 데 계속 집중하고 있습니다. 더 멀리 살펴보면 잠재적으로 총 용량이 2GW에 달하는 Colchis, Mikeska 및 McLennan이 ERCOT의 상호 연결 프로세스를 통해 궤도를 유지하고 있습니다.

ERCOT가 곧 일괄 처리 결정을 마무리할 것으로 예상되므로 현재 알고 있는 정보를 바탕으로 업데이트를 공유하고 있습니다. 세 곳 모두 필요한 예금이 확보되어 있고 토지가 확보되어 있으며 필요한 연구와 실행된 FEA가 적시에 ERCOT에 제출되었습니다. 우리는 세 사이트 모두 Batch Zero에 포함될 것이라는 강한 확신을 갖고 있으며 시장 업데이트를 기대하고 있습니다. 이제 이 포트폴리오가 현재 무엇을 나타내는지 전체 그림과 지난 분기에 새로 추가된 사항을 살펴보겠습니다.

운영 및 계약 측면에서는 907MW를 유지합니다. Reveille과 Ulysses는 2027년에 총 270메가와트를 추가할 것으로 예상합니다. Colchis, Mikeska 및 McLennan은 2028년과 2029년에 2GW를 추가할 것으로 예상합니다. 2030년 이후에는 Milsing과 새로운 사이트인 Apollo의 전력 공급은 물론 Barber Lake 및 Stingray 사이트의 확장으로 최대 2.1GW가 추가될 것으로 예상됩니다.

Apollo와 Stingray 확장팩 모두 Batch Zero에서 연구된 로드로 제출되었습니다. 500MW Barber Lake 확장은 Batch Zero에 있을 것으로 예상되며, Milsing은 연구가 아직 마무리 중이므로 Batch 1에 있을 것으로 예상됩니다. Cipher의 전체 포트폴리오는 현재 11개 사이트에 걸쳐 약 5.3GW에 달합니다.

우리는 수십억 달러로 측정되는 계약 수익 기반, 기가와트 단위로 측정되는 파이프라인, 그리고 분기별로 기회를 현실로 전환하는 능력을 입증한 팀을 갖춘 미국 최대 규모의 하이퍼스케일 인프라 개발업체 중 하나입니다. 이것이 바로 우리가 구축한 플랫폼이며, 이것이 이 나라 AI 인프라 개발의 다음 장을 정의할 플랫폼이라고 믿습니다. 이를 통해 저는 2분기 재무 활동, 자본 구조 및 재무 결과를 안내해 드릴 CFO인 Greg Mumford에게 통화를 인계하겠습니다. 그렉?

Greg Mumford (CFO, Cipher Digital)

고마워요, 타일러. 모두들 좋은 아침이에요. Tyler는 우리 개발 플랫폼 전반에 걸친 흥미로운 추진력을 설명했습니다. 저는 이번 분기에 우리가 달성한 성장과 진전을 뒷받침하는 규율 있는 자본 모델을 강조하고 싶습니다. 이전 통화에서 언급했듯이, 우리의 전략은 프로젝트 수준에서 계약된 프로젝트에 자금을 조달하고, 모기업의 유연성을 확보하고, 자산이 안정화됨에 따라 자본 구조를 최적화하는 것입니다.

Barber Lake는 프로젝트에 자금을 조달할 수 있음을 확인했습니다. Black Pearl은 반복성을 입증했습니다. 우리의 세 번째 성공적인 프로젝트 파이낸싱이자 현재까지 가장 낮은 쿠폰인 Stingray는 확장성과 향상된 자본 효율성을 입증했습니다. 이러한 발전을 통해 우리는 계약 성장에 자금을 조달하고 개발 자산에 대한 투자에 자금을 조달할 수 있는 능력에 대한 확신을 갖게 되었습니다.

현재의 자본구조와 유동성 위치를 살펴보겠습니다. 6월에 우리는 8억 1천만 달러 규모의 프로젝트 수준 선순위 담보 채권 제공을 성공적으로 완료하여 실질적인 완료를 통해 개발 자금을 지원했습니다.

이 거래를 통해 프로젝트 비용의 약 98%에 자금을 조달했으며 이전에 자금을 조달한 프로젝트 지출 중 5,670만 달러를 Cipher에 상환했습니다. 이전 거래와 마찬가지로 5개의 논콜 투 구조는 자산이 안정화됨에 따라 자본 구조를 최적화할 수 있는 유연성을 유지합니다. 파이낸싱은 약 8배 초과 신청되었으며 현재까지 가장 낮은 6% 쿠폰으로 가격이 책정되었습니다.

이제 우리는 완료를 통해 계약된 의무에 전액 자금을 조달하는 세 가지 프로젝트 수준 자금 조달을 완료했습니다. 우리의 채권은 기본 리스 기간 동안 상각되도록 구성되어 리스로 생성된 현금 흐름에 맞춰 부채 상환을 조정합니다. 기업 수준에서 우리는 운전 자본 및 LC 발행을 지원하는 5천만 달러 아코디언 기능과 함께 2억 달러에 대한 4년 약정 회전 신용 시설을 보유하고 있습니다. 우리는 또한 총 14억 7천만 달러에 달하는 무담보 전환사채 2개를 보유하고 있습니다.

2026년 6월 30일 기준으로 미결제 기업 및 프로젝트 부채의 총 원금 금액은 60억 달러를 약간 넘었으며 리볼버에 현금 차입은 없습니다. 이제 2026년 2분기 재무 결과를 검토해 보겠습니다. 2분기 수익은 2,500만 달러로 1분기 3,500만 달러보다 감소했습니다. 이는 계약된 데이터 센터 수익으로의 전환에 맞춰 Black Pearl의 비트코인 ​​채굴 중단을 반영합니다.

해당 분기에 우리는 지난 분기의 GAAP 순 손실 1억 1,400만 달러(희석 주당 0.28달러)와 비교하여 2억 6,800만 달러(희석 주당 0.65달러)의 GAAP 순 손실을 보고했습니다. 분기 대비 순손실 증가는 주로 이전 분기의 4,360만 달러의 비현금 이익과 비교하여 1억 5,050만 달러의 비현금 보증 재측정 손실에 의해 주도되었습니다.

보상 및 혜택은 주로 주식 기반 보상 증가, 주식 가득으로 인한 관련 고용주 급여세, 계약 포트폴리오 및 개발 자산을 실행하는 데 필요한 팀에 대한 지속적인 투자를 반영하여 연속 740만 달러 증가했습니다.

Tyler가 언급했듯이 이러한 고용은 우리가 업계 최고의 HPC 개발자로서 계속해서 실행하고 확장하는 데 도움이 될 전문 지식을 가져오는 중요한 추가 인력이었습니다. 일반 및 관리 비용은 주로 플랫폼의 지속적인 구축과 관련된 법률, 보험 및 기타 비용의 증가로 인해 증가했습니다.

