TeraWulf 2Q26

FQ. Operator

다음 질문은 Lucid Capital Markets의 Darren Aftahi의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Darren Aftahi (Analyst, Lucid Capital Markets)

안녕하세요. 좋은 아침입니다. 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 가능하다면 딱 두 개만요. 더 많은 사이트에서 실행하려는 욕구와 현재 가지고 있는 것을 소화하려는 욕구의 균형을 맞출 수 있습니까? 다르게 말하면, 당신은 얼마나 포만감을 느끼나요? 포트폴리오 확장에 한계가 있나요? 둘째, 이것에 대해 조금 말씀하셨지만 여러분은 몇 가지 다른 지역에서 활동하고 있습니다. 새로운 시장이나 기존 시장에 진입하려고 할 때 일종의 커뮤니티 및 정부 위험 관점에서 보는 계산법에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 아마도 그것을 특성화해야 한다면, 다른 시장에 비해 당신이 더 편파적이라고 느끼는 시장이 있습니까? 감사해요.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

좋은 아침이에요, 대런. 여기는 나자르입니다. 질문을 역순으로 답변하겠습니다. 첫째, 단지 사이트와 위치, 지리에 관한 것입니다. 우리는 켄터키로 확장했습니다. 우리는 메릴랜드의 FERC로부터 허가를 받았습니다. 우리는 전통적으로 이전에 활동이 있었던 관할 구역과 사이트를 찾고 있습니다. 우리는 추가 개발을 위한 좋은 위치에 있다고 생각하는 브라운필드 사이트를 많이 보유하고 있습니다. 해당 사이트에서 발생한 상당한 전기적 활동이 있을 가능성이 높으며 이는 일종의 재배치와 관련하여 사이트의 미래에 좋은 징조입니다. 우리는 어떤 활동이 발생한 지역을 찾고 있습니다. 지역 사회는 이것이 무엇을 의미하는지 이해하고 해당 자산의 변형 또는 재배치가 어떤 모습일 수 있는지에 대한 비전을 볼 수 있습니다.

다행스럽게도 켄터키에서는 루이빌 서쪽의 Hawesville이든 주 동부의 Muskie에 있든 해당 프로젝트를 추진하는 데 있어 두 지역 사회 모두에서 매우 강력한 현지 지원을 받고 있습니다. 또 다른 점은 팀이 다양한 지역 이해관계자들과 소통하고 우리가 무엇을 하고 있는지 알리는 데 엄청난 시간을 보낸다는 것입니다. 많은 경우 우리는 정보가 무엇인지의 종류보다 정보의 부족이 문제라는 것을 알게 됩니다. 팀은 각 지역 관할권에서 프로젝트와 관련하여 우리가 하고자 하는 바를 적절하게 전달하는지 확인하는 데 상당한 시간을 소비합니다.

전반적인 포트폴리오와 관련하여 우리가 제공한 지침은 중요한 IT의 연간 250-500MW입니다. 우리는 몇 가지 다른 이유로 이러한 지침을 제공합니다. 하나는 일종의 운영 능력이 있다는 것입니다. 범위의 상단에 있는 이들 프로젝트 각각은 여전히 ​​총 ​​자본금으로 거의 50억 달러에 달합니다. 우리는 이를 자본과 부채로 조달해야 합니다. 우리는 다수의 계약자, 전기 기술자를 고용해야 합니다. Lake Mariner에 있는 우리 현장의 전기 기술자 수는 1,000명이 넘었습니다. 규모가 커지면 필요한 노동력을 조달하는 능력이 더욱 어려워집니다. 그것은 그것의 한 종류의 구성 요소입니다.

두 번째는 우리가 시장에서, 특히 지난 몇 주와 몇 달 동안 본 것 같은데, 이러한 대규모 인프라 프로젝트가 선형 규모로만 작동하지 않을 수도 있다는 것입니다. 우리 모두는 "좋아, 이번 분기나 그 분기에 무슨 일이 일어나고 있지?"라고 말하곤 합니다. 3~4년 후에 출시해 보세요. 이러한 프로젝트의 규모를 고려하면 더 많은 적합성과 시작이 있을 것이라고 생각합니다. 우리가 자리를 제대로 선택했는지 확인하려고 노력하고 있으니 잘 이해해 주세요. 나는 Paul이 그의 소개 코멘트에서 언급한 것처럼 단지 대기열에 있는 위치가 권력에 대한 접근을 나타내지는 않는다고 생각합니다.

우리는 우리가 내놓는 프로젝트가 실제로 그 힘을 전달할 수 있는 능력을 갖고 그것을 포착할 수 있는지 확인하는 데 시간을 투자하려고 노력합니다. 따라서 우리는 기본 고객 및 임차인에게 접근하여 사용을 시작할 수 있는 능력과 관련하여 매우 명확한 가시성을 제공할 수 있습니다. 나는 우리가 그것을 증가시킬 수 있는 많은 것들이 있다고 생각합니다. 현재 우리는 연간 250-500MW에 초점을 맞추고 있습니다. 그러면 폴도 다른 생각을 갖고 있는 것 같아요. 약간?

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

응. 폴이에요. 고마워요, 나즈. 저는 지역적 다양성이 우리 포트폴리오 개발의 기본 원칙이라고 생각한다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 나는 하나의 그리드에 의존하고 싶지 않습니다. 나는 하나의 규제 관점이나 범위에만 의존하고 싶지 않습니다. 나는 하나의 정치적 사고방식에 의존하고 싶지 않습니다. 우리 고객은 보안 개념에 점점 더 민감해질 것이라고 생각합니다. 저는 해군 직원입니다. 예전에 잠수함 설계와 러시아의 작업을 비교하던 시절이 기억납니다. 러시아인들은 모든 주요 장비와 기계를 보트의 한 부분에 배치했기 때문에 보트의 해당 부분에 부딪히면 물에 빠져 죽었습니다.

미국의 잠수함 디자인은 보트 전체에 주요 기계를 배치하여 보트의 한 영역에 타격을 입더라도 충돌 시 스스로를 지탱할 수 있는 능력을 갖도록 하는 것이었습니다. 보안이 중요하다고 생각합니다. 우리 고객은 하나의 그리드, 하나의 지역, 하나의 연료 공급원에서 발생하는 일에 취약해지기를 원하지 않습니다. Nazar가 언급했듯이 노동력 소싱이 중요합니다. 마지막으로, 추론을 향한 움직임에 대해 생각해보면 사람들은 한 곳에 있기보다는 시장으로 이동하기를 원한다고 생각합니다. 추론은 지역적인 고려 사항에 가깝습니다. 이것이 바로 우리가 지금처럼 포트폴리오를 구축하려고 노력하는 이유이며, 우리가 하는 일의 기초로서 지역적 다양성에 지속적으로 초점을 맞출 것입니다.

Q. Darren Aftahi (Analyst, Lucid Capital Markets)

고마워요, 폴. 감사해요.

FQ. Operator

다음 질문은 Citi의 Michael Rollins로부터 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Michael Rollins (Analyst, Citi)

고마워요, 좋은 아침이에요. 마지막 몇 가지 질문을 토대로 작성해 보세요. 이 모든 것을 종합해 보면 점진적인 파이프라인 기회의 규모를 가늠할 수 있는지 궁금합니다. 아마도 향후 10년 동안 그것에 대해 생각해 볼 수도 있을 것입니다. 현재 2.9GW를 보유하고 있으며 이를 파이프라인의 임대 용량 가시선이라고 부르겠습니다. TAM이 무엇인지, 얼마나 큰 규모에 도달할 수 있는지 궁금합니다. 둘째, 특정 지역에서는 타이밍에 새로운 역풍이 불고 있습니다. 예를 들어, 텍사스의 최근 상황이나 앞서 뉴욕 주지사의 조치가 미치는 영향에 대해 언급하고 논의하셨습니다. 이것이 대화, 수요, 포트폴리오 사전 임대에 대한 관심에 어떤 영향을 미치나요? 감사해요.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

안녕하세요, 패트릭 플뢰리입니다. 아시다시피 우리는 오랫동안 힘을 모아온 팀입니다. 내 생각엔 내가 일을 시작하고 Paul이 여기서 청소를 하면 될 것 같아요. 우리는 항상 투자자를 위해 전력 수요와 전력 문제를 프레임화하려고 노력합니다. 그렇죠? 오늘날 시장이 다루고 있는 것입니다. 한 걸음 물러서서 다양한 전력 지역을 생각해 보면, 예를 들어 캘리포니아주는 단독으로 세계에서 다섯 번째로 큰 경제를 갖고 있습니다. 85GW의 그리드가 설치되어 있습니다. 텍사스 시장은 대략 95GW 설치 그리드를 보유하고 있으며 아마도 평균 수요는 약 65-67MW일 것입니다. 왜냐하면 이곳은 성수기 시장이고 시스템은 가장 높은 전력 소비일에 맞춰 설계되어야 하기 때문입니다.

예를 들어, 우리 모두 알고 있듯이 텍사스의 백로그는 현재 400GW가 넘고 Batch Zero는 약 60GW입니다. 다시 한 번, 프레임을 지정합니다. 모든 Batch Zero 프로젝트를 충족하려면 기본적으로 텍사스 그리드에 또 다른 캘리포니아를 건설해야 합니다. 복합발전은 대략 각각 500MW이며, 구축하는 데 평균 3년이 걸립니다. 수백 개의 복합 사이클을 구축해야 합니다. 저는 한발 물러서서 사람들을 위해 이를 프레임화하는 것이 중요하다고 생각합니다. 왜냐하면 그것이 우리가 각 시장이나 유틸리티 파트너십 또는 우리가 속해 있는 다른 방식을 보고 접근하는 방식이기 때문입니다. 우리의 부하를 수용할 수 있도록 전송망이 설정되어 있습니까? 로컬 발전 시스템이 우리의 부하를 수용할 수 있도록 설정되어 있습니까?

계량기 뒤가 아닌 현장에서 계량기 세대 확장을 앞당기고 현지 유틸리티 파트너와 협력하여 시간이 지남에 따라 용량을 늘릴 수 있습니까? 고객을 미터 뒤, 단일 또는 이중 장애 지점으로 제한하는 것이 아니라 수천 개의 장애 지점이 있는 그리드에 연결하고 그리드에 기생충이 되지 않고 그리드 압박 중에 추가 발전 및 백업 전력을 제공하는 것입니다. 나는 그것이 우리가 일반적으로 권력 우선 위치에서 이러한 각 사이트, 각 시장에 접근하는 방식이라고 생각합니다.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

폴이에요. 이것이 제가 발언에서 귀하가 대기열 어딘가에 있거나 다른 배치와 비교하여 Batch Zero에 있다는 것을 아는 것이 좋다고 말한 이유입니다. 우리는 이용 가능한 계약 전력에 관한 것이며, 그것이 우리가 집중하는 부분입니다. 당신은 먼저 이것이 얼마나 커질 수 있는지 물었습니다. 나는 당신에게 대답할 수 없습니다. 수요가 매우 강합니다. Muskie 사이트에는 지금까지 보유한 것 중 가장 활발한 데이터룸이 있으며, 잠재 고객으로서 세계적 수준의 크레딧을 보유하고 있습니다. 나는 그것에 집중하지 않습니다. 저는 실행에 집중하려고 노력하고 있으며 간단한 응답은 우리가 계약한 것을 올바르게 수행하는 한 고객은 계속해서 올 것이라는 것입니다. 이것이 Anthropic이 여러 반복 고객인 이유입니다.

우리는 현재 이를 위해 시장을 250~500MW로 안내했으며, 내 의견에서 이를 재확인했습니다. 더 할 수 있나요? 아마도. 올바른 EPC 계약자, Fluor와 같은 사람, 노동력이 제공되는 올바른 지역, 성숙하고 정교한 규제 프레임워크 및 정책을 갖춘 올바른 사람이 있어야 합니다. 이것이 바로 Hochul 주지사가 이야기한 일부 결과로 인해 Lake Mariner와 Cayuga Lake Hawkeye가 오늘날 훨씬 더 많은 돈의 가치가 있는 이유입니다. 우리는 실행에 중점을 두고 있으며, 접시에 있는 음식을 먹을 수만 있다면 다음 서비스에서는 더 많은 것을 요청할 수 있습니다. 대화 측면에서 무엇이 바뀌었나요? 우리에게는 그다지 많지 않습니다. 우리는 대화와 이러한 프로젝트에 대해 두 가지 기본 방식으로 생각합니다.

하나는 우리가 있는 지역의 커뮤니티입니다. 우리는 권력을 가진 사람들이기 때문에 항상 지역과 지역 사회, 그리고 규제 체계에 대한 높은 수준의 민감성을 갖고 발전소를 개발해 왔습니다. 마찬가지로 우리는 고객과 이에 대해 이야기하고 있습니다. 이 고객은 정말 똑똑합니다. 그들은 대기열 위치와 배치 위치, 그리고 엄청난 전력을 공급하기 위한 투자 등급 신용 계약의 차이를 알고 있습니다. 그것이 그들이 집중하는 부분이고, 그것이 그들이 시간의 우선순위를 정하는 방법입니다. 내 생각에 Muskie가 오늘날 데이터룸에서 이러한 활동을 보고 있는 이유 중 하나는 사람들이 해당 프로젝트가 언제 온라인에 올 수 있는지 인식하고 매우 신뢰할 수 있는 프로젝트이기 때문이라고 생각합니다.

우리는 오늘날 시장이 어떤 위치에 있는지 매우 기대하고 있으며 앞으로도 계속해서 시장의 성장에 참여할 수 있기를 기대합니다.

Q. Michael Rollins (Analyst, Citi)

감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 오펜하이머의 팀 호란(Tim Horan)의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Tim Horan (Analyst, Oppenheimer)

고마워요. 실제로 실행에 관한 질문입니다. 분명히 수요는 믿을 수 없을 정도로 강력하며 상대적인 실행은 문제입니다. 여러분이나 업계는 어디에 있습니까? 전기 기술자와 HVAC 기술자 등을 더 많이 확보하고 있습니까? 그들에 대한 비용이 고정되어 있습니까? 제 생각엔 특히 인류학 계약에 있어서 건설 계약이 이 시점에 잠겨 있나요? 제가 언급한 이유 중 하나는 어젯밤 SpaceX의 Elon Musk가 연간 10GW의 용량을 구축하는 것에 대해 이야기하고 있다는 것입니다. 업계에서는 이를 수행할 인력을 어떻게 찾고, 동일한 인력을 찾는 다른 업체와 어떻게 경쟁합니까?