Black Pearl 및 Stingray 파이낸싱에 따른 평균 현금 잔액 증가를 반영하여 영업 라인 아래로 이동하여 해당 분기에 3,600만 달러의 이자 수익을 창출했습니다. 이자 비용은 지난 분기의 5,900만 달러보다 증가한 6,700만 달러로 Black Pearl Compute 지폐에 대한 이자 전체를 반영합니다.

이제 2026년 6월 30일 현재 대차대조표를 살펴보겠습니다. 총 자산은 75억 달러로 2분기를 마감했습니다. 이는 12월 31일 현재 43억 달러보다 약 75% 증가한 32억 달러입니다. 증가는 거의 전적으로 자본 조달과 자본 배치의 이야기입니다.

먼저 자금조달 수익에 대해 살펴보겠습니다. 2월에는 Black Pearl Compute 노트를 마감했고, 6월에는 Stingray를 마감했습니다. 이러한 거래로 인해 제한된 현금이 총 17억 달러 증가했습니다. 해당 연도 동안 배치된 순현금은 현재 제한된 현금으로 14억 달러, 비유동 채무 상환 준비금으로 2억 6,400만 달러입니다.

분기 말에 제한된 프로젝트 현금은 건설 자금으로 확보된 약 32억 달러와 DSRA 및 건설 자금 조달 중 이자를 위한 약 5억 2,600만 달러를 포함하여 총 37억 달러였습니다.

무제한 현금은 Black Pearl 및 Stingray 파이낸싱에 포함된 2억 8,900만 달러의 CapEx 환급에 힘입어 추가로 2억 400만 달러 증가한 8억 3,200만 달러를 기록했습니다. 우리의 총 무제한 유동성 포지션은 8억 7천만 달러였으며, 이는 무제한 현금 및 현금 등가물 8억 3,200만 달러와 비트코인 ​​3,800만 달러로 구성되었습니다.

이는 미출시 리볼버 가용성을 제외합니다. 우리는 단기적인 약속을 이행하기 위해 충분한 자본을 보유하고 있으며 현재 예측에 따르면 추가 자본이 필요하지 않을 것으로 예상합니다. 둘째, 실행 모드에 있는 빌드를 살펴보겠습니다. 자산 및 장비는 15억~21억 3천만 달러 증가했습니다. 진행 중인 건설은 Barber Lake, Black Pearl 및 Stingray의 동시 건설 램프를 반영하여 14억~16억 8천만 달러 성장했습니다.

부채 측면에서 미지급 계정은 연말 4천만 달러에서 분기 말 2억 8,900만 달러로 증가했으며, 미지급 비용 및 기타 유동 부채는 9,000만 달러에서 3억 5,700만 달러로 비슷하게 증가했습니다. 두 움직임 모두 동일한 이야기를 반영합니다. 프로젝트 청구, 발생액 및 공급업체 지불 시기와 함께 Barber Lake, Black Pearl 및 Stingray를 가로지르는 동시 건설 경사로.

간단히 말해서, 이는 활발한 건설 모드에 있는 회사에서 기대할 수 있는 대차대조표 역학입니다. 회사는 개발 플랫폼 전반에 걸쳐 지속적으로 강력한 발전을 이루고 있으며 유동성 관점에서 미래 성장을 위한 실행과 투자를 계속할 수 있는 좋은 위치를 유지하고 있습니다. 질문을 시작하기 전에, 규율 있는 실행, 자본 배분 및 주주를 위한 장기적인 가치 제공에 대한 우리의 약속을 다시 한번 강조하고 싶습니다.

분기의 맥락을 고려하면 이제 우리는 4.4GW 파이프라인, 3배 이상 입증된 금융 모델, 민첩성을 유지할 수 있는 유동성을 보유하게 되었습니다. 앞으로 분기 동안 진행 상황에 대해 계속 업데이트해 주시기를 기대합니다. 지속적인 지원에 감사드립니다. 타일러와 저는 귀하의 질문에 기꺼이 응하겠습니다.

FQ. Operator

감사합니다. 질문할 것을 상기시키기 위해 전화기에서 별표 하나 하나를 누르고 이름이 발표될 때까지 기다리십시오. 질문을 철회하려면 별표를 하나 더 누르세요. Q&A 명단을 작성하는 동안 잠시 기다려 주십시오. 첫 번째 질문은 Morgan Stanley의 Solomon Thompson으로부터 나옵니다. 이제 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

아, 안녕하세요. 좋은 아침이에요. 실제로 스티븐 버드입니다. 정말 고마워요. 정말 건설적인 업데이트를 축하합니다. 내 말 들려요?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응, 듣고 있어, 스티븐.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

알았어, 완벽해. 먼저 귀하의 초기 반응을 듣고 싶었습니다. 저는 우리 중 누구도 Greg Abbott가 어제 발행한 편지를 흡수할 만큼 많은 시간을 갖지 못했다는 것을 알고 있지만 Cipher에 대한 귀하의 초기 반응과 의미를 얻을 수 있는지 궁금했습니다. 분명히, 귀하는 영향을 미치지 않아 가치가 상승할 수 있는 자산부터 프로세스 중간에 있는 자산까지 다양한 범위의 자산을 보유하고 있습니다. 당신이 가질 수 있는 초기 반응이 궁금합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응, 물론이지. 들어보세요, 많은 사람들처럼 우리도 어제 주지사의 서한을 받고 조금 놀랐습니다. 하지만 제 생각에는 그 주제가 현재 텍사스가 다루고 있는 배치 프로세스 및 모든 과제와 매우 일치한다는 점에서 놀라지 않았다고 생각합니다. 특히 텍사스는 최고의 환경을 갖추고 있어 현재 데이터센터로 가장 많이 찾는 곳이다. 최고의 구성을 갖추고 있습니다. 그들은 대기열과 거기에서 추구되는 엄청난 양의 개발을 줄이려고 노력하면서 그들 자신의 성공의 희생자였습니다.

제가 말하고 싶은 것은 일괄 처리 프로세스 뒤에 있는 주제를 더욱 강화하는 것입니다. 텍사스 주민, 텍사스 주의회, 텍사스 주지사, 텍사스 시민은 누가 진지하고 누가 그리드, 이웃 등에 환영받는 추가가 될 것인지, 누가 덜 심각하고 좋은 이웃과 좋은 그리드 시민으로서의 의무를 이행하지 않을 것인지를 결정할 방법이 필요합니다.

일괄 처리가 이미 진행 중이었습니다. 한 가지 불행한 점은 이번 주 금요일에 우리가 기대했던 답변을 얻지 못할 것이라는 점입니다.

저는 주지사의 주제가 정말 중요하다고 생각합니다. 이는 모든 사람이 제출한 증명을 감사하여 그것이 합법적인지 확인하고 그가 강조한 수자원 조사와 같은 일에 참여하여 사람들이 올바른 방식으로 행동하도록 보장하는 것과 같은 사항을 강조합니다.

Cipher에 대해 강조하겠습니다. 우리는 모든 작업을 수행했습니다. 우리는 이미 수자원 설문조사를 제출했으며 그 과정에서 이루어진 모든 증명을 뒷받침합니다. 제가 생각하는 세 가지 시사점과 그것이 Cipher에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 말하는 것 외에 정확한 영향을 말하기에는 너무 이르다고 생각합니다. 첫 번째이자 가장 중요한 것은 최종 프로세스와 타임라인이 어떻게 보이든 간에 Cipher가 그 선두에 있을 것이라는 점입니다. 좋아요. 우리 팀에는 이러한 발전을 모니터링하는 훌륭한 인력이 있습니다.

우리는 매우 좋은 이웃이 되려고 노력하며, 주지사가 강조하는 문제에 정확히 직면하려고 노력합니다. Cipher는 심각하기 때문에 우리는 일반적으로 심각한 것과 덜 심각한 것을 구분하는 데 도움이 되는 모든 조치를 지지합니다. 그러나 프로세스가 마무리되더라도 우리가 최전선에 있다고 생각하는 사이트는 시간이 지나도 그대로 유지될 것입니다.

우리는 그렇게 되도록 최선을 다할 것입니다. 제가 강조하고 싶은 또 다른 점은 Batch Zero 프로세스도 완료하지 않은 현장에 이미 고객 관심이 있고 수요 환경이 매우 강력하고 확장되고 있다는 것입니다. 우리가 원하는 금요일에 답변을 얻을 수는 없지만, 답변이 올 때마다 수요 곡선은 더 나은 조건으로 더 나아가고 우리 사이트는 그 과정의 선두에 있을 것입니다.

그런 의미에서 금요일에는 답변을 드릴 수 없어 실망스럽습니다. 그 외에도 우리는 여전히 그 과정에서 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 두 번째 시사점은 편지와 일정이 이제 해당 프로세스 외부의 단기 메가와트 가치가 상승했음을 의미한다는 것입니다.

나는 임대 조건이 더 높은 임대료, 더 긴 기간, 삼중 순 구조 등으로 어떻게 진화하고 있는지 측면에서 우리에게 더 나은 환경을 본 적이 없습니다. Cipher는 이 프로세스 외부에서 2027년에 잠재적으로 477MW를 사용할 수 있다는 점을 명심하세요. 우리는 해당 사이트에서 여러 테넌트, 즉 잠재적 테넌트와 논의에 상당히 참여하고 있으며, 배치 프로세스를 진행할 수 있는 일정을 알 수 없는 경우 용어가 논리적으로 개선되어야 합니다. 당신 말대로라면 우리 포트폴리오에 있어서 정말 환상적이네요, 스티븐.

마지막으로 우리 세대를 가져올 사이트를 말씀드리고 싶습니다. 어떤 사람들은 그것을 미터 뒤에 있다고 부르겠지만, 우리가 우리 세대를 생산하는 모든 사이트, 그 앞에서 우리가 할 수 있는 모든 것이 이제 더 가치 있습니다. 나는 이전에 우리 사이트 모두가 엄청난 성공을 거둘 수 있는 잠재적인 요소를 가지고 있다고 말한 것을 강조하겠습니다.

우리는 Cipher의 최고의 직원 중 일부가 자신만의 세대 솔루션을 가져오기 위해 매일 노력하고 있습니다. 우리는 천연가스에 접근할 수 있고 이에 대해 매우 기대되는 잠재적 임차인이 있습니다. 그게 더 가치 있다고 생각하니까 계속 지켜봐주세요. 이러한 구조의 대부분은 결국 해당 세대의 일부를 그리드로 내보낼 수 있는 설정을 구상합니다.

저는 이것이 텍사스가 해결하려고 하는 과제와 확실히 주지사의 편지가 해결하려는 과제와 일치한다고 생각합니다. 긴 대답은 실제로 내가 Cipher에 대해 얼마나 낙관적인지에 대해 아무것도 바꾸지 않는다는 것입니다. 단기적인 좌절감은 금요일에 소식을 듣지 못할 것이라는 점입니다.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

정말 명확해요. 잘 생각했습니다. 미터 세대 바로 뒤에 있는 타일러, 당신이 마지막으로 언급한 요점에 대한 후속 조치가 하나일 수도 있습니다. 나는 일종의 온도 점검을 받고 싶었습니다. 그리드 액세스보다 훨씬 더 큰 사이트를 제공한다는 의미에서 그것이 고객에게 얼마나 중요한지 확인하고 싶었습니다. 다른 장점도 있습니다. 기본적으로 고객이 사용하기를 원하는 도구로서 귀하가 얼마나 기쁘고 귀하의 성장에 대해 생각할 때 그것이 얼마나 의미가 있을 수 있습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

그것은 잠재적으로 매우 의미가 있습니다. 원재료가 들어있기 때문에 그렇다고 하네요. 원재료란 무엇을 의미하나요? 우리는 세계에서 가장 높은 평가를 받은 기업을 보유하고 있으며, 획득에 매우 관심이 있습니다. 가능한 한 많이 말하고 싶지는 않지만 매우 큰 데이터 센터 용량입니다. 예를 들어 엄청나게 많은 양의 천연가스에 쉽게 접근할 수 있는 부지가 있습니다.

우리는 일종의 세대 생성 및 데이터 센터 생성을 통합하여 발생하는 모든 엔지니어링 문제, 공급망 문제, 자금 조달 문제를 해결하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 저는 우리 포트폴리오의 나머지 부분보다 잠재력이 더 크다고 생각합니다. 그것이 실제로 어떻게 실현될지는 공급망, 금융, 엔지니어링과 같은 많은 요소에 의해 결정될 것입니다. 규모에 대해 정확한 예측을 하기에는 너무 이르지만 잠재적으로 엄청날 수 있습니다.

Q. Stephen Byrd (Analyst, Morgan Stanley)

매우 도움이 됩니다. 매우 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

고마워요, 스티븐.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Macquarie의 Paul Golding님의 질문입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Paul Golding (Analyst, Macquarie Group)

정말 고마워요. Tyler와 Greg는 모든 발전과 환상적인 실행을 축하합니다. 저는 Reveille과 Ulysses에 대한 질문으로 시작하고 싶었습니다. 2027년 목표 에너지화는 여전히 진행 중입니다. 해당 사이트의 예비 임차인과의 대화는 어떻게 진행되고 있습니까?