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

나자르, 괜찮다면 시작하겠습니다. 우리가 매우 기대하는 것 중 하나는 Kentucky Project에서 Fluor와의 관계입니다. 이는 우리가 전력 측면에서 역사를 갖고 있는 최고 품질의 세계적 수준의 EPC입니다. 우리가 그들을 그토록 좋아하는 이유는 그들이 최고 품질의 인재를 영입하고 현장 EPC 업무 수행을 위해 계약을 맺는 데 정말 능숙했기 때문입니다. 제 생각에는 운전자 한 명인 것 같아요. 두 번째는 경험이다.

우리는 발전소 건설 분야에서 자랐으며 적합한 잠수함 및 계약업체와 협력하는 데 많은 경험을 갖고 있습니다. 다시 말하지만, 우리는 여기서 일종의 위험을 회피합니다. 우리는 밤에 자는 것을 좋아합니다. 우리는 편안하게 지낼 수 있도록 가격을 고정하는 것을 좋아합니다. 초기에는 참조 디자인이 없었기 때문에 이 분야가 더 어려웠던 것 같습니다. 모든 사람은 데이터 수집을 제공하는 데 얼마나 많은 인력과 작업이 필요한지 파악해야 했습니다. 이제 우리는 해당 참조 디자인을 보유하고 있으므로 잠수함이 범위와 프로젝트를 더 잘 이해하도록 도울 수 있으므로 그들이 우리와 함께 더 많은 위험을 감수하고 고정 가격 계약을 제공하도록 할 수 있습니다.

Q. Tim Horan (Analyst, Oppenheimer)

감사합니다.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

나즈, 뭔가 추가하고 싶었나요?

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

확신하는. 여기 Nazar가 있습니다. Paul이 말한 것에 추가하자면, 이것은 우리가 연간 약 250 - 500MW라는 지침에 약간 되돌아가는 것입니다. 수요가 있고 우리가 그보다 훨씬 더 많은 일을 하기를 바라는 한, 당신이 정확하게 지적한 것처럼 그러한 사람들을 찾는 것은 어려운 일입니다. Paul이 언급했듯이, Fluor of the world와 협력하여 우리가 운영하고 있는 관할권에서 우리가 갖고 있는 관계를 구축하는 것은 물론 기회의 규모를 적절하게 조정하는 것이 실행에 매우 중요합니다. 이는 우리가 갖고 있는 세입자 및 고객과의 토론에도 반영됩니다. 중요한 일의 상대적 실행에서 언급했듯이 권한이 있으면 사이트를 갖게 됩니다.

또한 이러한 프로젝트를 지원하는 데 필요한 장비 조달과 노동력 조달을 모두 지적할 수 있는 후속 조치가 중요합니다. 그러므로 우리가 우리의 지침에 대해서도 생각할 때 우리가 노력해야 할 한계가 있습니다. 이것이 바로 우리가 연간 250-500MW를 목표로 삼고 있는 이유 중 하나입니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Northland의 Mike Grondahl에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Logan Hennen (Analyst, Northland)

안녕하세요, 여러분. 저는 Mike의 Logan입니다. 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 첫째, 이전 질문을 바탕으로 Hawesville과 관련하여 현재 잠재적인 2GW Muskie 현장에 대한 수요와 논의에 대한 추가 통찰력을 제공할 수 있습니까? 둘째, 패트릭의 경우 해당 개발 자금 조달에 대해 어떻게 생각해야 하는지 말씀해 주시겠습니까? 감사합니다.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

안녕, 로건, 여긴 나자르야. 토론은 매우 강력합니다. 우리는 그 능력과 관련하여 모든 일반적인 용의자들과 관계를 맺고 있습니다. 그들은 초기 트랜치의 종류뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 전체 사이트에도 관심이 있습니다. 우리는 전체 사이트에 대해서도 다년간의 프로세스가 될 수 있다는 점을 고려하여 하드웨어, 설계 및 배포에 대한 반복 작업을 그들과 함께 진행하고 있습니다. 그래서 우리는 그것에 깊이 빠져 있습니다. 우리는 말할 때 그 문제를 심각하게 해결하고 있습니다. 따라서 Paul이 앞서 언급했듯이 수요는 여전히 매우 강하다고 생각합니다. 2028년의 힘은 점점 더 테이블 위에 남겨지는 종류가 되고 있다고 생각합니다. 2027년 용량의 대부분은 판매되었거나 거의 판매에 가까워졌습니다. 따라서 2028년에 중점을 두고 있으며 매우 강력한 수요를 찾고 있습니다.

다시 말하지만, 일반적인 용의자 모두 우리와 함께 열심히 노력하고 있으며 해당 사이트에서 작업하고 있습니다.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

응.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

패트릭.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

패트릭이에요. 네, 두 번째 질문에 관해서요. 보세요, 우리가 지난 10월까지 시장을 개방했던 모델을 따르게 될 것이라고 생각합니다. 이는 상각 채권이나 기간 대출이 될 수 있는 프로젝트 파이낸싱과 비슷해 보입니다. 나는 우리의 접근 방식이 나머지 시장과 매우 ​​다르다고 생각하며 이는 의도적인 것입니다. 우리 프로젝트는 95% 또는 100% 활용되지 않습니다. 그들은 건전한 자산 계층을 통해 보수적으로 활용되고 있습니다. 제가 발언에서 언급했듯이 WULF Compute 프로젝트는 75/25 부채 지분이었습니다. 이제 68/32에 가까워지면서 훨씬 더 주식화되고 있습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 부채 시장이 이 모든 서류를 계속해서 가져가려면 자신을 구별해야 한다고 생각합니다. 우리의 접근 방식은 많은 동료들처럼 시선을 사로잡지 않는다는 것입니다.

우리는 보수적인 레버리지를 보유하고 있으며 해당 기간 동안 매우 상당한 양의 부채축소 및 상각을 생성합니다. 내 생각에는 Hawesville 사이트에서 우리가 계속해서 이러한 일을 하는 것을 보게 될 것이며, Muskie에서도 계속해서 이를 수행하는 것을 보게 될 것입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 제가 발언에서 언급했듯이 우리는 대차대조표가 매우 양호하다고 생각합니다. 우리는 주식 자본 시장으로 돌아가지 않고도 현재 단기 주문 장부에 있는 거의 모든 작업을 수행할 수 있을 만큼 충분한 유동성을 보유하고 있습니다. 우리는 Hawesville에 자금을 조달하기 위해 부채 자본 시장으로 돌아갈 것입니다. 머스키의 경우 아마도 내년 상반기쯤이 될 것으로 예상됩니다.

Q. Logan Hennen (Analyst, Northland)

고마워요. 분기 축하드립니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Rosenblatt Securities의 Chris Brendler가 답변한 것입니다. 계속하세요.

Q. Chris Brendler (Analyst, Rosenblatt Securities)

안녕하세요. 감사합니다. 내 질문에 감사드립니다. 결과를 축하드립니다. 방금 Fluidstack 임대 수정에 대해 문의하려고 했습니다. 무엇이 변화를 주도했는지는 확실하지 않았습니다. 분명히 클라이언트로부터 오는 것 같은 느낌이 듭니다. 비용이 증가했습니까, 아니면 단지 디자인 수정으로 인해 그러한 변화가 발생했습니까? 자기자본의 증가, 이러한 변화에 빠지지 않는 것이 매도였는가? 실제로 프로젝트를 부채 투자자의 입맛에 맞게 만들기 위해 자본을 늘리려는 의도가 있었습니까? 거기에 대한 설명을 듣고 싶습니다. 감사해요.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

응. 안녕, 크리스, 나 패트릭이야. 그 점을 다루겠습니다. 앞서 언급했듯이 이러한 프로젝트는 복잡하며 디자인이 발전하고 있습니다. 아시다시피 우리는 Fluidstack, Google 및 고객과 협력한 운영 팀에 경의를 표했습니다. 우리는 지난 여름 Lake Mariner에 있는 우리 현장에서 다른 사람들에게 공개된 참조 국가 디자인을 생각해 냈습니다. 특히 고객이 하드웨어 실행 경험을 더 많이 쌓으면서 이러한 디자인은 시간이 지남에 따라 변경되었습니다. Paul이 언급했듯이 이는 현장에서 그들과의 진정한 파트너십이며, 우리가 이것저것 조정할 수 있을까?라는 끊임없는 대화가 있습니다. 그 중 다수는 디자인 변경 또는 임차인 적합성이라고 불리는 것입니다. 그렇죠?

아이디어를 드리기 위해 CB-3에서는 설계 변경으로 약 43건의 임차인 조정 요청이 접수되었으며, 각 요청은 비용과 일정에 영향을 미칩니다. TeraWulf의 프로젝트뿐만 아니라 전체 생태계에 솔직하게 파급되는 모든 것에 대한 활발한 대화가 있습니다. 우리가 듣고 있는 내용은 TeraWulf가 일련의 협상을 통해 자금을 지원하기로 동의한 Lake Mariner에서 발생한 영향이 약 1억 5천만 달러였으며 이는 10년 임대 기간에 걸쳐 복구되고 있다는 것입니다. 해당 항목에 대한 복구 비용만 해도 임대료가 3억 달러가 넘습니다. 우리는 해당 항목에 대한 임대 비용에 따른 수익률에 맞춰 10대 중반의 수익을 효과적으로 얻고 있습니다. 당신이 지적했듯이, 우리는 매우 쉽게 부채를 조달할 수 있었습니다. 우리는 특별히 그렇게 하지 않기로 결정했습니다.

결과적으로, 162메가와트에서 168메가와트로의 이동과 함께 이러한 변경 사항을 적용하면 초기 임대 기간 동안 5억 달러가 넘는 추가 수익이 발생합니다. 이는 부채 축소 관점에서 볼 때 매우 강력합니다. 우리는 프로젝트에 추가 지분 계층을 추가할 뿐만 아니라 프로젝트의 상각 및 차입금 상환 프로필과 프로젝트의 현금 흐름 프로필이 크게 증가했습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이는 우리 팀이 취하고 있는 접근 방식과는 다른 접근 방식이라고 생각합니다. 반대로 저는 내부적으로 '할 수 있다고 해서 반드시 그래야 하는 것은 아닙니다'라고 말합니다. 활용도는 훌륭하지만 특히 새로운 프로젝트를 구축하고 운영할 때 활용도가 매우 균형을 이루고 싶다고 생각합니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, Rosenblatt Securities)

정말 환상적인 색상이에요. 정말 고마워요. 한 번의 빠른 후속 조치. 어쩌면 빠르지 않을 수도 있습니다. 우리는 현재 뉴욕과 텍사스 모두에서 주지사가 조치를 취하는 것을 보았습니다. 아주 최근에 이곳 주에서는 정치적 분위기가 매우 급속하게 바뀌었습니다. 현재 웨스트버지니아와 메릴랜드, 그리고 켄터키의 정치적 상황에 대해 어떻게 생각하시나요? 감사해요.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

응. 내 생각엔 우리가 놀랄 만한 어떤 것도 본 적이 없는 것 같아요. 우리는 궁극적으로 데이터 센터가 매우 중요하다고 계속 언급해 왔습니다. 올바르게 수행하는 것도 중요합니다. 제 생각에는 모든 사람들이 어느 정도 거기에 도달하고 있다고 생각합니다. 그래서 제가 발언에서 그런 일이 일어나지 않을 것처럼 가장하고 싶지 않다고 말한 것입니다. 우리는 그런 일이 일어날 것이라고 확신합니다. 따라서 우리는 그 일에 앞장서고 적극적으로 대처할 수 있도록 프로젝트를 개발하고, 규제 기관과 정치 지도층, 지역 사회에 우리가 책임 있고 신뢰할 수 있는 사람들임을 확인할 수 있습니다. 듣다. 특히 시끄러운 사람, 발전을 원하지 않는 사람, 발전소를 원하지 않는 사람, 데이터 센터를 원하지 않는 사람은 항상 있을 것입니다. 현실은 우리나라에 전력이 필요하다는 것입니다.

우리는 매우 부족하며 데이터 센터가 필요합니다. 권력과 데이터의 기여가 미국을 그토록 위대한 나라로 만든 것입니다. 내 생각엔 메릴랜드에서 우리는 산업 현장에 간 것 같아요. 이는 훨씬 더 큰 석탄 시설에서 내려온 기존 전력 시설입니다. 우리는 주정부와 협력하여 이를 정리할 것입니다. 그것은 국가에 이익이 됩니다. 우리는 일자리를 가져올 것입니다. 그것은 국가에 이익이 됩니다. 메릴랜드는 전력이 극도로 부족하므로 우리는 전력망의 잉여 발전기가 될 것입니다. 이는 국가에 엄청난 이익이 됩니다. 우리는 그곳에서 앞으로 나아갈 수 있도록 지역 사회 및 주의 지도부와 긴밀한 관계를 맺고 있으며 이에 대해 매우 기대하고 있습니다.

메릴랜드는 또한 가치 관점에서 데이터 센터 사용 측면에서 가장 중요한 지역 중 하나이며, 특히 워싱턴 D.C. 지역이 그렇습니다. 내 생각에 메릴랜드는 그것에 대해 기분이 좋습니다. 켄터키주, 켄터키주 Beshear 주지사와 그의 팀과 함께 일하는 것은 복권에 당첨되는 것과 같습니다. 우리는 지역사회에서만큼 환영받는다고 느껴본 적이 없습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 이곳은 우리가 일자리를 창출하고 정리하고 있는 브라운필드 현장입니다. 우리는 학교 시스템과 고속도로를 지원하는 중요한 세수를 창출하고 있습니다. 정말 환상적이에요. 켄터키와 메릴랜드에 대해 우리는 매우 기대하고 있습니다. 웨스트버지니아를 언급하셨는데요. 많이 연구하고 있는 분야입니다. 우리는 그것을 아주 좋아합니다. 우리는 다시 한번 그들이 승리하기를 원하고 우리가 윈윈할 수 있는 기회와 비즈니스 환경을 만들고 싶어한다고 생각합니다.