우리는 상호 연결이 승인되었기 때문에 아직 상호 연결되지 않은 다른 두 사이트에 대한 단기 활성화 목표를 고려할 때 잠재적 전환 사이트로서 오데사에 대해 제공한 세부 정보를 들었습니다. 이러한 대화가 어떻게 진행되고 있는지, 거래를 할 경우 건설 에너지 공급을 어느 정도 앞서갈 수 있는지 궁금합니다. Apollo에 대한 후속 조치가 있습니다. 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

확신하는. 수요 환경이 이보다 더 강했던 적은 없었다고 말하고 싶습니다. 우리는 두 사이트 모두에 여러 이해관계자를 갖고 있습니다. 우리는 이러한 증가하는 수요 수준과 솔직히 말해서 텍사스의 승인 프로세스를 통한 일부 개발의 새로운 희소성 요소를 배경으로 최선의 거래를 성사시키고 싶다고 언급했습니다.

가능한 최상의 거래에는 훌륭한 구조, 훌륭한 조건, 장기 임대, 삼중 순 구조, 높은 임대료가 모두 포함됩니다. 또한, 우리는 신용 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지, 그리고 거래 상대방의 신용 품질에 대한 판독을 모니터링하고 있습니다. Cipher에 대해 가장 낮은 위험 수익을 얻는 방법에 대한 사려 깊은 구조화가 가장 중요하며 수요가 강력합니다. 우리의 댄스 파트너를 고르고 장소에 도착하는 것뿐입니다. 나는 사용 가능한 모든 메가와트가 결국 임대될 것으로 예상합니다.

Q. Paul Golding (Analyst, Macquarie Group)

엄청난. Apollo에서는 Batch Zero에 포함되어 있어서 정말 좋습니다. 해당 옵션이 어떻게 탄생했는지, 그리고 해당 옵션을 협상하는 동시에 Batch Zero 프로세스에 포함된 것처럼 보이는 작업을 어떻게 실행할 수 있었는지 알려주실 수 있습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

확신하는. 나는 이것이 우리 딜 팀의 강점을 보여주는 진정한 증거라고 생각합니다. 앞서 언급한 것처럼 이전 통화에서 배치 프로세스를 통해 모든 종류의 기회가 생성되는 것을 보았기 때문에 텍사스에서 상황이 진전되면서 그들은 매우 바빴습니다. 다시 한 번 축소하면, 프로세스 이면의 생각은 누가 진지한 개발자인지 결정하는 것입니다. 이를 위해 사용되는 프록시 중 하나는 필요한 담보 예금을 적시에 게시하는 능력입니다.

팀은 매우 바빴습니다. 우리는 많은 노력을 기울인 수많은 거래를 전달했습니다. 이 특별한 거래는 우리의 근면 기준을 충족했으며 Cipher만이 실행할 수 있는 매우 독특한 시나리오에 적합했습니다.

이곳은 아주 짧은 시간 안에 꽤 큰 보증금을 올려야 할 필요성이 있었던 개발 현장입니다. 우리 팀은 빠른 실사를 수행하고 사이트가 배치 제로에 도달할 가능성을 평가한 후 사이트에서 매우 저렴한 가격을 구성할 수 있었습니다. 짧은 기간에 보증금을 게시하려면 상당한 금액을 준비해야 했기 때문입니다.

옵션으로 구성했습니다. 어제 편지 등의 전개에서 흥미로운 점은 우리가 돈을 위험에 빠뜨리지 않는다는 것입니다. 어떤 이유로 텍사스에서 절차에 이상한 우여곡절이 있었다면 우리는 우리가 게시한 보증금 등 모든 돈을 돌려받습니다. 우리는 옵션을 행사할 필요가 없습니다.

반면에, 우리가 바라는 대로 상황이 빠르게 진행된다면, 우리는 이 사이트가 환상적인 가격에 정말 멋진 사이트라고 생각합니다. 나는 이것이 텍사스의 전반적인 프로세스 진행 과정에서 무엇이 흔들리는지에 따라 조금씩 달라진다는 점을 강조합니다.

더 큰 요점은 이것이 제가 주주들에게 많이 강조하려고 하는 점입니다. 우리는 소수의 개발 사이트를 갖춘 폐쇄형 펀드가 아닙니다. 우리는 진정한 성장 자산 이야기를 가지고 있습니다. 우리 팀은 하락 위험을 통제하고 놀라운 ROI를 창출하는 동급 최고의 거래를 계속해서 시작할 것이며, 이번 거래는 이를 나타냅니다. 나는 이 사이트에 대해 매우 기대하고 있습니다. 나는 가까운 시일 내에 텍사스에서 더 명확한 방향을 찾을 수 있기를 바라고 있습니다.

어떤 이유에서든 그렇지 않다면, 주주들에게 가장 큰 시사점은 Cipher가 어떤 환경에서든 매우 유리한 거래를 구성할 수 있다는 것입니다. 이는 사람들이 함께 일하고 싶어하는 파트너, 빠르게 움직일 수 있고 정교하며 자본에 접근할 수 있는 사람 등 업계에서 우리의 입지를 입증합니다. 아폴로에 대해 흥분됩니다. 앞으로의 방향이 기대됩니다.

Q. Paul Golding (Analyst, Macquarie Group)

고마워요, 타일러. 다시 한 번 축하드립니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Chardan Capital Markets의 Bill Papanastasiou로부터 나올 것입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Bill Papanastasiou (Analyst, Chardan Capital Markets)

안녕하세요. 좋은 아침입니다. Black Pearl의 강력한 실행력과 세입자의 요청에 적응할 수 있게 된 것을 축하합니다. 다시 전화를 받을 수 있어서 좋습니다. Tyler는 귀하가 현재 보고 있는 수요 환경에 대한 개요와 최근 수요 유입 경로가 어떻게 형성되고 있는지를 알고 싶었습니다. 팀은 파트너가 될 다음 임차인으로 누구를 선택할지 어떻게 판단하고 있나요? 자신을 하나의 주요 임차인을 위한 발판으로 생각하십니까, 아니면 다각화를 최우선으로 생각하십니까? 어떻게 탐색하고 있습니까? 감사해요.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

내 대답을 드릴게요, Bill. 그런 다음 Greg에게 일종의 금융 시장에 대한 색상을 지정하도록 요청할 것입니다. 왜냐하면 시장은 역동적이고 움직이며 우리가 어떻게 생각하는지에 대한 답변의 핵심 부분이기 때문입니다.

우선, 제가 말씀드리고 싶은 것은 통화에 대한 준비된 발언에서 제가 언급한 것, 즉 성공이 더 많은 성공을 낳고, 더 나은 자금조달을 낳고, 더 많은 거래를 낳는 등 우리 사업에 플라이휠의 요소가 형성되고 있다는 점을 강조하는 것입니다. 한편으로 우리는 우리 현장에서 세계 최고의 임차인과 협력하고 있습니다. 우리는 지연에 대한 이야기가 넘쳐나는 세상에 살고 있습니다. 조기 배송을 진행하고 있습니다. 우리는 눈에 띕니다.