개발, 규제 프레임워크, 정치적 지평에 대해 이야기할 때 언급했듯이 이러한 모든 것은 우리가 고려하는 것입니다. 우리는 20~30년 동안 지속될 전력 및 데이터 센터를 구축하고 있다는 점을 기억하십시오. 우리는 사람들이 순간적으로 자신의 목소리를 표현하는 영역, 때로는 가장 공격적인 방식에 대해 너무 많이 걱정하지 않으려고 노력합니다. 국가와 지역사회가 원하고 필요로 하는 것이 무엇인지, 이에 어떻게 대응하고 모두가 Win-Win할 수 있는지 고민합니다. 우리는 현재 활성화되어 있거나 파이프라인에 있는 어떤 사이트에서도 실질적으로 실질적인 방식으로 방해를 받지 않았습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, Rosenblatt Securities)

엄청난. 그 모든 색상에 대해 정말 감사드립니다. 고마워요, 폴.

FQ. Operator

마지막 질문은 Bank of America의 Michael Funk에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Michael Funk (Analyst, Bank of America)

응. 저를 끼워주셔서 감사합니다. 노동, 특히 전기 노동과 관련된 몇 가지 제약 사항을 몇 번 다루셨을 것입니다. 또한 메가와트당 비용 추정치가 강조되었습니다. 비용 상승에 대해 계약에 어떤 보호 장치가 있는지 궁금하십니까? 어쩌면 이러한 비용이 개발 수율이나 예상 수익에 어떤 영향을 미칠 수도 있습니다. 거기에 어떤 의견이라도 듣고 싶습니다.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

확신하는. 여기는 나자르입니다. Justified 사이트를 위해 Anthropic과 방금 했던 것처럼 임대 협상 중일 때입니다. 프런트 엔드에서 비용의 두 가지 큰 구성 요소는 실제로 노동 구성 요소이고 두 번째 구성 요소는 장비 구성 요소입니다. 장비 측면에서는 일반적으로 다양한 공급업체와 함께 12개월 연속 예측을 수행하며 해당 비용이 어느 정도인지 꽤 잘 파악하고 있습니다. 장비 관점에서 볼 때 해당 임대 계약을 체결할 때 발생하는 비용은 일반적으로 보증금을 낮추고 가격을 확정했거나 곧 올릴 예정입니다. 우리는 장비 측면에서 상당한 가시성을 얻었습니다.

노동 측면에는 작업을 완료하는 데 필요한 노동 시간과 해당 노동의 시간당 비용이라는 두 가지 레버가 있습니다. 우리가 본 것은 시간당 비용 기준이며 일반적으로 상승하고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 진행되면서 규모도 커지고 있습니다. 시간당 비용이 점점 늘어나고 있습니다. 특히 12~15개월 길이의 건설 주기의 경우 이를 정확히 파악하기는 어렵습니다. 우리가 하는 일은 Fluor 및 다른 공급업체와 협력하여 그에 대한 몇 가지 매개 변수를 설정하고 이를 하청업체에 부여하고 해당 가격과 관련하여 일종의 범위를 잠그는 것입니다.

마지막으로, 필요한 시간에 관해서는 특히 유사한 디자인을 가지고 있거나 동일한 하드웨어를 사용하는 고객의 경우 점점 더 많은 프로젝트를 제공함에 따라 필요한 특정 시간을 계획하는 능력도 시간이 지남에 따라 더욱 엄격해집니다. 우리가 목표로 삼은 수익률은 10대 중반 범위에 있었습니다. 이전에 Anthropic 및 Fluidstack으로 우리가 수행한 작업을 살펴보면 우리는 그 범위에 있었습니다. 우리는 그것을 유지할 수 있었습니다. 우리는 각각의 연속적인 계약에서도 우리 측에서 약간의 가격 혜택을 누릴 수 있었을 것입니다. 다시 말하지만, 비용 관리 관점에서 볼 때 장비에 대한 우리는 일반적으로 해당 계약에 서명할 때 꽤 잘 처리합니다. 노동을 통해 우리는 균형을 잡았습니다.

다시 말하지만, 앞서 언급했듯이 노동 부문에서 우리가 안고 있는 과제는 바로 시간당 노동 비용입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 우리는 그 크립이 어떤 모습일지에 대한 견해를 얻었습니다. 하지만 내 생각에 우리가 해야 할 일이 가장 많은 곳은 바로 여기입니다. 그것은 완벽한 과학이 아닙니다. Fluor 및 다른 사람들과 협력하면 우리는 그것을 통제할 수 있는 기회를 얻을 수 있습니다.

Q. Michael Funk (Analyst, Bank of America)

정말 좋은 색이었어요. 매우 감사합니다.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

패트릭이에요. 수익률 문제에 대해서만 다루겠습니다. 그것이 옳기 때문입니다. 앞서 언급했듯이 가장 중요한 부분은 자본에 대한 적절한 수익을 얻는 것입니다. 앞서 언급한 대로 우리가 처리한 변경 사항은 임대 기간 동안 5억 달러 이상의 수익을 창출하고 있어 증분 비용을 회수하고 있습니다. 그게 굉장히 중요한 포인트인 것 같아요. 그렇죠? Nazar가 방금 언급했듯이 우리는 고객에게 10대 중반의 반품이 필요하다는 점을 매우 개방적으로 여깁니다. 이는 WAC가 비용 대비 수익률보다 낮지 않으면 정의에 따라 자산 가치가 없기 때문입니다. 우리가 프로젝트에 자금을 조달하는 방식을 취한다면 수학을 단순화하기 위해 대략 80/20으로 부르십시오. 부채 비용이 6%, 6.5%인 경우 WAC 5포인트가 됩니다.

귀하의 자산 비용이 25%라면 이는 WAC의 또 다른 5포인트가 됩니다. 이 예에서 WAC는 10%입니다. 우리의 자산을 늘리는 거래에 서명하려면 비용 대비 수익률이 WAC보다 커야 합니다. 나는 시장 서명 거래에서 WAC가 실제로 임대로 얻는 수익률을 초과하는 것으로 나타나는 일부 사람들을 본 적이 있습니다. 그런 식으로는 작동하지 않습니다. 그것은 부동산이라고 불리는데, 무언가를 구입하고 10~20년 후에는 그 가치가 더 높아지기를 기도하고 희망하는 곳입니다. 그것은 우리가 참여하고 있는 게임이 아닙니다. 우리는 첫날부터 주주들을 위해 유형의 실제 자산 가치를 창출하고 있습니다.

Q. Michael Funk (Analyst, Bank of America)

그것은 모두 매우 명확하고 도움이 되었습니다. 고마워요.

FQ. Operator

이것으로 질의응답 세션을 마칩니다. 이제 회의도 끝났습니다. 오늘 프레젠테이션에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.

Operator

안녕하세요, TeraWulf 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 현재 모든 참가자는 듣기 전용 모드입니다. 준비된 발언 후에는 질의응답 시간이 진행됩니다. 이 통화는 녹음되고 있습니다. 이제 TeraWulf의 수석 부사장 겸 투자자 관계 이사인 John Larkin에게 전화를 맡기겠습니다. 계속하세요.

John Larkin (Senior VP and Director of Investor Relations, TeraWulf)

좋은 아침입니다. TeraWulf의 2026년 2분기 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 오늘 저와 함께한 사람은 회장 겸 CEO인 Paul Prager, CTO인 Nazar Khan, CFO인 Patrick Fleury입니다. 시작하기 전에, 오늘 우리의 발언에는 미래 예측 진술이 포함될 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 이러한 진술에는 위험과 불확실성이 있을 수 있으며, 실제 결과는 실질적으로 다를 수 있습니다. 예상하다, 기대하다, 믿는다, 의도하다, 추정하다, 계획하다, 할 수 있다, 해야 한다, 의지와 같은 단어와 유사한 표현은 미래 예측 진술을 식별하기 위한 것입니다. 이러한 위험에 대한 논의는 sec.gov 및 당사 웹사이트의 투자자 관계 섹션에서 확인할 수 있는 SEC 제출 자료를 참조하십시오. 또한 특정 비GAAP 재무 측정도 참조할 것입니다. 가장 유사한 GAAP 측정에 대한 조정은 수익 발표 자료에서 확인할 수 있습니다. 이제 저는 회장 겸 CEO인 Paul Prager에게 이 요청을 넘기겠습니다.

Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

고마워요, 존, 좋은 아침이에요, 여러분. 2분기는 실행과 확장으로 정의되었습니다. Lake Mariner에서는 추가 계약 용량을 운영 인프라 반복 임대 수익으로 전환했습니다. 동시에 머스키(Muskie) 인수를 통해 플랫폼을 확장했습니다. 분기 말에 우리는 Justified Data 캠퍼스에서 Anthropic과 401메가와트 임대 계약을 체결하고 Abernathy Joint Venture에 대한 우리의 지분을 수익화하기로 합의했습니다. 종합적으로 볼 때, 이러한 개발은 전력 이점이 있는 인프라를 확보하고, 고품질 고객과 계약하고, 단계적으로 용량을 제공하고, 차세대 성장을 위해 자본을 선택적으로 재활용하는 등 우리가 구축해 온 모델을 보여줍니다. 우리의 최우선 순위는 실행입니다. 마리너 호수(Lake Mariner)에서 이를 가장 분명하게 볼 수 있습니다. CB-3는 7월 초에 완전히 인도되어 임대 수익을 창출하여 캠퍼스에서 총 수익을 창출하는 핵심 IT 용량을 102MW로 끌어올렸습니다.

또한 해당 배송은 Fluidstack의 의무 이행을 위한 Google의 신용 지원 6억 달러에 대한 해당 조건도 충족했습니다. 따라서 CB-3은 단순한 건설 이정표 그 이상을 나타냅니다. 이는 인도된 또 다른 건물이자 온라인으로 계약된 또 다른 수익원이며, 현재 유효한 프로젝트 뒤에 있는 신용 지원의 상당 부분입니다. 분기말 이후에는 특정 Fluidstack 임대도 수정했습니다. 이러한 개정안은 계약 용량을 늘리고, 세입자가 요청한 범위 변경과 관련된 임대료를 추가하고, 데이터 홀별로 업데이트된 배송 일정을 수립했습니다. Nazar는 건설 및 시운전을 더 자세히 다룰 예정이며 주요 이정표는 간단합니다. CB-4에서는 9월 말에 첫 번째 데이터 홀에 활력을 불어넣기 시작할 예정입니다. CB-5에서는 1월 초에 첫 번째 데이터 홀에 활력을 불어넣을 것으로 예상됩니다.

CB-4의 첫 번째 데이터 홀은 이미 시운전 중이며, 우리는 Fluidstack, Google 및 광범위한 프로젝트 팀과 긴밀히 협력하여 인프라 준비 상태를 하드웨어 배포에 맞춰 조정하고 있습니다. 여기서 중요한 점은 CB-3은 온라인 상태이며 수익을 창출하고 있고, CB-4는 시운전 중이며, CB-5는 업데이트된 고객 조정 일정에 맞춰 진행되고 있다는 것입니다. 그것이 바로 실행입니다. 이는 분기 동안 수익의 대부분을 차지하는 고성능 컴퓨팅 임대를 통해 재무 프로필에서 점점 더 눈에 띄게 나타나고 있습니다. Lake Mariner가 지속적으로 서비스를 제공하는 동안 두 번째 주요 주제는 확장입니다. 켄터키보다 이것이 더 분명한 곳은 없습니다. 분기 말에 우리는 Hawesville에 있는 Justified Data Campus에서 약 401MW의 중요 IT 용량에 대해 Anthropic과 장기 임대 계약을 체결했습니다. 이 계약은 Anthropic과의 관계를 확장하고 초기 20년 임대 기간 동안 약 190억 달러의 계약 수익을 나타냅니다.

경제성은 주주들에게 매우 매력적이며 용량이 점점 부족해지는 시장에서 대규모 전력 보안 인프라를 제어하는 ​​가치를 반영합니다. 이번 협약의 의미는 그 규모를 훨씬 뛰어넘는다. Lake Mariner는 기존 산업 발전소를 대규모로 운영되는 고전력 컴퓨팅 캠퍼스로 전환할 수 있음을 보여줍니다. Justified는 새로운 지역에서 모델을 반복할 수 있음을 보여줍니다. 우리는 부지를 확보하고, 전력 인프라를 통제하고, 그 지위를 인공 지능 분야의 선두 기업 중 하나와 장기 계약으로 전환했습니다. 이것이 우리의 모델입니다. 인프라, 계약 용량을 제어하고 장기 수익에 맞춰 자금을 조달하고 단계적으로 제공하는 것입니다. 또한 동부 켄터키에 있는 Muskie Data Campus 인수를 통해 켄터키 플랫폼을 확장했습니다.

Muskie는 기가와트 규모의 개발 현장이며 지난 수익 결산에서 논의한 전력 공급 파트너십 경로의 대표적인 예입니다. 캠퍼스는 기존 산업 단지 내에 위치하고 있으며 AEP 회사인 투자 등급 Kentucky Power와 협력하여 개발되고 있습니다. 우리의 전기 서비스 계약은 1GW의 전기 서비스를 제공하는 켄터키 공공 서비스 위원회가 승인한 데이터 센터 요금에 따라 체결되었습니다. Kentucky Power는 AEP의 기존 765kV 전송 네트워크에 연결된 새로운 345킬로볼트 변전소를 건설할 예정이며 초기 전기 서비스는 2028년 4분기에 예상됩니다. 이는 단순히 대기 위치에 있는 토지가 아닙니다. 이는 계약된 전기 서비스, 정의된 인프라 의무, 대규모 데이터 센터 개발을 위한 국가 승인 프레임워크를 갖춘 유틸리티 지원 개발 경로입니다.