우리의 타임라인, 얼마나 공격적인지 등에 대한 질문이 있었다고 생각할 정도로 강조할 수는 없습니다. 그리고 그러한 공격적인 타임라인에 반해서라도 우리는 이제 세계에서 가장 까다로운 세입자 중 하나를 위해 일찍 납품했습니다. 분명히 이를 위해서는 시간이 지남에 따라 해당 임차인, 엔지니어링 팀, 엔지니어링 팀과의 긴밀한 작업이 많이 필요하며, 우리가 많은 성공과 훌륭한 업무 관계를 가지고 있다면 해당 임차인과 더 많은 반복 비즈니스를 수행하는 것이 우리의 희망이자 목표이며 앞으로도 그런 일이 일어날 가능성이 있다고 생각합니다.

즉, 우리는 업계에서 알려져 있습니다. 모두가 수다를 떨고 있습니다. 우리는 앞으로 엄청난 양의 수요 증가를 목격했습니다. 하이퍼스케일러의 CapEx 예산 증가에 대한 내용을 살펴보았습니다. 이는 우리가 뒤에서 보고 있는 것과 완전히 일치합니다. 분명하게 말하겠습니다.

이는 우리가 본 최고의 수요 환경입니다. 개발자를 위한 조건은 계속해서 개선됩니다. 우리는 프로젝트 수준에서 자금을 조달하는 모델의 작동 방식과 개선된 조건을 병치해야 합니다.

현재 우리가 보고 있는 수요 환경은 코로케이션에 집중하고 세계 최고의 테넌트를 위한 완전한 턴키 데이터 센터를 구축하려는 우리의 선택을 매우 입증한다고 말하고 싶습니다. 왜냐하면 이러한 조건이 우리가 이미 얻고 있는 것보다 훨씬 더 좋아지고 있기 때문입니다. 자금 조달에 대한 의문이 있고 이 부문을 중심으로 점점 더 많은 부채가 시장에 등장함에 따라 공동 배치 모델은 매우 견고합니다. 내 말은, 그렉, 아마도 금융 시장에서 앞으로 나아갈 모습과 우리가 스스로를 포지셔닝하는 방법에 대해 약간의 색상을 추가하도록 요청하겠습니다.

A. Greg Mumford (CFO, Cipher Digital)

물론이죠. 고마워요, Tyler님, Bill님, 다시 전화해 주셔서 반갑습니다. 당신의 의견을 들으니 반갑습니다. 제가 덧붙이고 싶은 것은 우리가 신용 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 지켜보고 있다는 것입니다. 이러한 거래에 자금을 조달하고 자금을 조달할 수 있는 것은 우리 사업의 기본 부분입니다. 우리는 국채가 상승하는 것을 보고 있습니다. 우리는 스프레드가 확대되는 것을 보고 있습니다. 확실히 시장에 출시되는 AI 인프라 부채와 관련하여 많은 공급이 있습니다.

공급량이 많아지면 결국 자본을 어디에 투자할지 더 안목 있는 투자자가 생각하게 될 것으로 기대합니다. 나는 이것이 정말로 우리의 강점과 우리 모델에 작용한다고 생각합니다. 첫째, 기존 프로젝트를 위해 이미 마련한 자금이 고정 금리이며 일종의 중기적이라는 점을 강조하고 싶습니다.

5년 고정금리부채입니다. 현재 금리와 현재 시장은 이에 영향을 미치지 않습니다. 우리가 미래에 대해 생각할 때, 우리가 실제로 앉아서 거래를 보는 방식에 대해 말씀하셨는데, 우리는 한 테넌트를 위한 출시 플랫폼이 되고 싶습니까, 아니면 다각화에 대해 생각하고 싶습니까?

우리는 해당 거래의 맥락과 당시 우리가 속한 시장의 맥락에서 각 거래를 평가합니다. 이것이 의미하는 바는 무엇보다도 상대방의 품질을 살펴보겠다는 것입니다. 그것은 매우 중요합니다. 이는 또한 개발 매개변수와 같은 것으로 귀결됩니다. 우리가 나가서 구축하기를 원하는 설계 복잡성은 무엇이며 그것이 공급망에 어떤 영향을 미칩니까? 우리 팀은 우리가 제시한 일정대로 실행할 수 있다고 생각합니까?

실제 계약의 위험 프로필이 있습니다. 우리는 각 계약을 살펴보지만 모든 계약이 동일한 것은 아닙니다. 다른 아웃이 있고, 다른 이정표가 있고, 그 성격의 것들이 있습니다. 우리는 자금을 조달할 때 각 프로젝트가 독립적으로 운영되기를 원합니다. 그렇기 때문에 지금까지 우리는 모든 프로젝트 수준의 자금 조달을 비소구 방식으로 수행했으며 모두 기본 임대 기간 동안 분할 상환하도록 구조화되어 있습니다.

우리는 각 프로젝트가 자립해야 하며 매력적인 위험 조정 수익을 창출해야 합니다. 우리는 거래를 검토할 때 해당 맥락에서 임차인을 계속 검토할 것입니다.

Q. Bill Papanastasiou (Analyst, Chardan Capital Markets)

그 색깔을 고맙게 생각합니다, 타일러와 그렉. 단지 높은 수준입니다. 현재 타주 기회를 살펴보는 전략은 무엇입니까? 당신은 꽤 최근에 Ulysses 사이트를 선택했습니다. 전력팀은 오하이오나 텍사스 이외의 다른 주에서 의미 있는 것을 보고 있습니까? 감사해요.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

제 생각에는 여러 위치에서 요구 사항이 진화하는 것이 일부 과제라고 생각합니다. Ulysses는 PJM에 있는 구조였지만 담보에 대한 새로운 예금 요구 사항 이전에 승인되었습니다. 우리는 트랜섬을 가로질러 오는 모든 것을 봅니다. 사람들이 배치 프로세스를 준비하면서 지난 분기 동안 팀의 대부분의 시간이 텍사스에 집중되었다는 점에는 의심의 여지가 없으며, 훌륭한 사이트를 갖고 있었을 수도 있지만 필요한 예금을 게시할 자본에 접근할 수 없는 사람들이 있습니다.

우리는 곳곳에서 사이트를 봅니다. 하지만 가장 큰 초점은 여전히 ​​텍사스에 있다고 말하고 싶습니다. 우리가 일반적으로 보는 다른 사이트는 남부와 서부의 소수 위치에 고르게 분포되어 있다고 말하고 싶습니다.