시장에서는 배치 연구에 대기열 위치나 포함을 사용 가능한 전력과 동일하게 간주하는 경우가 너무 많습니다. 그렇지 않습니다. 관련 있고 중요한 질문은 언제 실제로 전력을 공급할 수 있는지, 어떤 계약 또는 상업적 프레임워크 하에서, 어느 정도의 인프라 확실성을 가지고 제공될 수 있는지입니다. Muskie는 이러한 각 지점에 대해 훨씬 더 나은 가시성을 제공합니다. Muskie는 또한 켄터키에서 발전시킨 실질적인 추진력과 관계를 기반으로 합니다. Commonwealth는 전력 인프라, 비즈니스 환경, 그리고 주정부, 전력회사, 지역 이해관계자들의 건설적인 참여로 인해 예비 임차인에게 점점 더 매력적으로 다가오고 있습니다. Justified는 켄터키에서 단기 계약 배송 기회를 제공합니다. Muskie는 우리 파이프라인에 차세대 기가와트 규모의 플랫폼을 제공하며, 우리는 해당 사이트에 대한 상용화 논의를 적극적으로 진행하고 있습니다.

단기적인 전력 가용성을 고려할 때 Muskie 데이터 캠퍼스를 최대 2GW까지 확장하고 현재 개발 일정의 일부를 가속화할 수 있는 가능성에 대해 점점 더 낙관하고 있습니다. Muskie 외에도 우리의 파이프라인에는 뉴욕의 마리너 호수(Lake Mariner)와 호크아이 호수(Lake Hawkeye), 메릴랜드의 체서피크(Chesapeake)에서의 추가 확장 기회가 포함되어 있으며 우리가 적극적으로 평가하고 있는 다른 많은 현장이 있습니다. 각각은 서로 다른 단계에 있지만, 집합적으로 단일 시장이나 상호 연결 프로세스에 의존하기보다는 전력 공급, 고객 계약 및 단계적 제공에 대한 다양한 경로를 제공합니다. 플랫폼을 확장함에 따라 우리는 시간과 자본을 어디에 소비하는지에 대한 규율도 받고 있습니다. 이것이 바로 우리가 Abernathy를 결정하게 된 이유입니다. 분기 말에 우리는 Abernathy Joint Venture에 대한 전체 지분을 약 5억 3천만 달러에 매각하기로 합의했습니다.

Abernathy는 훌륭한 프로젝트이지만 TeraWulf 개발의 현 시점에서는 단순히 올바른 프로젝트도 아니고 우리가 계속 소유할 수 있는 최고의 프로젝트도 아닙니다. 우리의 전략은 현장 제어, 전력 인프라 제어, 개발 프로세스 및 고객 관계 등 대규모 기회에 점점 더 초점을 맞추고 있습니다. 장기적인 경제를 이끄는 모든 것. Abernathy 거래를 통해 우리는 경영 자원과 자본을 이러한 기회에 집중할 수 있습니다. 이는 또한 개발을 통해 가치를 창출하고 우리가 직접 통제하는 대규모 프로젝트에 자본을 선택적으로 재활용하는 능력을 보여줍니다. Anthropic 임대는 장기 계약 가치를 창출하는 우리의 능력을 보여줍니다. Abernathy 거래는 가치를 실현하고 해당 자본을 차세대 성장에 재배치하는 우리의 능력을 보여주었습니다. 우리는 또한 최근 체사피크에서 중요한 이정표를 달성했습니다.

7월 29일, 연방에너지규제위원회(FERC)는 Morgantown 부지 인수 제안을 승인했습니다. 해당 승인은 폐쇄에 대한 중요한 규제 조건을 해소합니다. 해당 부지에는 미국에서 전력이 가장 제한된 지역 중 하나인 약 210MW의 기존 전력망 연결 발전, 상당한 전기 인프라, 의미 있는 장기 확장 가능성이 포함되어 있습니다. 나머지 폐쇄 조건과 필수 동의에 따라 체사피크는 최대 1GW의 데이터 센터 용량을 지원하는 동시에 가장 경쟁이 치열한 지역에서 대규모 컴퓨팅 수요를 충족하는 동시에 지역 그리드 안정성을 지원할 수 있는 통합 발전, 저장 및 데이터 센터 캠퍼스를 개발할 수 있는 잠재력을 제공합니다. 우리는 의도적으로 이런 방식으로 파이프라인을 개발했습니다. 지역적 다양성을 통해 우리는 다양한 전력 시장과 유틸리티 파트너에 접근할 수 있을 뿐만 아니라 더 뛰어난 운영 및 보안 탄력성을 제공합니다. 우리는 플랫폼이 하나의 그리드, 하나의 규제 체제 또는 하나의 생성 소스에 의존하는 것을 원하지 않습니다.

우리의 포트폴리오에는 유틸리티 지원, 그리드 연결 캠퍼스, 기존 발전 인프라가 있는 현장, 발전과 저장을 통합하거나 더 넓은 그리드에서 추가 발전을 지원할 수 있는 위치가 포함됩니다. 우리는 계량기 뒤의 전력을 주로 전력회사가 지원하는 그리드 연결 캠퍼스로 연결되는 다리로 봅니다. 시간이 지남에 따라 가장 안정적이고 탄력적이며 경제적으로 지속 가능한 전력 솔루션은 더 큰 유틸리티 시스템과 상호 연결된 전력 솔루션이 될 것이라고 믿습니다. 그 개념이 점점 더 중요해지고 있습니다. AI 인프라에 대한 제약은 수요가 아닙니다. 이는 전력, 전송, 상호 연결 및 새로운 인프라를 책임감 있게 온라인으로 전환하는 능력입니다. 우리는 데이터 센터 인프라가 그리드에 대한 부담이 아니라 자산이 되어야 한다고 일관되게 말해 왔으며, 이것이 우리가 최근 뉴욕에서 Hochul 주지사의 행정 명령을 보는 방식입니다. 우리는 행정 명령이 Lake Mariner 또는 Lake Hawkeye의 개발 시기를 방해할 것이라고 믿지 않습니다.

Lake Mariner의 WULF Compute 구축은 이미 허용되었으며 Lake Hawkeye는 개발 초기 단계에 있으므로 영향을 받지 않았습니다. 중요한 점은 주지사가 이 명령을 향후 데이터 센터 개발을 영구적으로 금지하는 것이 아니라 프레임워크를 구축하기 위한 노력으로 설명했다는 것입니다. 우리는 그러한 프레임워크를 환영합니다. 이 규모의 책임 있는 개발에는 반드시 환경 영향, 전력망 신뢰성, 비용 할당 및 커뮤니티 우선순위를 신중하게 고려해야 합니다. 우리는 이러한 고려 사항을 개발과 책임 사이의 이분법적 선택으로 보지 않습니다. 그 대신, 우리는 규제 기관, 공공 기관, 지역 사회와 건설적으로 협력하여 합법적인 문제를 해결하고 책임감 있게 운영하며 우리가 사업을 운영하는 지역 사회 내에서 적극적이고 가치 있는 장기 구성원이자 이웃이 됩니다. 명확한 프레임워크는 신뢰성, 비용 할당, 자원 사용, 생성, 저장 및 커뮤니티 영향에 관한 도로 규칙을 확립하여 신뢰할 수 있는 프로젝트가 책임감 있게 진행될 수 있도록 해야 합니다.

우리는 뉴욕뿐만 아니라 모든 주요 전력 시장에서 대규모 부하 개발에 대한 점점 더 공식적인 요구 사항이 불가피하다고 믿습니다. 더 나은 접근 방식은 프로젝트가 이를 무한정 피할 수 있다고 가정하는 것보다 지금 합리적인 표준을 준비하는 것입니다. 이는 신뢰할 수 있고 중복된 전력 공급을 입증하고, 적절한 비용 책임을 맡고, 필요한 경우 추가 명판 생성 용량을 지원하거나 증분 발전 및 그리드 리소스를 온라인으로 전환하는 데 도움을 줄 수 있는 현장을 개발하는 것을 의미합니다. 주지사가 설명한 많은 원칙은 TeraWulf가 이미 개발에 접근하는 방식과 완전히 일치합니다. 우리는 전력 시장, 발전, 송전을 이해하고 있으며 명확한 표준이 궁극적으로 신뢰할 수 있는 인프라 솔루션과 입증된 실행 능력을 갖춘 경험 많고 자본이 풍부한 개발자에게 유리할 것이라고 믿습니다. 점점 더 많은 데이터 센터 수요가 국가 송전 및 발전 인프라에 대한 오랜 투자의 촉매제 역할을 하고 있습니다. TeraWulf가 위치한 곳입니다.

뒤로 물러나면 진행 상황이 분명해집니다. 우리는 CB-3를 제공하고 또 다른 계약 수익원을 온라인으로 가져왔습니다. CB-4 및 CB-5는 업데이트된 고객 라인 일정에 맞춰 진행되고 있습니다. 우리는 Justified의 Anthropic 임대와 Muskie 인수를 통해 Kentucky 플랫폼을 확장했습니다. 우리는 Abernathy를 수익화하여 우리가 직접 통제할 수 있는 더 큰 규모의 기회에 자본과 경영진의 관심을 집중할 수 있도록 하기로 합의했습니다. 우리는 체사피크에서 중요한 규제 이정표를 통과했습니다. 이러한 발전은 우리 전략의 일관성과 깊이를 모두 강화합니다. 신뢰할 수 있는 권력 경로를 갖춘 지역적으로 다양한 파이프라인을 구축하고, 고품질 고객과 계약하고, 단계적으로 용량을 제공하고, 이를 통해 주주를 위한 장기적인 가치를 창출하는 자본을 재활용합니다. 플랫폼의 강점과 계속해서 확인되는 고객 참여를 바탕으로 우리는 매년 250-500MW의 중요 IT 용량을 증분 계약한다는 목표를 재확인합니다.

우리는 규율을 가지고 성장을 추구하고 전력 제어, 고객 품질, 실행 확실성 및 주주 수익에 계속 집중할 것입니다. 우리에게는 현장, 자본, 사람, 고객 요구가 있습니다. 이제는 전달에 관한 것입니다. 이를 통해 건설, 시운전 및 업데이트된 Lake Mariner 배송 일정에 대해 논의하기 위해 Nazar에게 넘겨 드리겠습니다.

Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

고마워요, 폴. 저는 Lake Mariner의 건설, 시운전 및 납품에 대해 집중적으로 말씀드리겠습니다. Paul이 언급했듯이 CB-3는 완전히 온라인 상태이며 임대 수익을 창출합니다. 건물이 완성됨에 따라 이제 우리는 임차인과 긴밀히 협력하여 개발된 CB-4 및 CB-5의 업데이트된 배송 일정을 실행하는 데 중점을 두고 있습니다. 실행 관점에서 가장 중요한 두 가지 변수는 전기 인력 가용성과 고객을 위한 지속적인 설계 최적화였습니다. 데이터 센터 산업 전반에 걸쳐 전기 노동력은 여전히 ​​매우 제한되어 있습니다. 설계 및 전기 범위가 보다 완벽하게 정의됨에 따라 우리는 두 번째 전기 계약자를 추가하고 최대 약 1,000명의 전기 기술자를 지원하도록 인력을 확장했습니다. 이러한 추가 용량은 목표 배송 일정을 유지하는 데 중요합니다. 동시에 Fluidstack과 긴밀히 협력하여 설계, 조달 및 건설이 이미 진행되는 동안 전기 냉각 및 운영 요구 사항을 계속 최적화하고 있습니다.

이로 인해 실행이 복잡해졌고 고객은 최신 세대 하드웨어에 맞는 배포 표준을 설정할 수 있었습니다. 이러한 리소스와 업데이트된 요구 사항이 이제 계획에 통합되면서 우리는 남은 작업에 대한 가시성을 더욱 높이고 수정된 납품 일정에 대한 확신을 갖게 되었습니다. 이제 시운전으로 돌아가 오늘날 CB-4의 위치를 ​​설명하겠습니다. 센터 시운전은 일반적으로 레벨 0에서 레벨 5까지 6단계를 거쳐 진행됩니다. 레벨 0에서는 설계 및 계획을 다루고, 레벨 1에서는 주요 장비를 현장으로 배송하기 전에 공장 승인 테스트를 수행합니다. 현재 우리의 초점은 레벨 2부터 4까지입니다. 레벨 2, 즉 설치 검증은 주요 전기, 기계 및 냉각 장비가 적절하게 설치, 연결 및 구성되었는지 확인합니다. 이는 또한 세입자가 냉각 분배 장비를 설치하고 조정하기 시작하는 시기이기도 합니다.

시작 및 사전 기능 테스트를 수행하는 레벨 3은 개별 시스템에 전원을 공급하고 작동 조건에서 테스트하는 단계입니다. 또한 고객은 서버 랙을 데이터 홀로 가져와 건물의 전력 냉각 및 제어 시스템과 통합하기 시작했습니다. 실질적으로 레벨 3은 건설에서 실제 시스템 시운전으로의 전환을 의미합니다. 레벨 4, 즉 기능적 성능 테스트는 계약상 납품 이정표입니다. 테스트가 완료되면 데이터 홀이 운영에 넘겨지고 임대 수익이 발생하기 시작합니다. CB-4의 첫 번째 데이터 홀은 현재 레벨 2 시운전 중입니다. 우리는 8월 중순에 레벨 3을 시작할 예정이며, 그 직후 고객 서버 랙이 도착할 예정입니다. 우리는 레벨 4에 도달하기 위해 계속 노력하고 있으며 9월 말에 첫 번째 데이터 홀에서 임대 수익 창출을 시작합니다.

CB-5 역시 수정된 일정에 맞춰 진행되고 있으며, 첫 번째 데이터 홀은 1월 초에 가동을 시작할 것으로 예상됩니다. 프로젝트 전반에 걸쳐 우리는 Fluidstack 및 Google, 그리고 더 광범위한 프로젝트 팀과 매우 건설적인 협력 관계를 계속 유지하고 있습니다. 개정된 일정은 인프라 준비 상태를 고객 하드웨어 배포에 맞추기 위해 공동으로 개발되었습니다. 건설, 시운전, 장비 납품 및 시스템 통합이 모두 함께 진행되어야 하는 이 규모의 프로젝트에서는 이러한 조정이 매우 중요합니다. 정리하자면, CB-3는 운영 및 수익을 창출하고 있습니다. CB-4는 시운전 중이며 9월 말 최초 인도를 위해 계속 궤도에 올라 있습니다. CB-5는 1월 초에 초기 활성화를 향해 전진하고 있습니다. 우리는 개정된 배송 일정에 확신을 갖고 Lake Mariner의 남은 계약 용량을 운영 인프라 및 반복 수익으로 전환하는 데 중점을 두었습니다.

이제 저는 Patrick에게 2분기 재무 결과를 검토하도록 맡기겠습니다.

Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

고마워요, 나자르. Paul이 설명했듯이 이번 분기는 장기 계약 가치를 창출하고 선택적으로 자본을 우리가 직접 통제하는 대규모 기회로 재활용하는 자본 모델의 양면을 보여주었습니다. 분기말 이후 우리는 재정적으로 중요한 두 건의 거래를 체결했습니다. 첫째, 우리는 Justified Data Campus에서 Anthropic과 직접 20년 임대 계약을 체결했으며, 이는 초기 기간 동안 약 190억 달러의 계약 수익을 나타냈습니다. 둘째, 우리는 Abernathy Joint Venture의 지분 50.1%를 약 5억 3천만 달러에 판매하기로 합의했습니다. 이는 초기 투자에 대한 내부 수익률 20%에 해당합니다. 오늘은 2분기 결과, Fluidstack 임대 수정안의 재무적 영향, 업데이트된 Lake Mariner 자본 전망, 성장 자금으로 사용할 수 있는 유동성에 대해 집중적으로 말씀드리겠습니다.

2분기 수익은 1분기 3,400만 달러에 비해 4,480만 달러였으며 이는 주로 온라인에 추가되는 HPC 용량을 반영한 것입니다. HPC 임대 수익은 2,100만 달러에서 3,190만 달러로 분기 대비 52% 증가했으며 전체 수익의 약 71%를 차지했습니다. Nazar가 설명했듯이 CB-3의 첫 번째 데이터 홀은 6월 말에 서비스 준비 상태를 달성했으며 두 번째 데이터 홀은 7월 중순에 이어졌습니다. 결과적으로 2분기에는 CB-3의 일부 수익 기여만 포함된 반면, 우리는 Lake Mariner에서 102메가와트를 운영하고 임대 수익을 창출하면서 3분기에 들어섰습니다. 중요한 점은 CB-3 완료로 Fluidstack의 임대 의무가 발효되기 위한 Google 신용 지원 6억 달러에 대한 해당 조건도 충족되었다는 것입니다. 이는 중요한 신용 이정표를 나타내며 Lake Mariner 증축의 계약 수익 프로필을 더욱 강화합니다.

7월 초에 실행된 Fluidstack 임대 계약 개정안에도 몇 가지 중요한 재정적 영향이 있습니다. 수정된 시작 날짜는 세입자와 상호 합의했으며 수정된 일정에 맞춰 일정을 유지하고 있습니다. TeraWulf는 2026년 6월 30일까지 발생한 테넌트 설비 비용을 해결하기 위해 약 1억 5천만 달러를 기부할 것입니다. 그 대가로 WULF Compute는 초기 10년 임대 기간 동안 3억 달러 이상의 증분 임대 수익을 받을 것으로 기대합니다. 이전에 발표된 CB-4 및 CB-5 각각의 계약 용량이 162-168 메가와트에서 증가한 것과 함께, 개정안은 초기 임대 기간 동안 WULF Compute에 대해 5억 달러 이상의 증분 임대 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 운영 결과로 전환합니다. 감가상각비를 제외한 수익 비용은 1분기 240만 달러에서 1,240만 달러로 증가했습니다.

이러한 증가는 주로 수요 대응 수익 감소를 반영하며, 이는 수익 비용 감소로 기록되었으며 1분기 1,410만 달러에서 2분기 280만 달러로 감소했습니다. 추가 HPC 용량이 서비스에 들어가기 전에 플랫폼을 계속 확장하면서 운영 비용은 1,120만 달러에서 2,340만 달러로 증가했습니다. 증가액에는 주로 보안, 인건비, 수익 전 운영 비용을 포함한 추가 현장 수준 비용 580만 달러, 향후 개발과 관련된 현장 준비 및 철거 비용 330만 달러, 서비스로 반환되거나 판매될 것으로 예상되는 자산과 관련된 사소한 장비 수리 비용 220만 달러가 포함되었습니다. 보고된 HPC 임대 부문 이익 마진은 해당 분기 동안 약 28%였으며, 이는 당사의 장기 목표인 약 85%와 비교됩니다.

보고된 마진에는 테넌트 설비 수익 및 관련 비용 약 280만 달러, WULF Compute의 수익 전 운영 비용 680만 달러, 미계약 개발 사이트 포트폴리오 전체의 개발 비용 600만 달러가 포함됩니다. 이 세 가지 항목을 조정하면 HPC 임대 부문 이익률은 약 80%였습니다. 추가 계약 용량이 서비스에 들어가고, 수익 전 운영 비용이 감소하고, 성숙한 HPC 임대 수익의 기여도가 증가함에 따라 마진이 장기 목표를 향해 진전될 것으로 예상합니다. 판관비 비용은 1분기 1억 2,780만 달러에서 1억 2,690만 달러로 소폭 감소했습니다. 주식 기반 보상과 자선 기부금을 제외한 조정 SG&A는 2,860만 달러로 전 분기의 2,630만 달러와 비교됩니다. 우리는 연간 조정 SG&A가 이전에 공개된 가이던스 범위인 7,500만~1억 달러 내에 유지될 것으로 계속 기대합니다. 감가상각비는 1분기 2,850만 달러에서 2,120만 달러로 감소했습니다.

1분기에는 Lake Mariner 캠퍼스의 일부가 주로 HPC 사용으로 전환됨에 따라 내용 수명이 단축된 비트코인 채굴 자산과 관련된 감가상각 가속화가 1,190만 달러 포함되었으며, 이는 2분기의 260만 달러와 비교됩니다. 이자 비용은 1분기 6,710만 달러에서 5,640만 달러로 늘어났으며, 1분기 2,940만 달러에 비해 2분기 이자 수익은 2,890만 달러로 인식되었습니다. 지급된 현금 이자는 1분기의 530만 달러에 비해 1억 2,570만 달러였으며, 이는 4월 WULF Compute 선순위 채권에 대한 첫 반기 지급을 반영한 것입니다. Google 영장 공정 가치 변동으로 인해 7억 5,570만 달러의 비현금 손실을 기록했는데, 이는 1분기에 2억 1,630만 달러의 비현금 손실이 발생한 것과 비교됩니다. 이러한 변화는 주로 TeraWulf 주가 상승으로 인해 발생했으며 유동성에는 영향을 미치지 않았습니다.

Abernathy 합작 투자의 순 손실에 대한 자기자본은 1,110만 달러였으며 일반적으로 1분기의 1,150만 달러와 일치했습니다. TeraWulf로 인한 GAAP 순 손실은 9억 3,990만 달러로, 1분기 4억 2,760만 달러와 비교됩니다. 이러한 증가는 주로 Google 영장과 관련된 비현금 공정 가치 조정에 의해 주도되었습니다. 비GAAP 조정 EBITDA는 1분기의 410만 달러와 비교하여 1,830만 달러였으며, 이는 추가 계약 HPC 용량이 서비스에 들어가기 전에 발생한 지속적인 수익 전 운영 및 개발 비용을 반영한 것입니다. 이제 대차대조표를 살펴보겠습니다. 현금 및 제한된 현금의 총계는 6월 30일 현재 약 30억 달러입니다. 본사 수준에서는 분기말 현재 약 12억 달러의 무제한 현금을 보유하고 있습니다. 지난 7월 Abernathy 거래를 통해 받은 초기 지급금 2억 5천만 달러를 포함하면 무제한 모기업 유동성은 약 14억 5천만 달러로 증가했습니다.

우리는 거래 조건에 따라 2026년 12월 31일 또는 그 이전에 1억 5천만 달러, 2027년 4월 30일 또는 그 이전에 약 1억 3천만 달러를 추가로 받을 것으로 예상합니다. WULF Compute에서는 분기말에 약 19억 달러의 총 현금을 보유했으며, 이는 부채 상환 준비금과 건설 계정 중 이자를 고려한 후 약 15억 달러입니다. 약 23억 달러의 프로젝트 자본 지출이 완료되었으며 약 17억 달러가 남았습니다. 나머지 지출의 약 2/3가 투입되어 나머지 자본 요구 사항에 대한 가시성이 향상됩니다. 다시 한번 말씀드리지만, WULF 컴퓨팅 자금 조달 및 배포에 대한 원래 비용 지침은 중요한 IT 메가와트당 800만~1,000만 달러였습니다. 현재 총 프로젝트 비용은 원래 지침 범위 내에서 메가와트당 약 910만 달러로 추산되며, 2025년 10월에 자금이 조달된 메가와트당 약 860만 달러보다 약간 높습니다.

전기 노동 제약, 진화하는 고객 장비 및 운영 요구 사항을 포함하여 Nazar가 논의한 실행 요소가 이 업데이트된 추정치에 반영되었습니다. Fluidstack 임대 수정안과 TeraWulf의 추가 자본 기여에 따라 우리는 프로젝트의 추정 자본금이 자금 조달 당시 약 26%의 자기자본과 74%의 부채에 비해 약 32%의 자기자본과 68%의 부채가 될 것으로 예상합니다. Justified Data Campus에서 우리는 6월 30일 현재 2억 달러의 사이트 취득 비용을 포함하여 약 3억 5,300만 달러의 자본을 기부했습니다. 이러한 투자는 Anthropic 임대 및 계획된 프로젝트 수준 자금 조달을 지원하는 인수 및 초기 개발 작업에 자금을 지원했습니다.

현재 계획과 가정을 바탕으로 기존 유동성과 예상되는 Abernathy 수익금은 남은 Lake Mariner 약정, Muskie에 대한 계획된 지분 투자, Muskie에 대한 임시 신용장 요구 사항, 제안된 Chesapeake 인수, 주식 자본 시장에 접근하지 않고 우리가 적극적으로 추진하고 있는 기타 새로운 사이트에 자금을 조달할 수 있는 능력을 제공합니다. 중요한 점은 이 계획이 대규모의 복잡한 프로젝트를 건설하고 전달하는 동안 상당한 유동성 준비금을 보존한다는 것입니다. 우리는 계약된 고객 수요에 맞게 자본 배치를 맞추고, 재무 유연성을 유지하며, 선택적으로 자본을 재활용하는 데 중점을 두고 있습니다. 그렇게 하면 통제력, 규모 및 장기 주주 수익이 향상됩니다. 시간이 지남에 따라 우리는 TeraWulf 모회사와 각 금융 자회사의 투자 등급 신용 프로필을 계속해서 목표로 삼고 있습니다. 요약하면, 2분기에는 장기 계약 HPC 수익에 의해 점점 더 주도되는 재무 프로필이 반영됩니다.

우리는 Lake Mariner에서 운영되는 102 메가와트의 중요 메가와트, 나머지 WULF 컴퓨팅 자본 요구 사항에 대한 더 큰 가시성, 계약된 개발을 완료하고 다음 성장 단계에 자금을 지원하기 위한 상당한 유동성으로 3분기에 들어섰습니다. 이것으로 교환원님, 질문을 받을 준비가 되었습니다.

FQ. Operator

이제 질의응답 시간을 시작하겠습니다. 질문하려면 전화 키패드에서 별표를 누른 다음 하나를 누르세요. 스피커폰을 사용하는 경우 키를 누르기 전에 송수화기를 들어주세요. 질문을 취소하려면 별표를 누른 다음 2를 누르세요. 다시 한 번 스타였으나 질문 하나 드리자면, 이번에는 잠시 멈춰서 로스터를 정리하겠습니다. 첫 번째 질문은 B. Riley Securities의 Nick Giles로부터 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Nick Giles (Analyst, B. Riley Securities)

안녕, 제프. 좋은 아침입니다. Kentucky Power와 전기 서비스 계약을 맺은 것을 보니 반갑습니다. 전력회사와의 잠재적인 파트너십에 대해 이야기할 수 있기를 바랐습니다. 어떤 종류의 프레임워크를 염두에 두어야 합니까? 유틸리티 회사가 프로젝트의 경제성을 공유할 의향이 있다고 기대해야 합니까, 아니면 Kentucky Power에서 우리가 보고 있는 것에서 멈춰야 합니까? 감사합니다.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

좋은 아침이에요, 닉. 여기는 나자르입니다. 유틸리티를 통해 우리는 몇 가지 다른 맛이 나타나는 것을 보고 있다고 생각합니다. 통합 유틸리티(Kentucky Power가 예이고 AEP가 예임)를 통해 그들은 독립적으로 부하 계약을 해결하고 있다고 생각합니다. 그들은 전송 계약인 LOA에 따라 기가와트 용량을 우리와 계약한 다음 이를 지원할 세대를 찾습니다. 그것이 기존 자원에서 나오든, 계약을 맺든, 최근에 발전소를 인수했든, 더 많은 발전소를 건설하든, 그들은 독립적으로 문제를 해결하고 있습니다.

그들이 우리가 원하는 것은 해당 프로젝트를 위한 송전 구축이 무엇이든 간에, 그 위치와 그리드 내의 어디에 있는지에 따라 프로젝트에 따라 달라지고 에너지를 위한 백스톱에 전념하는 것입니다. 우리가 AEP에 게시한 크레딧 중 일부는 초기 500MW 할당을 위한 에너지에 대한 것이기도 했습니다. 다시 말하지만, 프로젝트는 실제로 위치에 따라 달라지며 이를 지원하는 데 필요한 전송 비용이 발생하며 이는 일반적으로 에너지 비용에 대한 시장 가격인 시장이 됩니다. 이 두 가지를 합치면 Kentucky Power와 AEP에 게시한 크레딧이 표시됩니다.