Q. Bill Papanastasiou (Analyst, Chardan Capital Markets)

감사합니다. 감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 JP Morgan의 Richard Choe님의 질문입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Richard Choe (Analyst, JPMorgan Chase)

안녕. 저는 어떻게 두 달 일찍 배송할 수 있었는지 좀 더 자세히 알고 싶었습니다. 고객이 정말로 원하고 그런 종류의 빠른 배송을 원하는 경우 할 수 있는 일이 일반적으로 하기가 매우 어렵다는 것입니다. 거기에 더 자세한 내용을 알고 싶었습니다. 그렇다면 장비 조달 프로세스의 변경 사항에 대해 조금 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 높은 수준이라고 생각합니다. 우수한 사내 건설 엔지니어링 조달 운영 팀에 찬사를 보내고 싶습니다. 이들은 대부분 하이퍼스케일러 출신입니다. 그들은 그 가게에서 일했습니다. 그들은 우리가 갖고 있는 세입자 유형과 매우 잘 어울립니다. 여기에 진짜 비밀이 있다고 말하고 싶습니다. 두 가지가 있습니다.

첫째, 모퉁이를 둘러보고 이러한 유형의 세입자와 잘 협력할 수 있는 팀이 있어야 합니다. 우리는 확실히 그것을 가지고 있습니다. 또한 특정 사이트에는 비용 상한선이 설정되어 있다는 점을 강조하겠습니다. 어떤 일을 더 빨리 처리하기 위해 여기에 더 많은 노동력을 투입할 수 있을까? 분명히, 우리는 비용을 지불할 방법을 찾으면 그렇게 할 의지가 있습니다. 일반적으로 그것은 우리에게 해당되지 않습니다. 그 외에도 공급망 파트너십 활용과 같은 것들이 있습니다.

우리가 내부 조달을 하고 그 팀이 매일 디자인을 다듬는다는 사실은 실제로 우리가 임차인과 함께 일할 수 있게 해줍니다. 반복 가능합니까? 예, 팀과 일정을 가속화하기 위해 노력하려는 의지가 있는 세입자가 있다는 점에서 비용이 들며 이에 대해 협상해야 합니다.

또 다른 점은 전체 데이터 센터 빌드를 반드시 추진할 필요는 없다고 생각하는 요소가 있다는 것입니다. 이러한 모든 빌드는 프로세스를 진행하면서 어느 정도 반복됩니다. 변경 주문이 있을 수 있습니다. 사람들은 전체 데이터 센터가 아닐 수도 있는 물건 배송 일정을 변경하고 싶어합니다.

저는 기회주의적으로 생각합니다. 일반적으로 이는 우리가 지연을 배경으로 이를 수행할 수 있었다는 것을 여기 팀에 대한 증거일 뿐입니다.

Q. Richard Choe (Analyst, JPMorgan Chase)

아니요, 색상이 훌륭하고 실행력이 뛰어납니다. 감사합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Jon Petersen과 Jefferies의 질문입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

엄청난. 감사해요. 아마도 거기에서 계속할 것입니다. Black Pearl이 일정보다 앞서 있다면 1단계인 것 같습니다. 그러면 2단계도 일정보다 앞서게 됩니까? 우리는 그것에 대해 어떻게 생각해야 합니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

아니요, 나머지 배송 마감일은 현재 Black Pearl에서 동일하게 유지된다고 일반화하는 것이 공정하다고 생각합니다. 이는 임차인을 현장에 데려오고 그 요소에 대해 작업하기 위해 조기에 일부를 준비하는 것이었습니다. 나머지 배송 일정은 동일한 일정으로 온라인으로 진행될 것으로 예상됩니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

좋아요. ERCOT 일괄 승인 프로세스에서 많은 부분이 불안정하다는 것을 알고 있지만 기본 사례 기대치를 구성할 수 있습니까? 주지사의 서신이 지연되면서 우리가 접하게 될 뉴스에 대한 최선의 시나리오는 무엇일까요? 나는 기본 사례가 무엇인지 추측하고 여러분에게 좋은 점은 무엇입니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

보세요, 시간이 지남에 따라 그 과정은 텍사스의 모든 관심 있는 구성원들에게 충분히 중요하여 일반적으로 확장되었기 때문에 예측하기가 정말 어렵습니다. 보세요, 우리는 이번 주 금요일이 결과를 얻을 수 있는 마감일이 될 것으로 기대하고 있었고, 이는 Batch Zero에서 베이스로드에 있을 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각되는 사이트에서 더 빠르게 진행할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.

꽤 신선하다고 말하기는 참 어렵죠? 어제 오후에 편지가 나왔어요. 우리는 관심을 받고 있기 때문에 매우 심각하고 분명하다는 것 외에는 읽어보기 위해 텍사스에 있는 모든 연락처와 대화를 나눴습니다. 그것이 의미하는 바가 언제인지 정확하게 예측하기는 어렵습니다.

반복해서 말씀드리지만, 그 타이밍이 어떻든 사이퍼가 그 위에 꽉 차서 최전선에 서 있을 것으로 기대합니다. 현 시점에서는 시기를 진지하게 예측하기에는 너무 신선합니다. 주지사가 상호 연결 대기열에 대기 중인 사람들에 대한 감사를 요청한 것과 같은 것인지 모르겠습니다.

감사에 소요되는 시간이나 감사가 얼마나 중요하고 실질적인지에 대해 더 많은 정보를 얻을 경우 시기를 알 수 있으므로 정확한 시기를 예측하기가 너무 어렵습니다. 하지만 감사를 하면 Batch Zero의 로드 양이 논리적으로 줄어들 것이라고 생각합니다. 확실히 베이스로드 부분입니다.

나는 당신이 매우 완고하고 I를 점하고 T를 넘어 예금을 지불하는 개발 팀이라는 것이 더욱 중요해질 것이라고 생각합니다. 다시 말하지만, 이는 우리의 상대적 위치를 강화해야 합니다. 아직은 모든 ​​것이 꽤 신선하기 때문에 정확한 시기를 예측할 수 없습니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

좋아요. 대차 대조표에 몰래 들어갈 수 있다면. 내 생각에 당신은 준비된 연설에서 당신의 사업 계획이 새로운 자산을 요구하지 않는다고 말한 것 같습니다. 그것은 일종의 단기 일정이었습니까? 아니면 향후 거래 자금을 조달하기 위해 반복되는 현금 흐름에서 유기적으로 수익을 창출할 수 있는 이러한 프로젝트에서 온라인으로 수익을 얻었으므로 이제 충분한 수익을 창출하고 있습니까?

A. Greg Mumford (CFO, Cipher Digital)

응. 안녕하세요, 그렉이에요. 내가 뛰어들어 그걸 가져갈게. 나는 그것이 실제로 특정 시점의 기능이자 우리 개발 플랫폼에서 일어나는 일의 기능이라고 생각합니다. 지난 분기인 2분기를 되돌아보면 우리는 CapEx로 약 4억 달러를 지출했습니다. 그 중 약 5천만 달러가 개발 파이프라인에 포함되었습니다.