Q. Nick Giles (Analyst, B. Riley Securities)

Naz, 정말 도움이 되네요. 감사합니다. 기어를 바꿔서 이것이 의도적인 것인지, 아니면 지금까지 수행한 거래와 높은 IG를 사용하는 거래 사이에서 볼 수 있는 주요 차이점이 무엇인지 궁금합니다. 감사합니다.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

안녕, 닉, 패트릭 플뢰리야. 질문해주셔서 감사합니다. 귀하께서 저희로부터 여러 번 들으셨을 것으로 생각되는 것처럼, 저희는 임차인의 신용도에 매우 중점을 두고 있습니다. 그것은 우리에게 가장 중요합니다. Lake Mariner와 Hawesville에는 훌륭한 세입자가 있습니다. 우리가 2월에 Hawesville을 구입하고 6개월도 채 지나지 않아 임대하는 것을 보신 것 같습니다. 그 프로세스는 매우 강력했고 Anthropic이 그 승자였습니다. 그것은 우리에게 매우 강력한 경제성이지만 Muskie의 동부 켄터키로 이전한 그 과정에서 해당 용량에 대한 다른 경쟁자들이 많이 있었습니다. 제 생각엔 우리는 기존 파트너들에게 매우 만족하고 있다고 말씀드리고 싶습니다. 매우 강력한 크레딧입니다. 귀하께서 들으신 바와 같이, 이제 Lake Mariner에서 Google 백스톱의 첫 번째 슬러그가 발효되었습니다.

거래상대방의 신용도를 종합한 결과라고 봅니다. 오늘만 그런 게 아니야, 닉. 그것은 우리가 오늘날의 비즈니스 모델, 해당 비즈니스 모델의 경쟁력, 그리고 신용에 대해 생각하는 것입니다. 이는 반드시 오늘 당장은 아니지만 향후 3, 4, 5년 뒤에도 마찬가지입니다. 20년 임대 계약이군요, 그렇죠? 당신은 앞발 앞으로 생각해야합니다. 예를 들어, 모든 하이퍼스케일러가 더 많은 부채를 지는 것을 보았듯이 오늘날의 대차대조표는 5~6년 후에는 대차대조표가 되지 않을 것입니다. 우리가 세입자를 볼 때 이러한 모든 문제를 해결하는 요소가 있다고 생각합니다. 제 생각에는 계속 지켜봐 주시기 바랍니다. 사이트 포트폴리오가 성장함에 따라 자연스럽게 임차인이 다양해질 것이라고 생각합니다.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

안녕하세요, 저는 Paul이에요. 운영 및 실행 관점에서도 동일합니다. 최종 고객에게 더 가까워지기 위해 상류로 이동합니다. 이를 통해 정확성이 가능해지고 고객에게 더 나은 서비스 제공자가 될 수 있습니다. 우리는 이제 우리 고객인 Anthropic과 직접 거래하게 되었으며, 이를 통해 우리가 그들을 위해 시설을 구축하고 시설을 운영하는 방법에 있어 훨씬 더 효율적이게 되었습니다.

Q. Nick Giles (Analyst, B. Riley Securities)

좋은 소식이네요. 나는 모든 색상에 감사하고 좋은 일을 계속하고 있습니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Lucid Capital Markets의 Darren Aftahi의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Darren Aftahi (Analyst, Lucid Capital Markets)

안녕하세요. 좋은 아침입니다. 제 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 가능하다면 딱 두 개만요. 더 많은 사이트에서 실행하려는 욕구와 현재 가지고 있는 것을 소화하려는 욕구의 균형을 맞출 수 있습니까? 다르게 말하면, 당신은 얼마나 포만감을 느끼나요? 포트폴리오 확장에 한계가 있나요? 둘째, 이것에 대해 조금 말씀하셨지만 여러분은 몇 가지 다른 지역에서 활동하고 있습니다. 새로운 시장이나 기존 시장에 진입하려고 할 때 일종의 커뮤니티 및 정부 위험 관점에서 보는 계산법에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 아마도 그것을 특성화해야 한다면, 다른 시장에 비해 당신이 더 편파적이라고 느끼는 시장이 있습니까? 감사해요.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

좋은 아침이에요, 대런. 여기는 나자르입니다. 질문을 역순으로 답변하겠습니다. 첫째, 단지 사이트와 위치, 지리에 관한 것입니다. 우리는 켄터키로 확장했습니다. 우리는 메릴랜드의 FERC로부터 허가를 받았습니다. 우리는 전통적으로 이전에 활동이 있었던 관할 구역과 사이트를 찾고 있습니다. 우리는 추가 개발을 위한 좋은 위치에 있다고 생각하는 브라운필드 사이트를 많이 보유하고 있습니다. 해당 사이트에서 발생한 상당한 전기적 활동이 있을 가능성이 높으며 이는 일종의 재배치와 관련하여 사이트의 미래에 좋은 징조입니다. 우리는 어떤 활동이 발생한 지역을 찾고 있습니다. 지역 사회는 이것이 무엇을 의미하는지 이해하고 해당 자산의 변형 또는 재배치가 어떤 모습일 수 있는지에 대한 비전을 볼 수 있습니다.

다행스럽게도 켄터키에서는 루이빌 서쪽의 Hawesville이든 주 동부의 Muskie에 있든 해당 프로젝트를 추진하는 데 있어 두 지역 사회 모두에서 매우 강력한 현지 지원을 받고 있습니다. 또 다른 점은 팀이 다양한 지역 이해관계자들과 소통하고 우리가 무엇을 하고 있는지 알리는 데 엄청난 시간을 보낸다는 것입니다. 많은 경우 우리는 정보가 무엇인지의 종류보다 정보의 부족이 문제라는 것을 알게 됩니다. 팀은 각 지역 관할권에서 프로젝트와 관련하여 우리가 하고자 하는 바를 적절하게 전달하는지 확인하는 데 상당한 시간을 소비합니다.

전반적인 포트폴리오와 관련하여 우리가 제공한 지침은 중요한 IT의 연간 250-500MW입니다. 우리는 몇 가지 다른 이유로 이러한 지침을 제공합니다. 하나는 일종의 운영 능력이 있다는 것입니다. 범위의 상단에 있는 이들 프로젝트 각각은 여전히 ​​총 ​​자본금으로 거의 50억 달러에 달합니다. 우리는 이를 자본과 부채로 조달해야 합니다. 우리는 다수의 계약자, 전기 기술자를 고용해야 합니다. Lake Mariner에 있는 우리 현장의 전기 기술자 수는 1,000명이 넘었습니다. 규모가 커지면 필요한 노동력을 조달하는 능력이 더욱 어려워집니다. 그것은 그것의 한 종류의 구성 요소입니다.

두 번째는 우리가 시장에서, 특히 지난 몇 주와 몇 달 동안 본 것 같은데, 이러한 대규모 인프라 프로젝트가 선형 규모로만 작동하지 않을 수도 있다는 것입니다. 우리 모두는 "좋아, 이번 분기나 그 분기에 무슨 일이 일어나고 있지?"라고 말하곤 합니다. 3~4년 후에 출시해 보세요. 이러한 프로젝트의 규모를 고려하면 더 많은 적합성과 시작이 있을 것이라고 생각합니다. 우리가 자리를 제대로 선택했는지 확인하려고 노력하고 있으니 잘 이해해 주세요. 나는 Paul이 그의 소개 코멘트에서 언급한 것처럼 단지 대기열에 있는 위치가 권력에 대한 접근을 나타내지는 않는다고 생각합니다.

우리는 우리가 내놓는 프로젝트가 실제로 그 힘을 전달할 수 있는 능력을 갖고 그것을 포착할 수 있는지 확인하는 데 시간을 투자하려고 노력합니다. 따라서 우리는 기본 고객 및 임차인에게 접근하여 사용을 시작할 수 있는 능력과 관련하여 매우 명확한 가시성을 제공할 수 있습니다. 나는 우리가 그것을 증가시킬 수 있는 많은 것들이 있다고 생각합니다. 현재 우리는 연간 250-500MW에 초점을 맞추고 있습니다. 그러면 폴도 다른 생각을 갖고 있는 것 같아요. 약간?

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

응. 폴이에요. 고마워요, 나즈. 저는 지역적 다양성이 우리 포트폴리오 개발의 기본 원칙이라고 생각한다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 나는 하나의 그리드에 의존하고 싶지 않습니다. 나는 하나의 규제 관점이나 범위에만 의존하고 싶지 않습니다. 나는 하나의 정치적 사고방식에 의존하고 싶지 않습니다. 우리 고객은 보안 개념에 점점 더 민감해질 것이라고 생각합니다. 저는 해군 직원입니다. 예전에 잠수함 설계와 러시아의 작업을 비교하던 시절이 기억납니다. 러시아인들은 모든 주요 장비와 기계를 보트의 한 부분에 배치했기 때문에 보트의 해당 부분에 부딪히면 물에 빠져 죽었습니다.

미국의 잠수함 디자인은 보트 전체에 주요 기계를 배치하여 보트의 한 영역에 타격을 입더라도 충돌 시 스스로를 지탱할 수 있는 능력을 갖도록 하는 것이었습니다. 보안이 중요하다고 생각합니다. 우리 고객은 하나의 그리드, 하나의 지역, 하나의 연료 공급원에서 발생하는 일에 취약해지기를 원하지 않습니다. Nazar가 언급했듯이 노동력 소싱이 중요합니다. 마지막으로, 추론을 향한 움직임에 대해 생각해보면 사람들은 한 곳에 있기보다는 시장으로 이동하기를 원한다고 생각합니다. 추론은 지역적인 고려 사항에 가깝습니다. 이것이 바로 우리가 지금처럼 포트폴리오를 구축하려고 노력하는 이유이며, 우리가 하는 일의 기초로서 지역적 다양성에 지속적으로 초점을 맞출 것입니다.

Q. Darren Aftahi (Analyst, Lucid Capital Markets)

고마워요, 폴. 감사해요.

FQ. Operator

다음 질문은 Citi의 Michael Rollins로부터 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Michael Rollins (Analyst, Citi)

고마워요, 좋은 아침이에요. 마지막 몇 가지 질문을 토대로 작성해 보세요. 이 모든 것을 종합해 보면 점진적인 파이프라인 기회의 규모를 가늠할 수 있는지 궁금합니다. 아마도 향후 10년 동안 그것에 대해 생각해 볼 수도 있을 것입니다. 현재 2.9GW를 보유하고 있으며 이를 파이프라인의 임대 용량 가시선이라고 부르겠습니다. TAM이 무엇인지, 얼마나 큰 규모에 도달할 수 있는지 궁금합니다. 둘째, 특정 지역에서는 타이밍에 새로운 역풍이 불고 있습니다. 예를 들어, 텍사스의 최근 상황이나 앞서 뉴욕 주지사의 조치가 미치는 영향에 대해 언급하고 논의하셨습니다. 이것이 대화, 수요, 포트폴리오 사전 임대에 대한 관심에 어떤 영향을 미치나요? 감사해요.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

안녕하세요, 패트릭 플뢰리입니다. 아시다시피 우리는 오랫동안 힘을 모아온 팀입니다. 내 생각엔 내가 일을 시작하고 Paul이 여기서 청소를 하면 될 것 같아요. 우리는 항상 투자자를 위해 전력 수요와 전력 문제를 프레임화하려고 노력합니다. 그렇죠? 오늘날 시장이 다루고 있는 것입니다. 한 걸음 물러서서 다양한 전력 지역을 생각해 보면, 예를 들어 캘리포니아주는 단독으로 세계에서 다섯 번째로 큰 경제를 갖고 있습니다. 85GW의 그리드가 설치되어 있습니다. 텍사스 시장은 대략 95GW 설치 그리드를 보유하고 있으며 아마도 평균 수요는 약 65-67MW일 것입니다. 왜냐하면 이곳은 성수기 시장이고 시스템은 가장 높은 전력 소비일에 맞춰 설계되어야 하기 때문입니다.

예를 들어, 우리 모두 알고 있듯이 텍사스의 백로그는 현재 400GW가 넘고 Batch Zero는 약 60GW입니다. 다시 한 번, 프레임을 지정합니다. 모든 Batch Zero 프로젝트를 충족하려면 기본적으로 텍사스 그리드에 또 다른 캘리포니아를 건설해야 합니다. 복합발전은 대략 각각 500MW이며, 구축하는 데 평균 3년이 걸립니다. 수백 개의 복합 사이클을 구축해야 합니다. 저는 한발 물러서서 사람들을 위해 이를 프레임화하는 것이 중요하다고 생각합니다. 왜냐하면 그것이 우리가 각 시장이나 유틸리티 파트너십 또는 우리가 속해 있는 다른 방식을 보고 접근하는 방식이기 때문입니다. 우리의 부하를 수용할 수 있도록 전송망이 설정되어 있습니까? 로컬 발전 시스템이 우리의 부하를 수용할 수 있도록 설정되어 있습니까?

계량기 뒤가 아닌 현장에서 계량기 세대 확장을 앞당기고 현지 유틸리티 파트너와 협력하여 시간이 지남에 따라 용량을 늘릴 수 있습니까? 고객을 미터 뒤, 단일 또는 이중 장애 지점으로 제한하는 것이 아니라 수천 개의 장애 지점이 있는 그리드에 연결하고 그리드에 기생충이 되지 않고 그리드 압박 중에 추가 발전 및 백업 전력을 제공하는 것입니다. 나는 그것이 우리가 일반적으로 권력 우선 위치에서 이러한 각 사이트, 각 시장에 접근하는 방식이라고 생각합니다.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

폴이에요. 이것이 제가 발언에서 귀하가 대기열 어딘가에 있거나 다른 배치와 비교하여 Batch Zero에 있다는 것을 아는 것이 좋다고 말한 이유입니다. 우리는 이용 가능한 계약 전력에 관한 것이며, 그것이 우리가 집중하는 부분입니다. 당신은 먼저 이것이 얼마나 커질 수 있는지 물었습니다. 나는 당신에게 대답할 수 없습니다. 수요가 매우 강합니다. Muskie 사이트에는 지금까지 보유한 것 중 가장 활발한 데이터룸이 있으며, 잠재 고객으로서 세계적 수준의 크레딧을 보유하고 있습니다. 나는 그것에 집중하지 않습니다. 저는 실행에 집중하려고 노력하고 있으며 간단한 응답은 우리가 계약한 것을 올바르게 수행하는 한 고객은 계속해서 올 것이라는 것입니다. 이것이 Anthropic이 여러 반복 고객인 이유입니다.