토지 취득, 전기 인프라 구축, 특정 등급 부지 구축 등 기본적으로 모든 임차인에게 똑같이 매력적인 지점까지 준비하는 것입니다. 이러한 CapEx 지출은 확장 및 축소될 수 있습니다. 수백 메가와트에서 최대 1기가와트에 이르기까지 매우 큰 거래에 서명하는 경우 실제로 필요한 자본 감소 스트로크는 포함되지 않습니다.

개발 파이프라인에서 어떤 일이 일어나고 임대가 어떻게 실현되는지에 따라 향후 자산이 필요한 상황이 발생할 수 있습니다. 현재 우리의 현재 위치를 살펴보면 대차대조표에 8억 7천만 달러의 유동성이 있습니다. 우리가 그리지 않은 리볼버가 있습니다. 현재까지 리볼버에 현금 인출이 없습니다. 우리는 현재 위치에 대해 매우 기분이 좋습니다. 우리는 주식 시장을 이용할 필요 없이 바로 앞에 있는 사이트를 처리할 수 있다고 생각합니다.

Q. Jon Petersen (Analyst, Jefferies)

엄청난. 감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Mike Colonnese와 H.C.의 질문입니다. 웨인라이트. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Mike Colonnese (Analyst, H.C. Wainwright)

좋은 아침입니다. 여기에서의 모든 진전을 축하합니다. 저에게 있어서 첫 번째는 개발 파이프라인에 관한 것입니다. 여러분은 분명히 매우 견고한 것을 구축했습니다. 이 미래 용량에 대한 현재 잠재 임차인과의 대화를 바탕으로 특정 캠퍼스에서 임대 계약을 체결하는 데 익숙해지기 전에 실현해야 할 주요 개발 이정표가 무엇이라고 말씀하시겠습니까? 그런 다음 파이프라인의 사이트 중 어느 부분이 현재 형태로 임대 실행 준비가 완료되었다고 생각하는 단계에 도달했는지 아는 것이 도움이 될 것입니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 고마워요, 마이크. 일반적으로 역사적으로 구분선은 최종 상호 연결 승인을 받았는지 여부였습니다. 그렇지 않으면 해당 키 입력을 기다리고 있습니다. 오늘 우리가 사용할 수 있는 것을 다시 보면 Odessa, Reveille, Ulysses, 477MW입니다. 이들 모두는 임대를 받기 위해 필요한 이정표를 넘어섰습니다.

남은 이정표는 조건과 임차인이 마음에 들고 법적 문서를 처리하는 것입니까? 나는 그것들이 모두 서명될 것으로 기대합니다. 그 외에도 더 새로운 개발이 있는데, 이는 수요 환경을 반영한다고 생각합니다. 역사적으로 세입자는 사이트에 대해 이야기할 때 상호 연결 전 승인에 관심이 없었습니다. Batch Zero를 기다리는 사이트에 관심이 있는 세입자가 있었습니다. 특히 Colchis는 1GW 사이트로서 꽤 매력적이라고 ​​생각합니다.

우리는 이미 해당 사이트에서 이해관계자들과 임대차 논의를 진행했습니다. 일괄 처리 과정에서 상황이 어떻게 전개되는지 살펴봐야 합니다. 우리가 일종의 조건 선례 구조나 1GW 사이트를 고려할 때 앞으로 나아갈 수 있는 무언가를 생각해내는 것은 상상할 수 없는 일이 아닙니다. 즉, 그것은 모두 새로운 영역이며 수요 환경이 얼마나 심각한지를 말해줍니다. 아직은 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다.

짧고 효과적인 대답은 477MW를 이용할 수 있는 세 곳의 부지가 모두 매우 임대 가능하다는 것입니다. 그것은 단지 우리가 원하는 거래를 언제 성사시키느냐에 달려 있습니다. 그 외에도 텍사스에서 프로세스를 기다리는 동안 몇 가지 긍정적인 측면이 있으며 이는 다시 거래가 다소 복잡해지는 자체 생성 사이트를 제외하는 것입니다.

일반적으로 이러한 구조 뒤에 있는 임차인의 원동력은 보다 빠른 일정을 얻는 것입니다. 이를 종합해 보면 2027년에 첫 번째 메가와트를 온라인으로 확보할 수 있는 방법에 대해 논의하고 있는 것 같습니다. 그러기 위해서는 건물 일정이 주어지면 임대 계약을 신속하게 진행해야 합니다. 다시 한번 말씀드리지만, 해당 기회의 전반적인 범위는 아직 확인되지 않았지만 이는 매우 현실적입니다.

Q. Mike Colonnese (Analyst, H.C. Wainwright)

매우 도움이 되는 색상입니다, 타일러님, 감사합니다. 나에 대한 후속 조치입니다. 오데사에 대해 정말 큰 관심을 갖고 있는 것 같군요. 임대 계약을 체결하고 오데사를 비트코인 ​​채굴에서 HPC 캠퍼스로 전환한다면 잠재적인 데이터 센터 제공 일정이 어떻게 될지 궁금합니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 그 중 많은 부분은 우리가 정확히 언제 완전한 합의에 도달하는지에 달려 있습니다. 분명히 비트코인 ​​채굴을 위한 컨테이너화된 데이터 센터인 사이트가 이미 건설되어 있다고 생각합니다. 해당 사이트를 폐기하는 것이 상대적으로 쉬워야 합니다.

우리가 곧 조건에 도달한다면 확실히 우리는 2027년에 첫 번째 메가와트를 온라인으로 확보하기를 바랄 것입니다. 그것은 우리가 너무 멀리 가지 않도록 앞으로 몇 달 안에 임대를 완료하는지에 달려 있을 것입니다. 또는 뭔가를 준비하기 위한 타임라인 구축 측면에서 너무 가깝다고 해야 할까요. 2027년 말이 목표가 될 것입니다.

Q. Mike Colonnese (Analyst, H.C. Wainwright)

알았어요. 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 향후 배포에 행운이 있기를 바랍니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

고마워요, 마이크.

FQ. Operator

감사합니다. 다음 질문은 Rosenblatt Securities의 Chris Brendler에게서 나왔습니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

안녕하세요. 감사합니다. 좋은 아침이에요. 여기에서의 모든 진전을 축하합니다. 놀라운 실행. 귀사가 현장에서 제공하는 장비 조달 내역에 대해 문의하고 싶습니다. 이 비율은 매우 인상적이며 공개도 매우 인상적입니다. 해당 프로세스에 대한 질적 업데이트를 좀 더 제공해 주실 수 있나요? 데이터 센터에 대한 모든 건설 수요를 고려할 때 점점 더 어려워지고 있다고 생각합니다. 장비 조달 측면에 대해 정성적인 의견을 주실 수 있나요?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 먼저 지난 분기에 채용 중 일부에 중점을 두어 사내 조달 활동에 초점을 맞춘 벤치를 심화시켜 왔습니다. 대부분의 경쟁업체와는 우리의 설정이 다릅니다. 대부분의 경쟁업체는 조달을 아웃소싱합니다.