우리는 현재 이를 위해 시장을 250~500MW로 안내했으며, 내 의견에서 이를 재확인했습니다. 더 할 수 있나요? 아마도. 올바른 EPC 계약자, Fluor와 같은 사람, 노동력이 제공되는 올바른 지역, 성숙하고 정교한 규제 프레임워크 및 정책을 갖춘 올바른 사람이 있어야 합니다. 이것이 바로 Hochul 주지사가 이야기한 일부 결과로 인해 Lake Mariner와 Cayuga Lake Hawkeye가 오늘날 훨씬 더 많은 돈의 가치가 있는 이유입니다. 우리는 실행에 중점을 두고 있으며, 접시에 있는 음식을 먹을 수만 있다면 다음 서비스에서는 더 많은 것을 요청할 수 있습니다. 대화 측면에서 무엇이 바뀌었나요? 우리에게는 그다지 많지 않습니다. 우리는 대화와 이러한 프로젝트에 대해 두 가지 기본 방식으로 생각합니다.

하나는 우리가 있는 지역의 커뮤니티입니다. 우리는 권력을 가진 사람들이기 때문에 항상 지역과 지역 사회, 그리고 규제 체계에 대한 높은 수준의 민감성을 갖고 발전소를 개발해 왔습니다. 마찬가지로 우리는 고객과 이에 대해 이야기하고 있습니다. 이 고객은 정말 똑똑합니다. 그들은 대기열 위치와 배치 위치, 그리고 엄청난 전력을 공급하기 위한 투자 등급 신용 계약의 차이를 알고 있습니다. 그것이 그들이 집중하는 부분이고, 그것이 그들이 시간의 우선순위를 정하는 방법입니다. 내 생각에 Muskie가 오늘날 데이터룸에서 이러한 활동을 보고 있는 이유 중 하나는 사람들이 해당 프로젝트가 언제 온라인에 올 수 있는지 인식하고 매우 신뢰할 수 있는 프로젝트이기 때문이라고 생각합니다.

우리는 오늘날 시장이 어떤 위치에 있는지 매우 기대하고 있으며 앞으로도 계속해서 시장의 성장에 참여할 수 있기를 기대합니다.

Q. Michael Rollins (Analyst, Citi)

감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 오펜하이머의 팀 호란(Tim Horan)의 질문입니다. 계속하세요.

Q. Tim Horan (Analyst, Oppenheimer)

고마워요. 실제로 실행에 관한 질문입니다. 분명히 수요는 믿을 수 없을 정도로 강력하며 상대적인 실행은 문제입니다. 여러분이나 업계는 어디에 있습니까? 전기 기술자와 HVAC 기술자 등을 더 많이 확보하고 있습니까? 그들에 대한 비용이 고정되어 있습니까? 제 생각엔 특히 인류학 계약에 있어서 건설 계약이 이 시점에 잠겨 있나요? 제가 언급한 이유 중 하나는 어젯밤 SpaceX의 Elon Musk가 연간 10GW의 용량을 구축하는 것에 대해 이야기하고 있다는 것입니다. 업계에서는 이를 수행할 인력을 어떻게 찾고, 동일한 인력을 찾는 다른 업체와 어떻게 경쟁합니까?

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

나자르, 괜찮다면 시작하겠습니다. 우리가 매우 기대하는 것 중 하나는 Kentucky Project에서 Fluor와의 관계입니다. 이는 우리가 전력 측면에서 역사를 갖고 있는 최고 품질의 세계적 수준의 EPC입니다. 우리가 그들을 그토록 좋아하는 이유는 그들이 최고 품질의 인재를 영입하고 현장 EPC 업무 수행을 위해 계약을 맺는 데 정말 능숙했기 때문입니다. 제 생각에는 운전자 한 명인 것 같아요. 두 번째는 경험이다.

우리는 발전소 건설 분야에서 자랐으며 적합한 잠수함 및 계약업체와 협력하는 데 많은 경험을 갖고 있습니다. 다시 말하지만, 우리는 여기서 일종의 위험을 회피합니다. 우리는 밤에 자는 것을 좋아합니다. 우리는 편안하게 지낼 수 있도록 가격을 고정하는 것을 좋아합니다. 초기에는 참조 디자인이 없었기 때문에 이 분야가 더 어려웠던 것 같습니다. 모든 사람은 데이터 수집을 제공하는 데 얼마나 많은 인력과 작업이 필요한지 파악해야 했습니다. 이제 우리는 해당 참조 디자인을 보유하고 있으므로 잠수함이 범위와 프로젝트를 더 잘 이해하도록 도울 수 있으므로 그들이 우리와 함께 더 많은 위험을 감수하고 고정 가격 계약을 제공하도록 할 수 있습니다.

Q. Tim Horan (Analyst, Oppenheimer)

감사합니다.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

나즈, 뭔가 추가하고 싶었나요?

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

확신하는. 여기 Nazar가 있습니다. Paul이 말한 것에 추가하자면, 이것은 우리가 연간 약 250 - 500MW라는 지침에 약간 되돌아가는 것입니다. 수요가 있고 우리가 그보다 훨씬 더 많은 일을 하기를 바라는 한, 당신이 정확하게 지적한 것처럼 그러한 사람들을 찾는 것은 어려운 일입니다. Paul이 언급했듯이, Fluor of the world와 협력하여 우리가 운영하고 있는 관할권에서 우리가 갖고 있는 관계를 구축하는 것은 물론 기회의 규모를 적절하게 조정하는 것이 실행에 매우 중요합니다. 이는 우리가 갖고 있는 세입자 및 고객과의 토론에도 반영됩니다. 중요한 일의 상대적 실행에서 언급했듯이 권한이 있으면 사이트를 갖게 됩니다.

또한 이러한 프로젝트를 지원하는 데 필요한 장비 조달과 노동력 조달을 모두 지적할 수 있는 후속 조치가 중요합니다. 그러므로 우리가 우리의 지침에 대해서도 생각할 때 우리가 노력해야 할 한계가 있습니다. 이것이 바로 우리가 연간 250-500MW를 목표로 삼고 있는 이유 중 하나입니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Northland의 Mike Grondahl에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Logan Hennen (Analyst, Northland)

안녕하세요, 여러분. 저는 Mike의 Logan입니다. 질문에 응해 주셔서 감사합니다. 첫째, 이전 질문을 바탕으로 Hawesville과 관련하여 현재 잠재적인 2GW Muskie 현장에 대한 수요와 논의에 대한 추가 통찰력을 제공할 수 있습니까? 둘째, 패트릭의 경우 해당 개발 자금 조달에 대해 어떻게 생각해야 하는지 말씀해 주시겠습니까? 감사합니다.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

안녕, 로건, 여긴 나자르야. 토론은 매우 강력합니다. 우리는 그 능력과 관련하여 모든 일반적인 용의자들과 관계를 맺고 있습니다. 그들은 초기 트랜치의 종류뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 전체 사이트에도 관심이 있습니다. 우리는 전체 사이트에 대해서도 다년간의 프로세스가 될 수 있다는 점을 고려하여 하드웨어, 설계 및 배포에 대한 반복 작업을 그들과 함께 진행하고 있습니다. 그래서 우리는 그것에 깊이 빠져 있습니다. 우리는 말할 때 그 문제를 심각하게 해결하고 있습니다. 따라서 Paul이 앞서 언급했듯이 수요는 여전히 매우 강하다고 생각합니다. 2028년의 힘은 점점 더 테이블 위에 남겨지는 종류가 되고 있다고 생각합니다. 2027년 용량의 대부분은 판매되었거나 거의 판매에 가까워졌습니다. 따라서 2028년에 중점을 두고 있으며 매우 강력한 수요를 찾고 있습니다.

다시 말하지만, 일반적인 용의자 모두 우리와 함께 열심히 노력하고 있으며 해당 사이트에서 작업하고 있습니다.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

응.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

패트릭.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

패트릭이에요. 네, 두 번째 질문에 관해서요. 보세요, 우리가 지난 10월까지 시장을 개방했던 모델을 따르게 될 것이라고 생각합니다. 이는 상각 채권이나 기간 대출이 될 수 있는 프로젝트 파이낸싱과 비슷해 보입니다. 나는 우리의 접근 방식이 나머지 시장과 매우 ​​다르다고 생각하며 이는 의도적인 것입니다. 우리 프로젝트는 95% 또는 100% 활용되지 않습니다. 그들은 건전한 자산 계층을 통해 보수적으로 활용되고 있습니다. 제가 발언에서 언급했듯이 WULF Compute 프로젝트는 75/25 부채 지분이었습니다. 이제 68/32에 가까워지면서 훨씬 더 주식화되고 있습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 부채 시장이 이 모든 서류를 계속해서 가져가려면 자신을 구별해야 한다고 생각합니다. 우리의 접근 방식은 많은 동료들처럼 시선을 사로잡지 않는다는 것입니다.

우리는 보수적인 레버리지를 보유하고 있으며 해당 기간 동안 매우 상당한 양의 부채축소 및 상각을 생성합니다. 내 생각에는 Hawesville 사이트에서 우리가 계속해서 이러한 일을 하는 것을 보게 될 것이며, Muskie에서도 계속해서 이를 수행하는 것을 보게 될 것입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 제가 발언에서 언급했듯이 우리는 대차대조표가 매우 양호하다고 생각합니다. 우리는 주식 자본 시장으로 돌아가지 않고도 현재 단기 주문 장부에 있는 거의 모든 작업을 수행할 수 있을 만큼 충분한 유동성을 보유하고 있습니다. 우리는 Hawesville에 자금을 조달하기 위해 부채 자본 시장으로 돌아갈 것입니다. 머스키의 경우 아마도 내년 상반기쯤이 될 것으로 예상됩니다.

Q. Logan Hennen (Analyst, Northland)

고마워요. 분기 축하드립니다.

FQ. Operator

다음 질문은 KBW의 Stephen Glagola에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Stephen Glagola (Analyst, KBW)

안녕하세요, 질문해주셔서 감사합니다. Paul, 현재 활발하게 조사 및 최종 실사를 진행 중인 3~5개 현장, 특히 평가 중인 전력 용량, 지리 및 에너지 공급 타이밍에 대해 더 많은 정보를 제공할 수 있습니까? Patrick, Hawesville의 Anthropic 임대에 대한 신용 지원을 확보하는 입장과 그 상대방이 누구인지에 대한 최신 정보를 제공할 수 있습니까? 감사합니다.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

응. 안녕하세요, 패트릭이에요. 스티븐, 내가 마지막 것을 택할게. 나는 Hawesville 임대가 투자 등급 신용으로 지원될 것이라는 점에서 우리가 말한 것을 반복하고 싶습니다. 우리가 처해 있는 운 좋은 위치는 바로 우리가 시장에 진출하여 4월에 대규모 주식 자금 조달을 했다는 것입니다. 방금 JV를 매각했습니다. 오늘날 우리의 대차대조표에는 15억 5천만 달러의 현금이 있습니다. 활주로가 너무 많아요. 우리는 시장에 서두를 필요가 없습니다. 우리가 말했듯이 그것은 의도적으로 이루어진 것입니다. 왜냐하면 우리가 2025년에 거래를 발표할 때마다 즉시 자금을 조달하기 위해 시장으로 달려가야 했기 때문입니다. 여기, 맞죠, 우리는 앞발을 앞으로 내밀어 공격을 가했습니다. 우리는 대차대조표에 그 모든 현금을 갖고 있습니다.

우리는 조만간 시장으로 달려갈 필요가 없습니다. 우리는 준비할 것이고, 갈 준비가 되었을 때, 그리고 시장이 열려 있다고 생각할 때 갈 것입니다. 이것이 우리의 접근 방식입니다. 당신이 원하는지 모르겠어요, 폴, 당신이 말하고 싶은 것 같아요.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

파이프라인 측면에서 우리가 적극적으로 개발하고 있는 것이 무엇인지 알고 계실 것입니다. 귀하의 질문은 슬라이드 16의 4단계, 3~5개 추구 지역에 관한 것 같습니다. 그렇다면 지역적 다양성이라는 동일한 원칙이 그러한 논의를 주도하고 있다는 것을 알아야 합니다. 우리는 수십 개의 사이트를 실시간으로 살펴보는 Kerri Langlais가 이끄는 팀을 운영하고 있습니다. 저는 3~5개 사이트 중 하나가 확실히 국제 데이터 센터 개발을 위한 우리의 첫 번째 노력이 될 것이라고 생각합니다. 우리는 미국 이외의 여러 국가에서 발전소를 개발하는 데 엄청난 성공을 거두었습니다. 우리는 북유럽의 더 나은 기회로 이동하기를 원하는 고객을 위해 데이터 센터를 집으로 가져갈 수 있는 기술을 갖추고 있다고 생각합니다. 우리는 그것에 대해 매우 기쁘게 생각합니다. 우리는 아직 거기에 있지 않습니다.

도착하면 알려드리겠습니다. 우리는 해당 시설의 잠재 고객과 실시간으로 대화하고 있습니다. 우리는 중서부를 꽤 좋아합니다. 우리는 남동부를 꽤 좋아합니다. 우리는 사이트를 살펴보고 고객과 대화하며 고객의 요구 사항이 무엇인지, 어디에 있고 싶어하는지 묻고 있습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이는 가용 전력과 해당 전력을 신속하게 축소할 수 있는 능력에 관한 것입니다. 개발의 전체 과정은 일종의 사이트를 선택하고 "생각해보자, 거기로 가자"고 많은 돈을 지출하는 것이 아닙니다. 이는 우리가 좀 더 진전을 이루기 전에 지역 사회와 대화하고, 정치 지도자와 이야기하고, 고객의 상대적인 관심에 대해 이야기하는 것을 포함하는 엄청난 근면 노력입니다.

이것이 바로 우리가 하는 일이며, 기회 세트는 매우 중요합니다. 그건 그렇고, 텍사스와 뉴욕에서 일어나고 있는 일의 결과로 많은 프로젝트가 있고 다른 모든 곳에서 진행되고 있다고 생각합니다. 많은 프로젝트가 신뢰할 수 없거나 개발에 필요한 경험이 없기 때문에 실패하게 됩니다. 아니면 권력을 보장받기 위해 담보를 제공할 현금이 없을 수도 있습니다. 그 결과 TeraWulf와 같이 입지가 좋은 회사에는 추가 기회가 있을 것이라고 생각합니다.

Q. Stephen Glagola (Analyst, KBW)

감사합니다.

FQ. Operator

다음 질문은 Rosenblatt Securities의 Chris Brendler가 답변한 것입니다. 계속하세요.

Q. Chris Brendler (Analyst, Rosenblatt Securities)

안녕하세요. 감사합니다. 내 질문에 감사드립니다. 결과를 축하드립니다. 방금 Fluidstack 임대 수정에 대해 문의하려고 했습니다. 무엇이 변화를 주도했는지는 확실하지 않았습니다. 분명히 클라이언트로부터 오는 것 같은 느낌이 듭니다. 비용이 증가했습니까, 아니면 단지 디자인 수정으로 인해 그러한 변화가 발생했습니까? 자기자본의 증가, 이러한 변화에 빠지지 않는 것이 매도였는가? 실제로 프로젝트를 부채 투자자의 입맛에 맞게 만들기 위해 자본을 늘리려는 의도가 있었습니까? 거기에 대한 설명을 듣고 싶습니다. 감사해요.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

응. 안녕, 크리스, 나 패트릭이야. 그 점을 다루겠습니다. 앞서 언급했듯이 이러한 프로젝트는 복잡하며 디자인이 발전하고 있습니다. 아시다시피 우리는 Fluidstack, Google 및 고객과 협력한 운영 팀에 경의를 표했습니다. 우리는 지난 여름 Lake Mariner에 있는 우리 현장에서 다른 사람들에게 공개된 참조 국가 디자인을 생각해 냈습니다. 특히 고객이 하드웨어 실행 경험을 더 많이 쌓으면서 이러한 디자인은 시간이 지남에 따라 변경되었습니다. Paul이 언급했듯이 이는 현장에서 그들과의 진정한 파트너십이며, 우리가 이것저것 조정할 수 있을까?라는 끊임없는 대화가 있습니다. 그 중 다수는 디자인 변경 또는 임차인 적합성이라고 불리는 것입니다. 그렇죠?

아이디어를 드리기 위해 CB-3에서는 설계 변경으로 약 43건의 임차인 조정 요청이 접수되었으며, 각 요청은 비용과 일정에 영향을 미칩니다. TeraWulf의 프로젝트뿐만 아니라 전체 생태계에 솔직하게 파급되는 모든 것에 대한 활발한 대화가 있습니다. 우리가 듣고 있는 내용은 TeraWulf가 일련의 협상을 통해 자금을 지원하기로 동의한 Lake Mariner에서 발생한 영향이 약 1억 5천만 달러였으며 이는 10년 임대 기간에 걸쳐 복구되고 있다는 것입니다. 해당 항목에 대한 복구 비용만 해도 임대료가 3억 달러가 넘습니다. 우리는 해당 항목에 대한 임대 비용에 따른 수익률에 맞춰 10대 중반의 수익을 효과적으로 얻고 있습니다. 당신이 지적했듯이, 우리는 매우 쉽게 부채를 조달할 수 있었습니다. 우리는 특별히 그렇게 하지 않기로 결정했습니다.

결과적으로, 162메가와트에서 168메가와트로의 이동과 함께 이러한 변경 사항을 적용하면 초기 임대 기간 동안 5억 달러가 넘는 추가 수익이 발생합니다. 이는 부채 축소 관점에서 볼 때 매우 강력합니다. 우리는 프로젝트에 추가 지분 계층을 추가할 뿐만 아니라 프로젝트의 상각 및 차입금 상환 프로필과 프로젝트의 현금 흐름 프로필이 크게 증가했습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이는 우리 팀이 취하고 있는 접근 방식과는 다른 접근 방식이라고 생각합니다. 반대로 저는 내부적으로 '할 수 있다고 해서 반드시 그래야 하는 것은 아닙니다'라고 말합니다. 활용도는 훌륭하지만 특히 새로운 프로젝트를 구축하고 운영할 때 활용도가 매우 균형을 이루고 싶다고 생각합니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, Rosenblatt Securities)

정말 환상적인 색상이에요. 정말 고마워요. 한 번의 빠른 후속 조치. 어쩌면 빠르지 않을 수도 있습니다. 우리는 현재 뉴욕과 텍사스 모두에서 주지사가 조치를 취하는 것을 보았습니다. 아주 최근에 이곳 주에서는 정치적 분위기가 매우 급속하게 바뀌었습니다. 현재 웨스트버지니아와 메릴랜드, 그리고 켄터키의 정치적 상황에 대해 어떻게 생각하시나요? 감사해요.

A. Paul Prager (Chairman and CEO, TeraWulf)

응. 내 생각엔 우리가 놀랄 만한 어떤 것도 본 적이 없는 것 같아요. 우리는 궁극적으로 데이터 센터가 매우 중요하다고 계속 언급해 왔습니다. 올바르게 수행하는 것도 중요합니다. 제 생각에는 모든 사람들이 어느 정도 거기에 도달하고 있다고 생각합니다. 그래서 제가 발언에서 그런 일이 일어나지 않을 것처럼 가장하고 싶지 않다고 말한 것입니다. 우리는 그런 일이 일어날 것이라고 확신합니다. 따라서 우리는 그 일에 앞장서고 적극적으로 대처할 수 있도록 프로젝트를 개발하고, 규제 기관과 정치 지도층, 지역 사회에 우리가 책임 있고 신뢰할 수 있는 사람들임을 확인할 수 있습니다. 듣다. 특히 시끄러운 사람, 발전을 원하지 않는 사람, 발전소를 원하지 않는 사람, 데이터 센터를 원하지 않는 사람은 항상 있을 것입니다. 현실은 우리나라에 전력이 필요하다는 것입니다.

우리는 매우 부족하며 데이터 센터가 필요합니다. 권력과 데이터의 기여가 미국을 그토록 위대한 나라로 만든 것입니다. 내 생각엔 메릴랜드에서 우리는 산업 현장에 간 것 같아요. 이는 훨씬 더 큰 석탄 시설에서 내려온 기존 전력 시설입니다. 우리는 주정부와 협력하여 이를 정리할 것입니다. 그것은 국가에 이익이 됩니다. 우리는 일자리를 가져올 것입니다. 그것은 국가에 이익이 됩니다. 메릴랜드는 전력이 극도로 부족하므로 우리는 전력망의 잉여 발전기가 될 것입니다. 이는 국가에 엄청난 이익이 됩니다. 우리는 그곳에서 앞으로 나아갈 수 있도록 지역 사회 및 주의 지도부와 긴밀한 관계를 맺고 있으며 이에 대해 매우 기대하고 있습니다.

메릴랜드는 또한 가치 관점에서 데이터 센터 사용 측면에서 가장 중요한 지역 중 하나이며, 특히 워싱턴 D.C. 지역이 그렇습니다. 내 생각에 메릴랜드는 그것에 대해 기분이 좋습니다. 켄터키주, 켄터키주 Beshear 주지사와 그의 팀과 함께 일하는 것은 복권에 당첨되는 것과 같습니다. 우리는 지역사회에서만큼 환영받는다고 느껴본 적이 없습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 이곳은 우리가 일자리를 창출하고 정리하고 있는 브라운필드 현장입니다. 우리는 학교 시스템과 고속도로를 지원하는 중요한 세수를 창출하고 있습니다. 정말 환상적이에요. 켄터키와 메릴랜드에 대해 우리는 매우 기대하고 있습니다. 웨스트버지니아를 언급하셨는데요. 많이 연구하고 있는 분야입니다. 우리는 그것을 아주 좋아합니다. 우리는 다시 한번 그들이 승리하기를 원하고 우리가 윈윈할 수 있는 기회와 비즈니스 환경을 만들고 싶어한다고 생각합니다.

개발, 규제 프레임워크, 정치적 지평에 대해 이야기할 때 언급했듯이 이러한 모든 것은 우리가 고려하는 것입니다. 우리는 20~30년 동안 지속될 전력 및 데이터 센터를 구축하고 있다는 점을 기억하십시오. 우리는 사람들이 순간적으로 자신의 목소리를 표현하는 영역, 때로는 가장 공격적인 방식에 대해 너무 많이 걱정하지 않으려고 노력합니다. 국가와 지역사회가 원하고 필요로 하는 것이 무엇인지, 이에 어떻게 대응하고 모두가 Win-Win할 수 있는지 고민합니다. 우리는 현재 활성화되어 있거나 파이프라인에 있는 어떤 사이트에서도 실질적으로 실질적인 방식으로 방해를 받지 않았습니다.

Q. Chris Brendler (Analyst, Rosenblatt Securities)

엄청난. 그 모든 색상에 대해 정말 감사드립니다. 고마워요, 폴.

FQ. Operator

마지막 질문은 Bank of America의 Michael Funk에게서 나왔습니다. 계속하세요.

Q. Michael Funk (Analyst, Bank of America)

응. 저를 끼워주셔서 감사합니다. 노동, 특히 전기 노동과 관련된 몇 가지 제약 사항을 몇 번 다루셨을 것입니다. 또한 메가와트당 비용 추정치가 강조되었습니다. 비용 상승에 대해 계약에 어떤 보호 장치가 있는지 궁금하십니까? 어쩌면 이러한 비용이 개발 수율이나 예상 수익에 어떤 영향을 미칠 수도 있습니다. 거기에 어떤 의견이라도 듣고 싶습니다.

A. Nazar Khan (CTO, TeraWulf)

확신하는. 여기는 나자르입니다. Justified 사이트를 위해 Anthropic과 방금 했던 것처럼 임대 협상 중일 때입니다. 프런트 엔드에서 비용의 두 가지 큰 구성 요소는 실제로 노동 구성 요소이고 두 번째 구성 요소는 장비 구성 요소입니다. 장비 측면에서는 일반적으로 다양한 공급업체와 함께 12개월 연속 예측을 수행하며 해당 비용이 어느 정도인지 꽤 잘 파악하고 있습니다. 장비 관점에서 볼 때 해당 임대 계약을 체결할 때 발생하는 비용은 일반적으로 보증금을 낮추고 가격을 확정했거나 곧 올릴 예정입니다. 우리는 장비 측면에서 상당한 가시성을 얻었습니다.

노동 측면에는 작업을 완료하는 데 필요한 노동 시간과 해당 노동의 시간당 비용이라는 두 가지 레버가 있습니다. 우리가 본 것은 시간당 비용 기준이며 일반적으로 상승하고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 진행되면서 규모도 커지고 있습니다. 시간당 비용이 점점 늘어나고 있습니다. 특히 12~15개월 길이의 건설 주기의 경우 이를 정확히 파악하기는 어렵습니다. 우리가 하는 일은 Fluor 및 다른 공급업체와 협력하여 그에 대한 몇 가지 매개 변수를 설정하고 이를 하청업체에 부여하고 해당 가격과 관련하여 일종의 범위를 잠그는 것입니다.

마지막으로, 필요한 시간에 관해서는 특히 유사한 디자인을 가지고 있거나 동일한 하드웨어를 사용하는 고객의 경우 점점 더 많은 프로젝트를 제공함에 따라 필요한 특정 시간을 계획하는 능력도 시간이 지남에 따라 더욱 엄격해집니다. 우리가 목표로 삼은 수익률은 10대 중반 범위에 있었습니다. 이전에 Anthropic 및 Fluidstack으로 우리가 수행한 작업을 살펴보면 우리는 그 범위에 있었습니다. 우리는 그것을 유지할 수 있었습니다. 우리는 각각의 연속적인 계약에서도 우리 측에서 약간의 가격 혜택을 누릴 수 있었을 것입니다. 다시 말하지만, 비용 관리 관점에서 볼 때 장비에 대한 우리는 일반적으로 해당 계약에 서명할 때 꽤 잘 처리합니다. 노동을 통해 우리는 균형을 잡았습니다.

다시 말하지만, 앞서 언급했듯이 노동 부문에서 우리가 안고 있는 과제는 바로 시간당 노동 비용입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 우리는 그 크립이 어떤 모습일지에 대한 견해를 얻었습니다. 하지만 내 생각에 우리가 해야 할 일이 가장 많은 곳은 바로 여기입니다. 그것은 완벽한 과학이 아닙니다. Fluor 및 다른 사람들과 협력하면 우리는 그것을 통제할 수 있는 기회를 얻을 수 있습니다.

Q. Michael Funk (Analyst, Bank of America)

정말 좋은 색이었어요. 매우 감사합니다.

A. Patrick Fleury (CFO, TeraWulf)

패트릭이에요. 수익률 문제에 대해서만 다루겠습니다. 그것이 옳기 때문입니다. 앞서 언급했듯이 가장 중요한 부분은 자본에 대한 적절한 수익을 얻는 것입니다. 앞서 언급한 대로 우리가 처리한 변경 사항은 임대 기간 동안 5억 달러 이상의 수익을 창출하고 있어 증분 비용을 회수하고 있습니다. 그게 굉장히 중요한 포인트인 것 같아요. 그렇죠? Nazar가 방금 언급했듯이 우리는 고객에게 10대 중반의 반품이 필요하다는 점을 매우 개방적으로 여깁니다. 이는 WAC가 비용 대비 수익률보다 낮지 않으면 정의에 따라 자산 가치가 없기 때문입니다. 우리가 프로젝트에 자금을 조달하는 방식을 취한다면 수학을 단순화하기 위해 대략 80/20으로 부르십시오. 부채 비용이 6%, 6.5%인 경우 WAC 5포인트가 됩니다.

귀하의 자산 비용이 25%라면 이는 WAC의 또 다른 5포인트가 됩니다. 이 예에서 WAC는 10%입니다. 우리의 자산을 늘리는 거래에 서명하려면 비용 대비 수익률이 WAC보다 커야 합니다. 나는 시장 서명 거래에서 WAC가 실제로 임대로 얻는 수익률을 초과하는 것으로 나타나는 일부 사람들을 본 적이 있습니다. 그런 식으로는 작동하지 않습니다. 그것은 부동산이라고 불리는데, 무언가를 구입하고 10~20년 후에는 그 가치가 더 높아지기를 기도하고 희망하는 곳입니다. 그것은 우리가 참여하고 있는 게임이 아닙니다. 우리는 첫날부터 주주들을 위해 유형의 실제 자산 가치를 창출하고 있습니다.

Q. Michael Funk (Analyst, Bank of America)

그것은 모두 매우 명확하고 도움이 되었습니다. 고마워요.

FQ. Operator

이것으로 질의응답 세션을 마칩니다. 이제 회의도 끝났습니다. 오늘 프레젠테이션에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.