우리는 여전히 해당 공급망을 사내에서 관리하고 있습니다. Chris, 당신이 우리로부터 더 많은 투명성을 얻는 이유 중 하나는 우리가 현장에서 조달과 관련해 어디에 서 있는지 실제로 알고 있다는 것입니다. 우리는 시장의 변덕에 좌우되지 않으며 아웃소싱 공급자로부터 긍정적인 소식을 듣기를 희망합니다. 이는 우리가 관리해야 할 핵심 활동이기 때문에 해당 팀에 깊이를 더했습니다. 나는 모든 것에 대한 수요가 높다고 생각하는 일반적인 색상을 부여해야 합니다.

때때로 우리는 획득하기 더 어려운 것을 보게 될 것이고 상당한 양의 인플레이션과 비용을 보게 될 것이라는 데는 의심의 여지가 없습니다. 일반적으로 우리는 건설 일정을 세울 때 리드 타임이 가장 긴 항목부터 역방향으로 작업하며 일반적으로 이러한 항목이 설정되고 임차인과 일정에 동의하기 전에 우리가 어디에 있는지 알고 있습니다.

다시 한번 말씀드리지만, 폭넓게 일반화하자면, 구축 프로세스를 진행하면서 특정 장비의 수요가 높아지고 조달이 어려워지면 이러한 문제를 해결할 수 있습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

말이 되네요. 여기에서 진행하고 이러한 추가 사이트에 대한 추가 HPC 계약에 서명하게 된다면 후속 조치가 있을 것입니다. 중요한 IT당 전력 투자 비용(CapEx)이 크게 증가할 것으로 예상하십니까? 우리는 여전히 메가와트당 천만 달러 정도입니까, 아니면 여기서 북쪽으로 향하고 있습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

실제로 임차인의 빌드 사양에 따라 달라집니다. 나는 때때로 투자자와의 대화에서 이것을 강조했는데, 우리는 특정 임차인의 요구와 특정 사이트에 대한 이해를 너무 많이 반복하여 그것이 실제로 그것을 주도하는 것입니다. 우리는 조달 및 관계 관리에도 탁월하지만 변압기를 저렴한 가격에 구입하는 데 반드시 훨씬 더 나은 것은 아닙니다.

"이 사이트의 역사적 신뢰성을 고려할 때 표준 설계 기준에 필요한 양의 백업 발전기가 정말로 필요한가요?"와 같은 것에 대해 세입자와 논의할 수 있다는 것입니다. 대답은 '아니오'일 수도 있고 이로 인해 가격이 낮아질 수도 있습니다. 제가 일반화할 수 있는 것은 우리가 전반적으로 노동력과 장비에 대한 인플레이션을 확실히 볼 수 있다는 것입니다.

다음 빌드를 위한 예산을 짤 때 예산이 늘어날 것으로 예상하고 이는 적어도 인플레이션을 보상하기 위해 메가와트당 비용이 더 높아진다는 의미일 것입니다. 특정 사이트는 비용 곡선의 하단 또는 상단에 있을 수 있습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

물론, 당신은 모든 가격에-

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

임대 제안서를 작성할 때 고려한 사항입니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, rosenblatt securities)

오른쪽. 일반적으로 해당 비용을 돌려받습니다. 알았어, 좋아. 정말 고마워요. 인상적인 실행.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 마지막 질문은 Needham과 함께 John Todaro에게서 나올 것입니다. 귀하의 회선이 열려 있습니다.

Q. Speaker 12

안녕하세요, 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 마이클 첸(Michael Chen)이 존 토다로(John Todaro)를 대신합니다. 응. 조달을 시작하면서 역사적으로 우리는 메가와트당 900만~1,100만 달러 범위의 CapEx를 인용하는 것을 보았습니다. 많은 장비가 이미 확보되었다는 것을 알고 있으며 가격 압력과 공급 제약이 부문 전반에 걸쳐 증가하는 것을 보았습니다.

궁금합니다. 향후 임대 계약을 검토하고 아직 장비를 조달해야 하는 위치를 확인하면서 비용이 더 많이 오르는 것을 확인하고 있으며 앞으로도 해당 밴드를 계속 운영할 수 있다고 얼마나 확신하십니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

응. 보세요, 현재 빌드와 관련하여 우리는 그런 것들을 대비한 비상 예산을 편성했고 인플레이션을 감안할 때 비상 수준에서 운영하고 있다고 말하고 싶습니다. 제가 방금 말했듯이 노동력과 장비에 대한 인플레이션이 전반적으로 나타나고 있기 때문에 앞으로 우리는 훨씬 더 많은 것을 구축할 것입니다. 나는 그 숫자가 더 높아질 것으로 기대합니다. 다시 말하지만, 특정 빌드 사양에서는 임차인의 요구에 따라 결정되기 때문에 일반화하기 어렵다고 생각합니다.

Q. Speaker 12

알았어요.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

제가 언급하고 싶은 또 다른 사항은 일부 사이트에서 우리가 노출하는 CapEx에 상한선을 설정하여 이 문제를 해결한다는 점입니다. 물론 이것은 가능한 한 효율적으로 일을 관리하려는 것이 아니며 일부 구조에서는 이러한 위험을 임차인에게 전가하기도 합니다.

Q. Speaker 12

알았어요. 이해했다. 내가 착각한 것이 아니라면 오데사에서는 PPA가 만료되도록 설정되어 있었습니다. 임대 계약을 완료해야 하는 일정이 있습니까? 아니면 PPA가 사임했습니까?

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

아니요. PPA는 내년 7월 말, 즉 2027년까지 운영됩니다. 해당 사이트의 매력은 2027년이 끝나기 전에 HPC 사이트로 재구성할 수 있다는 것입니다. HPC를 위해 해당 사이트를 임대하려면 사이트와 함께 배치되어 사이트에 전원을 공급하는 Vistra Luminant와 재협상된 PPA가 필요합니다. 그것은 그곳에서 필요한 임대 논의와 함께 이루어질 것입니다.

Q. Speaker 12

좋아요. 알았어요. 감사합니다.

FQ. Operator

감사합니다. 이제 마무리 발언을 위해 Tyler에게 전화를 다시 돌리겠습니다.

A. Tyler Page (CEO, Cipher Digital)

비즈니스 업데이트 통화에 전화로 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. Cipher의 미래는 매우 밝습니다. 곧 만나뵙기를 기대합니다. 건배.

FQ. Operator

이것으로 오늘 컨퍼런스콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊을 수 있습니다.